需要了解的事项：由于谈判者的变量众多，将美国参议院的加密市场结构法案推进到完成阶段的过程充满不确定性，尽管参与谈判的人们仍然抱有希望。在谈判桌上有几个非常重要的点需要解决，还有政府关门威胁、政治干预和白宫拒绝的可能性。如果在2026年未能取得进展，美国联邦监管机构将继续通过他们能利用的任何权力推动加密政策。

参与加密市场结构法案谈判的美国参议员们，前所未有地渴望为该立法找到两党合作的解决方案。尽管围绕他们的政治噪音和与唐纳德·特朗普总统的冲突愈演愈烈，立法者和工作人员仍然进行了认真的一系列谈判，试图厘清该行业在美国的监管命运。

尽管这种日益罕见的两党合作和一些主要参与者所表达的信心，但立法中未解决的细节仍然很重要，而一些即将到来的阻力则超出了他们的控制范围。

在众议院第二次通过《数字资产市场清晰法案》以建立加密市场的监管制度后，参议院接过了这个接力棒，开始了平行的努力。令众议院立法者感到沮丧的是，他们并没有简单地采纳《清晰法案》并进行修订，而是着手制定自己类似但又不同的版本。

现在，这项工作已推迟到1月，由参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特决定，他本周再次召集加密行业代表和其他立法者进行年末的讨论，商讨下一步的计划。尽管有如此多的合作能量，但在国会中，任何事情都没有确定性。

首先，在1月，这一进程可能会遇到国会的下一个截止日期，即1月30日，以整理联邦支出计划。上一次立法者被迫达成预算妥协时，他们最终导致政府关闭了数周。如果在解决这一加密法案之前发生这种情况，可能会再次延迟工作，进入一个不确定的时间段，并迫使参与的立法者将注意力转向其他地方。

这一努力越是拖延到2026年，来自中期选举的压力就越大，这可能使之前合作的立法者不太愿意继续合作。立法者将不得不权衡与加密行业的开放合作对他们的选民、政治联盟和竞选筹款的意义。而更广泛地说，如果民主党人相信他们将重新控制众议院，甚至可能控制参议院，他们将不得不决定是否值得等待这一转变，以便在潜在的加密政策语言中拥有更强的发言权。

法槌会换手吗？

众议院向民主党控制转变——在Polymarket的投注中这一可能性现在为78%——可能会将众议院金融服务委员会的法槌重新交到众议员马克辛·沃特斯手中，这位加利福尼亚州的民主党人曾领导过该委员会。尽管她与共和党同僚在加密法案上进行了严肃的谈判，但该委员会在推进数字资产立法方面的强劲进展仅在共和党接管后开始——最初是帕特里克·麦克亨利，现在是法兰西·希尔。目前尚不清楚沃特斯将如何处理市场结构的潜在重做，她对近期立法努力和特朗普个人与加密的关系持强烈批评态度。

然而，对于加密行业内部人士来说，更深层的噩梦情景是民主党控制参议院的可能性，这可能使行业批评者、参议员伊丽莎白·沃伦成为参议院银行委员会的主席。多年来，进步派民主党人谢罗德·布朗在该委员会的存在意味着美国加密政策的障碍。虽然2026年即将选举的参议院席位倾向于共和党维持其微弱多数，但在11月的选举中，民主党方面可能会出现一些意外的潮流。

如果民主党在众议院或参议院赢得委员会的法槌，加密立法和联邦监管机构对加密的监督将获得新的审查和批评层次。他们可以控制行业所需的各个小组的立法议程。

但是，随着巨额竞选资金的涌入，政治决策的计算发生了显著变化，这种变化始于2022年和2024年的国会选举。该行业最大的政治行动委员会Fairshake已经准备好，拥有超过1亿美元的无与伦比的战争资金，根据联邦披露。每位国会候选人都将面临一个问题：我的加密立场是否会导致数百万美元用于增强对手的竞选，或数百万美元用于让我当选？

即使民主党获胜，他们党内的许多人已经支持友好的加密政策，更多人可能会在Fairshake和其他PAC明年发声后加入。

重复罕见

这是一个独立的两党立法似乎成为遥远过去遗物的政治时代，这使得今年的指导和建立美国稳定币国家创新法案（GENIUS法案）的成就显得极为不寻常。加密行业希望在更大规模上重复这一胜利，如果在接下来的几个月内实现，民主党可能需要找到痛苦妥协的方法。

最引人注目的摩擦点之一是由民主党推动的伦理成分。他们希望防止特朗普个人与加密行业的财务参与所威胁的利益冲突，例如家庭在世界自由金融公司（World Liberty Financial Inc.）的股份。民主党要求禁止政府官员与此类关系，但白宫已经拒绝了早期的努力。

另一个棘手的领域是法案对去中心化金融（DeFi）的处理，这可能会朝两个方向发展，导致民主党或行业本身遭受打击。民主党希望对DeFi进行某种类似于其他金融公司的监管，而行业则担心某些要求可能构成生存威胁，导致该领域崩溃。双方都将其视为潜在的交易破坏者。

此外，民主党推动确保他们党内人士在证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的空缺职位上获得保障——这一不确定性在特朗普继续剥夺民主党在政府各个监管角色的情况下愈发明显。民主党谈判者也抵制稳定币发行收益或奖励的想法，捍卫传统银行存款的角色。

熟悉周三参议院行业内部人士会议的人士表示，Coinbase是支持奖励计划以激励采用的公司之一，而区块链协会（连同其他数十个组织）在周四向主席斯科特发送了一封信，表示重新讨论在GENIUS法案中涉及的这一主题“将重新开启一个已解决的问题，破坏经过精心谈判的妥协，减少消费者选择，抑制竞争，并在法规尚未提出之前给新法律的实施注入不确定性。”

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本周来自华盛顿三大最具影响力的加密协会——数字商会、区块链协会和创新加密委员会——的另一封信请求主席斯科特在一月初的开头几天发布当前法案的草案，并为该法案的正式标记设定一个明确的日期，这意味着立法者提出修正案并推动法案进入表决程序的过程。

所有这些最终可能取决于几位民主党谈判者是否愿意同意某种较低版本的伦理标准和某种可能让他们感到不安的DeFi处理方式。

丹尼斯·波特，负责Satoshi行动基金并参与立法讨论的人表示，临近中期选举的威胁可能被用作“妖怪”，以促使更快的谈判。

“我们应该记住，重大、全面的立法通常在选举前的最后几个月通过，”他说。“多德-弗兰克法案（Dodd-Frank Act of 2010）在中期选举前四个月通过。通货膨胀减免法案（Inflation Reduction Act of 2022）在中期选举前三个月通过。”

当然，政治计算也可能故意削弱该法案，共和党期待加密行业的竞选支持，而民主党则充满信心，认为他们的星光正在上升。

“双方可能决定在投票箱中解决这个问题，”波特说。“更有可能的是，民主党至少会控制众议院。”

2026年，期待已久的立法可能仍然无法找到出路。那么那时会发生什么？答案是——对于加密公司来说——一个不那么令人满意且不那么持久的政策变化体系，直接由监管机构实施，利用他们现有的对基础法律赋予他们的权力的解释。例如，尽管前证券交易委员会主席加里·根斯勒可能认为法律支持他认为大多数加密资产是证券的观点，但该机构现任负责人保罗·阿特金斯却持有几乎相反的观点。

阿特金斯和商品期货交易委员会的对口官员正在推进新政策，以明确对该领域的监管并试图提供清晰度。但在没有明确新法律支持的情况下，特别是没有针对数字资产量身定制的权力，今天的新政策在几年后更容易变成被拒绝的政策。

数字商会首席执行官科迪·卡博恩在周三会议后发出了一份通知，会议上两党参议员听取了行业领袖的意见，他表示谈话是“积极和合作的”，尽管谈判者们还有“重大政策问题需要解决”。

新的一年将以高风险的方式重返谈判桌。

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