为什么我说不太视为经济衰退，刚刚美国也公布了制造业和服务业的 PMI 数据，虽然都低于前值和预测值，但都仍然在 50 的枯荣线以上。这说明美国经济确实在降温，但并没有进入崩溃区间，更多体现的是高利率后半程企业扩张意愿下降、需求减弱，而不是需求断崖式下滑。

从历史经验来看，真正的衰退阶段 PMI 往往会快速跌破 50，并且持续数月，同时伴随订单、就业和库存的同步恶化。而目前看到的是制造业和服务业仍在扩张，只是扩张速度放缓，企业更多处于控制成本、去库存、谨慎接单的状态，这更接近软着陆或弱增长，而不是典型的衰退。

而且服务业 PMI 仍然维持在 50 以上，说明美国经济的核心支柱，消费和服务需求（美国 GDP 的核心）还没有出现系统性危机。只要服务业没有明显收缩，就业和居民收入就不会大幅下降，也就很难触发真正意义上的经济衰退。

这对通胀回落是好事，也给了美联储更多观察和等待的空间，但距离必须用激进宽松去对冲衰退的阶段，仍然还有一段距离。

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