Twenty One Capital 以一种只有比特币原生公司才能展现的自信姿态在纽约证券交易所（NYSE）亮相，但投资者的欢迎却远不如预期。12月9日，XXI的股票在美元面前下跌了约19.97%，这提醒人们，公共市场几乎和享受波动性一样喜欢现实检查。
Twenty One 通过与 Cantor Equity Partners 的 SPAC 合并而诞生，进入市场时自称为第一家比特币原生上市公司——不仅仅是像 Strategy 或日本的 Metaplanet 那样持有 BTC 的企业财库，而是一个将比特币融入其商业模式每一个环节的机构。其核心论点在于，比特币不仅仅是一个财库项目，而是新金融操作系统的支柱。华尔街是否认同这一点仍在进行中，但该公司的雄心毫不含糊。
Twenty One 将其数字资产财库（DAT）任务定位为不仅仅是被动积累。该公司持有 43,514 BTC，使其成为全球第三大企业比特币持有者。公司并不打算将这笔资产锁起来静待其增值，而是旨在推广一整套以比特币为导向的服务：资本高效的积累策略、比特币原生金融产品、借贷、资本市场咨询以及一系列教育媒体。
它还计划推出一个“每股比特币”指标，旨在让投资者直接了解其财库如何影响股东价值。在一个对透明度极为关注的行业中，定期的链上储备证明的承诺也不失为一个加分项。掌舵的是杰克·马拉斯（Jack Mallers），这位30岁的 Strike 创始人曾帮助萨尔瓦多将比特币转变为国家货币。
马拉斯将比特币描述为“诚实的货币”，他的言辞塑造了 Twenty One 的精神——强调透明度、信念和 DAT 公司应更像高带宽金融平台而非静态金库的信念。然而，马拉斯的背景并不能保证免受公共市场的审查，XXI 首日的价格走势清楚地表明了这一点。
图片来源：Twenty One Capital via X。
XXI 在开盘时承受压力，因为 DAT 在过去几周普遍回落，未能为新上市公司提供支撑。股票价格跌至约 10.50 美元，接近其 PIPE 定价，表明投资者更感兴趣于测试商业模式，而非庆祝马拉斯在 NYSE 的亮相。在 XXI 的首个交易时段，比特币的价格在 90,900 美元到 94,000 美元之间波动——这一水平对一家股权价值与 BTC 情绪紧密相连的公司几乎没有帮助。
进入公共舞台需要最后一项清理工作：将超过 43,000 BTC 从托管中整合到 Twenty One 的直接保管中。区块链观察者实时监测了这一转移，Whale Alert 等机构标记了超过 43,000 BTC 在链上移动。通过这一举动，Twenty One 在企业比特币持有者中的排名变得清晰，仅次于 Strategy 和 Marathon Digital，Metaplanet 则排在其后。
Twenty One 与其 DAT 竞争对手的不同之处在于，它试图在不稀释其比特币优先论点的情况下多样化收入来源。该公司并不单纯将 BTC 视为投机储备，而是旨在直接基于其持有的比特币构建借贷产品和资本市场工具。从理论上讲，这创造了一个反馈循环：强大的财库支持服务，服务增强需求，所有一切都在链上供投资者验证。
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在实践中，DAT 领域经历了不少损失，一些竞争对手的股价从高点或市场开盘时下跌了 60% 至 99%。市场与净资产价值比率（mNAVs）普遍下跌，而一个特定的 DAT，Sequans，去年 11 月出售了一部分比特币。Twenty One 希望更广泛的产品组合意味着它不会加入这些竞争者的行列。
Twenty One 的 BTC 资产负债表。
该公司的大股东——包括 Tether、软银集团、Bitfinex 和 Cantor Fitzgerald——展示了围绕比特币原生公司的机构兴趣。但仅靠支持并不能保证在情绪变化比区块确认还快的领域取得成功。正如 XXI 的首次亮相所示，公共市场仍在摸索如何为 DAT 公司定价，而首日大幅下跌对于一个建立在高预期基础上的行业来说并不罕见。
尽管如此，上市标志着比特币在传统金融（TradFi）漫长征程中的又一步。XXI 为美国投资者提供了一条新的比特币投资途径，而无需直接持有该资产，其链上透明度承诺提供一种大多数上市公司无法复制的验证水平。但真正的考验将在未来几个季度到来——Twenty One 是否能够从其正在构建的生态系统中实现收入，以及市场最终是否将其定价为创新者，而非比特币情绪波动的代理。
- XXI 是什么？ 它是 Twenty One Capital 的纽约上市代码，一家比特币原生数字资产财库（DAT）公司。
- Twenty One 持有多少比特币？ 该公司控制 43,514 BTC，使其成为全球最大的企业持有者之一。
- 为什么 XXI 在上市当天股价下跌？ 在对 DAT 公司持谨慎态度的背景下，股价下跌近 20%。
- Twenty One 与其他 DAT 公司有什么不同？ 它将大量比特币财库与借贷、咨询和链上透明度服务相结合，旨在构建更广泛的金融生态系统。
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