在我成长的过程中，我的家庭并没有对体育团队保持忠诚——我的父母是外国人，体育竞争从未转化为我们的情感。即使在杜克大学，我对大学篮球也毫不在意（抱歉）。我继承的唯一真正的机构或品牌忠诚是我父亲对达美航空的承诺，而我至今仍然保持着这种忠诚。然后我接触到了加密货币——并发现了真正的部落主义是什么样子。

部落的时代

加密货币的早期文化是一个派系的世界。比特币极端主义者发誓其他一切都无关紧要。以太坊的建设者相信他们正在构建下一个互联网。每一个新链都承诺修复上一个链：更快、更便宜、更纯粹。

随着行业的发展，表面上的辩论是技术性的，但其背后却是意识形态的。工作量证明与权益证明——挖矿是否浪费大量能源？权益证明真的能实现平等吗？还有经典的区块链三难问题。每个人都有更好的方法来平衡安全性、去中心化和可扩展性。首次代币发行（ICO）、公平启动、社区分配、治理结构……应有尽有。

如今，新的密码朋克运动和隐私叙事开始将比特币描绘成某种遗产资产——机构和富人的价值储存。曾经的边疆现在已成为基础设施。边疆只是向前移动了。

ETF时刻

但是，当我们终于到达目的地时——在交易所交易产品（ETP）的推动下——大家是否或多或少在同一条船上？

比特币极端主义者（如今常常与种子油的人混淆）、以太坊忠实者、XRP军团和LINK海军（不，这些军事术语我们并不陌生）。推动像Solana、Sui、TAO和Zcash等令人兴奋和有前景项目的社区。现在都在同一个投资组合中。信念是每个网络的常数，而市场结构使它们成为一个资产类别：越来越被接受、不断多样化的加密资产类别。

为什么？因为ETP重新定义了风险敞口的运作方式。它们在一个受监管的系统下标准化了保管、分发和接入。一旦风险敞口成为经纪应用中的一个单一按钮，品牌忠诚是否开始失去定价权？

比特币、以太坊——现在还有Solana、XRP、狗狗币、Chainlink——现在通过相同的渠道清算：相同的保管人、相同的授权参与者、相同的DTCC轨道。相同的投资者将购买它们：机构、注册投资顾问（RIA）和模型投资组合经理。相同的风险团队将监督它们。曾经的意识形态忠诚正在迅速转变为风险敞口管理。

共享的轨道，共享的梦想

全球加密ETP现在持有数十亿美元的资产，其中80%在比特币中，18%在以太坊中（来源：彭博社，2025年12月1日）。其余的也在走同样的路线：通过少数保管人进行保管，通过DTCC进行清算，通过传统平台进行分发。

随着这些资产中出现的质押奖励，加密货币也开始成为一种收入玩法——一种结构性转变，改变了投资者对加密货币在其投资组合中地位的看法。

相关性讲述了同样的故事。自2022年以来，比特币和以太坊之间的90天相关性平均为83%（来源：彭博社，2025年12月1日），而大多数大盘代币现在在同一风险桶中交易。这并不是因为它们的基本面合并了，而是因为它们的基础设施合并了。曾经将资本引入比特币的相同渠道现在也将其引入其他地方。

从极端主义者到市场份额

加密货币将永远存在部落——这就是人性，老实说，这也是乐趣的一半。但也许，越来越多的情况下，我们是同一团队的一部分。也许，我们都能一起达到下一个层次：如果信念建造了房子，也许基础设施则保持了灯光的亮起。

对于下一波将加密货币作为投资资产的投资者来说，可能不再是部落身份的问题，而更多是投资组合构建的问题。新的问题可能不再是哪个链更好；而是你对数字资产的整体配置是多少？

部落主义曾经有其存在的意义——在投机的边疆中实现差异化。它组织了混乱，引导我们原始的胜利本能，创造了文化。但在加密货币的下一个时代，也许我们都能一起获胜。

Rayhaneh Sharif-Askary是Grayscale Investments的产品与研究负责人。

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