由于Strategy（MSTR）价格的急剧下跌，Cantor Fitzgerald的Brett Knoblauch将其对Strategy（MSTR）的12个月目标价从560美元下调至229美元，原因是与比特币相关的融资环境疲软 BTC$90,977.49。

新的目标价仍然暗示从当前价格180美元有近30%的上涨空间，Knoblauch维持其超配评级。

Strategy的商业模式围绕通过普通股、优先股和可转换债务发行筹集资金，并利用现金购买更多比特币。这个飞轮在过去几年运转良好，自2020年首次购买比特币以来，推动MSTR获得了惊人的回报。然而，在过去一年中，投资者对以高溢价评估Strategy的比特币资产的意愿减弱。再加上比特币的疲软价格表现，导致MSTR从204年末的峰值下跌了约70%。

Cantor现在计算Strategy的完全调整后的市场净资产值（mNAV）仅为1.18倍——仍然是溢价，但低于过去的高水平。这限制了Michael Saylor及其团队通过现在可能会稀释的普通股销售筹集资金的能力。

因此，Knoblauch将Strategy的年度资本市场收益预测从225亿美元下调至78亿美元。分配给Strategy财务运营的价值——本质上是通过筹集资金和购买比特币可以捕获的潜在上行空间——从每股364美元降至仅74美元。

尽管如此，Knoblauch并没有放弃这家公司。“这既是比特币价格下跌的结果，也是倍数降低的结果，”他在周五的报告中写道。虽然他认为当前市场是一个逆风，但他的超配评级表明，如果比特币价格恢复，投资者对杠杆敞口的需求回归，这一策略可能会再次奏效。

这一观点在Mizuho的一份独立报告中得到了呼应，该报告对Strategy的短期财务状况持更乐观的态度。在进行14.4亿美元的股权融资后，该公司已建立了足够覆盖21个月优先股股息的现金储备。分析师Dan Dolev和Alexander Jenkins表示，这使得Strategy能够灵活地保持其头寸，而无需出售比特币。

在Mizuho最近举办的一次活动中，首席财务官Andrew Kang概述了未来筹款的谨慎方法。他表示，该公司没有计划在2028年首次到期之前再融资其可转换债务。相反，它将依赖优先股，这使其能够获得资金，同时保留其比特币持有。

Kang还明确表示，该公司只有在其mNAV攀升至1以上时才会重新发行新股——这表明市场再次以溢价评估其比特币敞口。如果这没有发生，且资本变得更难筹集，可能会考虑出售比特币，但仅作为最后的手段。

该公司似乎正在借鉴其2022年的策略，当时在市场下跌期间暂停比特币购买，并在条件改善后恢复购买。分析师表示，这一策略——保持耐心和流动性——可能有助于Strategy应对当前的低迷。

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