当前环境是反转还是反弹，反转的话是不是就一帆风顺了，反弹的话下一个危险点是哪里？（一）货币政策

先上结论：我个人的观点来看，现在应该还是处于反弹，而不是反转。（当然我未必是对的）

反转最重要的是美联储完全进入到货币宽松的政策下，而从目前的条件来看，虽然12月1日起会停止缩表，但并未进入到全面的降息环节，更别说扩表了。

2026年降息的频率还很难确定，而如果不是进入到全面宽松的环境就意味着美国经济的风险仍然是存在的，只要有这种可能性存在，我个人认为就不是反转。

尤其是从上周五晚上开始的上涨来看，很明显是威廉姆斯的讲话带动了市场重新对于美联储12月降息的预期，才缓解了下跌，这也能看出来美联储的货币政策是影响市场走势的最重要的环节之一。

现在很多小伙伴都在期待12月美联储会宣布降息，这确实是利于风险市场的，但需要注意的是，12月还会公布最新的点阵图，以及鲍威尔在讲话的时候会不会继续维持鹰派发言。

10月的时候降息符合预期就带动了市场的上涨，但是在鲍威尔讲话说出12月可能不会降息以后，市场就开始下跌，在叠加了政府停摆流动性紧缩的时候，带动了情绪的大幅遇冷。

所以说单纯的降息并不能让市场兴奋，风险市场对于预期的管理非常重要，所以即便美联储12月的议息会议上宣布了降息，但对于2026年的点阵图仍然只是维持2次，估计市场也不会乐观。

而且还有鲍威尔在，鲍威尔的发言更加重要，如果说点阵图就是对未来长时间的预测，那么鲍威尔的发言就是对于短期市场的影响。

如果鲍威尔继续维持鹰派发言，比如2026年1月不会继续降息这类的，那么对于市场来说仍然会不安，相反如果鲍威尔表现出对继续降息并不反对，并且有明显鸽派的发言，市场就会更加满意。

图：高盛对 2025–2026 利率路径预测（降息节奏是否足够快，决定是否反转）

从高盛的2025年到2026年利率路径预测也能看出，即便是基线预期（60%）认为未来会连续降息，但节奏依然偏慢，并未进入市场所需要的快速、持续、明确的宽松周期。而只要降息路径不够快、不够确定，我都认为当前行情难以被定义为真正的反转，只能算是政策博弈下的反弹。

因此从整体的宏观条件来看，在没有进入完整的快速降息通道前，可能都不能算是反转，市场的走势随时都有可能会被美联储的降息节奏带偏。

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