在感觉和数据之间我还是更加相信数据，即便是我自己的感觉我觉得都不可靠，也许数据不会给出 100% 的答案，但根据数据能更好的平衡自己的感觉。

这张图里有两个数据，我习惯称之为主动资金（绿线）和策略资金（蓝线）。

主动资金的这类投资者包括了对冲基金和共同基金等，依赖主观判断、基本面分析、宏观预测来决定买卖，处于主动管理类型。

这些投资者通常会受到情绪化以及宏观的影响来决定交易的方向。

策略资金的这类投资者包括了如量化基金、CTA、风险平价基金等，依赖算法、模型、预设规则来决定仓位，属于系统性管理类型。

这些投资者的仓位变化通常更纪律化、基于趋势或波动率等指标作为交易参考。

从图中可以明显的看到，主动资金和策略资金从2025年6月开始出现了差距，4月中旬的时候面对关税和美联储的双重不确定性，两个资金都出现大幅下跌的情况，尤其策略资金触及到了最近一年半的最低点，达到了 -2 ，这就说明策略资金在大幅减持，持仓敞口接近于0了。

这种情况在历史上发生的概率只有 2.3%，也就说明4月的减持（下跌）在历史上都是很少发生的，意味着其模型发出了最高等级的风险警报，并执行了历史性的大幅减持，是最极端的看空信号之一。

而主动资金的减持虽然没有那么激进，但也是最近一年半最大的减持，数据到了 -1 ，这意味着大部分主动基金管理人出于对基本面、宏观经济或美联储政策的担忧，执行了大规模的抛售和去风险操作。

同样根据历史统计，-1 的数据比主动资金 84% 的时间持仓量都要低，也是属于主动资金极度看空的情绪。

到了6月和7月两者都出现反弹，其中主动资金只是反弹回到了零轴附近，说明主动资金的持仓只是到了正常水平，既没有大幅增值，也没有出现 FOMO 的情绪，说明主动基金的投资者对于未来并没有非常好的预期，随时做好的撤退的准备。

但策略资金则开始大幅增持，尤其是到了9月10月出现了最近一年半最大的增持，这种差距就导致了美联储释放12月不降息的信号以后，两个资金都在减持，而且减持的数据差距不大，但能明显看到主动资金到现在的持仓量已经不多了（-0.5）。

而策略资金虽然也不看好市场，也出现减持的情绪，但持仓量仍然在正常（零轴）以上，说人话就是策略资金并没有像主动资金一样认为是进入了全面的“熊市”，尤其是和四月相比，策略资金并没有完全的看空。

而主动资金虽然是看空了，但主动资金仓位低意味着他们不会再大规模卖出，毕竟仓位不多了，说人话，很有可能接下来的抛售量不会非常大了，毕竟只剩下了 18% 的仓位。接下来就是全篇的重点：

1. 主动资金的抛售可能不多了，但策略资金的抛售还没有结束，如果市场情绪仍然悲观或者是有实际的利空，那么策略资金的抛售还有很大的空间，说人话，如果策略资金抛售回到 -2 ，那么价格下跌可能还会有 15% 左右。对应的 VIX 估计要在 50 以上。

2. 主动资金管理的资金额更大，在策略资金抛售的时候虽然主动资金未必会开始买入，但一旦出现情绪或者政策上的反转，主动资金进入会更快，建仓会更早。

3. 如果判断威廉姆斯的讲话是市场反转点的话，那么接下来可能会出现的反弹量级会更大，主动资金的核心工作是评估系统性风险，之前抛售的原因是担心美联储犯错导致经济衰退（系统性风险），而如果发现美联储能修正的话，就很有可能会重新开始建仓，并且主动资金和策略资金的一致性很高，策略资金大概也会结束抛售。

今天有点晚了，明天我会再发一篇推文，来用系统数据讲最近下跌到底是不是因为市场对美联储的担心而造成的。

Bitget VIP，费率更低，福利更狠

免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。