美国国会参议院的一纸协议，不仅让持续40天的政府停摆迎来终结曙光，更成为点燃金融市场狂欢的导火索。东八区时间11月10日晚，美国参议院以60票赞成、40票反对的结果通过了一项关键程序性投票，为结束已持续40天的联邦政府停摆迈出实质性一步。

这场史上最长的政府停摆每周造成约150亿美元的经济损失，导致超过2700个航班取消、1万个航班延误，并使美国11月份消费者信心指数跌至三年来最低点。

一、停摆危机：政治妥协与社会代价

漫长停摆路

● 本次美国政府停摆始于10月1日，已持续40天，成为美国历史上持续时间最长的政府停摆事件。停摆对美国社会与经济造成了全方位冲击，近300万联邦雇员被迫休无薪假，现役军人工资需靠私人借贷解决。

● 补充营养援助计划（食品券）发放中断，影响了4000多万人的生计。

两党艰难妥协

● 11月10日的参议院程序性投票中，8名民主党议员加入共和党阵营投下赞成票，终于凑齐了打破“阻挠议事”所需的60票。这一突破被参议院少数党党鞭迪克·德宾称为“采取了重要措施来减少政府关门带来的损失”。

● 然而，这一妥协方案并未包含民主党人长期力争的延长《平价医疗法案》补贴的内容，引发民主党内部强烈不满。

二、美联储的降息迷局

内部分歧加剧

随着政府停摆接近尾声，美联储内部关于12月是否降息的争论日趋白热化。美联储官员们对货币政策走向表现出明显分歧，主要可分为三大阵营：

● 圣路易斯联储主席穆萨勒姆对进一步货币宽松持明确怀疑态度。他认为“当前通胀率更接近3%，而非美联储2%的目标”，并强调“在不使政策变得过度宽松的前提下，进一步放宽政策的空间非常有限”。

● 美联储理事米兰则继续主张更大幅度降息。他再次呼吁在12月的联邦公开市场委员会会议上将利率下调50个基点。米兰认为：“如果你根据现在的数据来制定政策，那其实是在看后视镜，因为政策传导需要12到18个月才能真正影响经济”。

● 旧金山联储主席戴利在两位同事之间采取了中间立场。她表示既需要确保通胀不会出现回升势头，同时也不愿犯下政策利率维持过久的错误。

数据迷雾重重

政府停摆导致关键经济数据发布中断，使美联储决策陷入“数据迷雾”。

● 消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）等重要通胀数据均未按计划发布，官方就业报告也处于缺失状态。

● 芝加哥联储发布的预估报告显示，10月美国失业率可能小幅攀升至四年来的最高水平4.4%。

下表清晰地展示了美联储三位主要官员在当前货币政策立场上的显著差异：

三、 市场反向狂欢

黄金闪耀

在政府停摆有望结束和降息预期的双重刺激下，黄金市场迎来强势上涨。

● 现货黄金价格突破 4100美元/盎司，日内涨超 2.6%；纽约期金收于 4119.2美元/盎司，涨幅 2.73%，创下近两周新高。

● 资金持续涌入黄金市场：2025年前三季度国内黄金ETF增仓量达79.015吨，同比增长164.03%，截至9月底总持仓量为 193.749吨。

● 全球央行购金趋势未止：2025年前三季度中国增持黄金23.95吨，官方储备升至 2303.52吨，持续推动黄金的战略配置需求。

美股风险偏好回升

● 美股三大指数全线收高，纳斯达克综合指数大涨 2.27%，标普500指数涨 1.54%，道琼斯指数涨 0.81%。

● 科技股强势领涨，英伟达单日涨幅 5.8%，谷歌涨 3.9%，特斯拉涨 3.6%，推动纳斯达克中国金龙指数同步上扬 2.25%。

● 然而，市场结构性问题依旧突出：据统计，“科技七巨头”在标普500指数中的权重合计达34.98%，却贡献了指数约55%的涨幅；若计入博通，前八大科技股权重进一步升至 37.7%，涨幅贡献率高达 64.72%，反映市场广度不足、依赖少数巨头的结构性风险。

斯巴达资本证券分析师Peter Cardillo指出：“一旦政府重新开放，积压的宏观数据将密集发布，可能显示通胀依然顽固，而劳动力市场比预期更疲软。这两者都可能促使美联储在12月选择降息

四、降息概率与市场前景

降息概率波动

● 根据芝商所美联储观察工具最新数据，预计美联储12月降息25个基点的概率为64.1%，维持利率不变的概率为35.9%。这一概率较上周末的72%有所下降，表明市场正在重新评估美联储的政策走向。

经济隐忧仍在

● 尽管政府停摆有望结束，但美国经济仍面临多重挑战：美国政府总负债已增长至38.17万亿美元，几乎每天增加超10亿美元。每个纳税人平均分摊32.82万美元的债务，这给美国政府造成的压力越来越大。

● 穆萨勒姆指出：“越来越多的家庭因生活成本上升而前往食物银行寻求帮助，或申请水电费援助，反映出消费者实际购买力正被高通胀侵蚀”。

五、投资格局与未来走向

美股结构性风险

● 今年标准普尔500指数的上涨行情依然靠科技“七巨头”拉动，其估值已升至近乎夸张的水平。这七只股票在标准普尔500指数成分股的权重为34.98%，合计贡献了7.96%的涨幅，即贡献率占55.28%。

● 目前标准普尔500指数成分股的市盈率为30.36，年回报率3.3%，不及短期利率，也不及中长期债券收益。

黄金前景分析

影响黄金价格的主要因素呈现复杂交织的态势，下表列出了多空双方的主要依据：

六、数据驱动决策

随着政府停摆接近尾声，金融市场将迎来一批滞后经济数据的集中发布。这些数据将成为美联储12月利率决策的关键依据，也可能引发市场新一轮波动。

● 圣路易斯联储主席穆萨勒姆预计，美国经济将在明年第一季度出现显著反弹，主要驱动力包括联邦政府关门结束后的正常化效应、持续的财政支持、此前两次降息的滞后影响以及监管环境的放松。

● 但他同时强调，当前联邦基金利率水平已接近“不再对通胀施加下行压力”的区间，进一步降息的空间有限。

● 美联储理事米兰则坚持认为，12月至少应该降息25个基点，降息50个基点是合适的。

政府停摆结束后，一系列被推迟的经济数据将如潮水般涌向市场：可能的疲弱就业数据、依然顽固的通胀指标，以及消费者信心的大幅下滑。

这些数据将成为美联储12月降息决策的唯一依据，也让黄金多头看到了新的希望。黄金价格在突破4100美元后，正蓄势待发，等待美联储降息发令枪响的那一刻。

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