Coinbase（COIN）超出预期的第三季度财报引发了华尔街分析师的多种反应，突显出对这家加密货币交易所长期增长和成本管理能力的预期差异。

该公司报告了10.5亿美元的交易收入和8.01亿美元的调整后息税折旧摊销前利润（Ebitda），均超出市场共识预期。分析师们一致认为，衍生品交易、订阅服务以及Deribit的整合推动了业绩的超预期。随后，意见开始分歧。

巴克莱分析师本杰明·布迪什承认Coinbase的表现，但指出在第四季度面临成本上升和利润率缩小的挑战。他提到，由于招聘和收购（如[筹款平台Echo](/business/2025/10/21/coinbase-buys-crypto-fundraising-firm-echo-for-usd375m））导致的运营费用增加是主要挑战。布迪什将其目标价从361美元下调至357美元，理由是对2026年盈利预期的下调。

Clear Street的欧文·刘则更加乐观。他将目标价从405美元上调至415美元，认为Coinbase在跨境B2B支付中处于有利位置。刘指出Coinbase与花旗和Shopify的合作，并表示基于稳定币的商户支付可能会从传统渠道中抢占市场份额。他还提到监管进展，例如明年美国可能通过的《清晰法案》，可能成为“山寨币夏季”的催化剂。

Benchmark的马克·帕尔默也表达了乐观，维持买入评级和421美元的目标价。他将此次财报视为回归正轨，Coinbase在加密市场回暖时展现了运营杠杆。他强调了订阅收入的重要性，环比增长14%，以及公司在更广泛的机构数字资产采纳中的角色。

花旗也传达了乐观的语气，强调交易所扩展业务线的势头。

由彼得·克里斯滕森领导的分析师表示，他们对公司在签署新的“链上即服务”合作伙伴关系方面的进展感到鼓舞，包括与三星和几家银行的合作。报告补充称，公司“万事交易所”的愿景开始成形，期权交易现已上线，期货交易量也将上升。

待决的数字资产改革可能改善市场准入，银行指出这也可能释放出“被压抑的创新浪潮”。分析师重申了对该股票的买入评级和505美元的目标价。

然而，Compass Point的埃德·恩格尔警告称，成本增长超过收入使Coinbase在加密市场降温时处于脆弱位置。他将2026年的Ebitda预估大幅下调，并将目标价从277美元下调至266美元。恩格尔对稳定币和质押收入的增长能否持续持怀疑态度，尤其是在利率下降和零售加密热情减退的情况下。

经纪公司伯恩斯坦指出，结果低于他们的街头高预期，但表示公司正处于“世代商业建设的道路上，其命运不仅仅由加密价格波动驱动”。

报告称，Base应用程序向数百万用户的推出，以及Base代币的发布，可能标志着Coinbase的“加密Venmo”时刻，标志着向主流采用迈出了重要一步。该经纪公司重申了对该股票的跑赢大盘评级和510美元的目标价。

最大的共识点是Coinbase在衍生品和稳定币相关产品中的不断扩展。但即便如此，分析师们也指出了佣金率下降和来自Circle Internet（CRCL）的竞争加剧，这家公司试图将更多的USDC稳定币交易量转移到自己的平台上。

最终，Coinbase近期的成功是显而易见的。但随着加密市场的波动和公司在增长上的重投入，长期前景取决于B2B支付和代币化资产等新收入来源能否快速扩展，以证明投资的合理性。

目前的目标价范围从266美元到510美元，这一差距反映了Coinbase所追求的机会以及如果失误所面临的风险。

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