美国联邦储备局星期三（10月15日）最新发布的《褐皮书》显示，近期美国经济活动总体保持稳定，就业水平变化不大，但消费支出略有下滑，价格持续上升，部分地区企业面临成本压力加剧。

这份基于美联储12家地区储备银行在10月6日前收集的信息、由旧金山联储汇编的报告指出，三地经济活动出现轻微至温和增长，五地持平，另有四地出现小幅放缓。总体来看，美国经济在高利率与通胀背景下仍呈现出“平稳但谨慎”的运行态势。

报告显示，消费者支出整体略有下降，部分企业将这一趋势归因于高物价与借贷成本上升对需求的抑制。同时，投入成本普遍增加，其中关税上调成为主要推手之一。美联储指出，不同企业在应对成本上升时采取的策略存在差异：一些选择自行消化成本以维持客户关系，另一些则将涨价压力直接转嫁至终端消费者。

就业方面，大多数地区的用工情况总体稳定，但部分企业通过裁员或人员自然流失缩减规模。企业普遍提到，需求放缓、经济不确定性以及对人工智能（AI）的投资，是减少人力的主要原因。部分仍在招聘的企业表示，招聘难度相比此前有所缓解，但酒店、农业、建筑与制造等行业的劳动力供应仍受移民政策变化影响而偏紧。

在通胀方面，报告称价格总体继续上升，一些地区的投入成本增速甚至快于此前。尽管企业普遍保持谨慎定价，但美联储认为，物价压力仍未明显缓解。

展望未来，各地区对经济前景的判断不尽相同。一些企业预计未来6至12个月需求将回升，但也有地区担忧，若美国政府出现长期关门，可能对经济活动造成新的冲击。

由于政府停摆导致部分官方经济数据延迟发布，市场对这份褐皮书的关注度较以往要高。

在全国整体经济保持平稳的背景下，美联储褐皮书也呈现出明显的地区差异。报告指出，不同地区在通胀压力、就业趋势以及行业表现上各有侧重，一些地区仍承受关税与成本上升的影响，而另一些则面临用工结构调整或行业需求放缓。以下为各地区的主要情况：

费城（Philadelphia）：多位受访企业表示，一些供应商在调高价格时以关税为理由，即使其产品实际上并未受到新增关税的直接影响。

圣路易斯（St. Louis）：制造业、建筑业和农业领域的受访者称，劳动力短缺问题持续存在，一些工人因担心被遣返而拒绝上班。

克利夫兰（Cleveland）：一位制造业人士称，公司此前一直等待工业产出复苏而推迟裁员，但目前已无法再延后人员削减计划。

明尼阿波利斯（Minneapolis）：一家明尼苏达广告公司表示，人工智能工具正在提高工作效率，因此“对初级岗位的需求将减少”。

亚特兰大（Atlanta）：受访企业警告称，关税带来的价格传导效应刚刚开始显现，预计商品价格上涨压力将持续到2026年。

芝加哥（Chicago）：一家货运行业联系人形容当前市场状况“类似衰退”，显示运输需求疲软。

堪萨斯城（Kansas City）：虽然投入成本仍处高位，但有制造企业表示，原材料成本“已从沸腾转为小火慢煮”，企业对供应冲击的应对压力有所缓解。

旧金山（San Francisco）：报告显示，当地企业出现更多停业和缩短营业时间的现象，同时贷款逾期率略有上升。

达拉斯（Dallas）：能源行业就业继续下滑。企业正通过技术和效率提升，在更短时间内以更少人力完成更多钻井作业。

在褐皮书发布之前，美联储主席鲍威尔在费城举行的全国商业经济学会会议上也指出，美联储现已接近完成资产负债表缩减计划，同时暗示未来仍可能继续降息。 

他说：“我们长期以来的计划是，当银行储备略高于充足水平时停止缩表。未来几个月我们可能接近这一点，同时将密切关注各种指标，以指导决策。” 

市场当下普遍预计，美联储可能在本年度剩余时间内再下调两次联邦基金利率。CME FedWatch工具显示，美联储在下一次议息会议的降息概率已达97.8%，预计降息幅度为25个基点。降息通常意味着流动性增加、借贷成本降低，有助于提升包括比特币（BTC）在内的风险资产 

根据链上分析公司Glassnode的数据，由于10月11日的闪崩事件，主要加密资产的整体资金费率降至自2022年熊市以来的最低水平。回顾2022年，由于LUNA崩盘以及FTX暴雷事件引发流动性危机，比特币价格一度跌至1.6万美元低点，加密市场经历了极其严酷的熊市。随后数月，由于大规模平仓和市场担忧，比特币资金费率长期处于深度负值状态。

2025年的闪崩事件则呈现出类似情绪特征：比特币和以太坊出现明显去杠杆化，资金费率急剧下降。分析人士表示，这表明投资者正在减持激进多头仓位，市场杠杆交易量大幅下降。此趋势显示市场正在进行风险头寸清算和再平衡，短期内可能降低价格波动，中期有助于市场结构更加健康。

尽管持续的低资金费率显示交易者兴趣下降、市场流动性可能依然紧张，但比特币相关的多头情绪几乎未减，目前市场已出现回升。Glassnode的BTC多空偏好图表显示，Hyperliquid平台上最大比特币交易者的净空头仓位自10月6日开始急剧上升，远早于本周五的闪崩事件。尽管目前净空头仍深度为负，但已出现回落迹象。

Arctic Digital合作伙伴负责人Justin d’Anethan表示：“我们刚经历的是一次巨大的情绪重置。波动对交易者既有惩罚，也有回报。但从长期来看，市场结构仍保持完好。ETF资金流入依然强劲，交易所余额接近周期低点，而这次洗盘后更广泛的市场叙事实际上更为强劲。” 

最新褐皮书显示，美国经济整体保持平稳，就业稳中略有波动，但消费和物价压力仍存在地区差异。美联储主席鲍威尔指出，缩表接近完成，未来降息仍在考虑之中，以应对经济不确定性和支撑市场流动性。与此同时，加密市场近期闪崩，引发投资者对熊市风险的担忧。尽管短期波动加剧，但市场结构仍在修复，多头情绪正在回升，显示整体风险正在重新平衡。未来经济与金融市场的走势仍需关注政策动态、通胀走向以及市场情绪变化。 

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原文: 《 美联储褐皮书稳中带警、鲍威尔暗示降息，但市场闪崩仍引熊市担忧 》

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