终于有点时间完全捋了一下这次史诗级下跌的全过程，就当今天的作业了。大型科普，废话很多，不建议阅读。

PS：我所有的文章都是自己一个字，一个字的敲出来的，你找个AI写我每天的输出试试看呗。

首先引发的就是川普对于中国的新一轮关税，这次的关税是在原来的基础上从新增加的100%，所以实际上从11月1日开始，美国对中国的关税是在 130% 到 150% 之间，目前中国还没有表态。（不知道是不是我没看到）

这件事发生在北京时间10月11日凌晨4点50分。这时候美股已经闭盘了，流动性开始退潮，所以全天候的加密货币就直接受到了冲击，原因就是市场担心川普的关税再次引发和中国之间的关税战，从而导致美国的通胀继续上涨，而美联储会对降息重新评估，这都是说了100遍的话了。

然后就是包括 $BTC 和 $ETH 在内的下跌，清算。很多小伙伴认为清算是因为 USDe 的循环贷导致的，开始我也是这么认为的，但问了一些小伙伴，USDe 可能是其中的一个因素，但应该不是最重要的那个。

这次清算最重的应该是 $WBETH ，WBETH 就是 ETH 在 Binance 的质押形态，因为 ETH 的收益很低，所以很多小伙伴会把 ETH 质押成 WBETH 来拿 3% 的年化收益，同理的 $BNSOL 也是一个道理。

而这两个 Token 有一个重要点，就是很多的持有者不太想卖出手中的仓位，但又需要钱去做套利或者其它短线交易，所以抵押借贷是最好的选择，这两个 Token 的净年化率都是 5.56% ，但因为本身都有收益，比如 WBETH 就是 3% 的 ETH 收益，所以，实际上的利率就是 2.56%，已经是挺低的。

标准的初始质押率是 78% ，这就意味着如果你有价值10万美元的 WBETH 或者是 BNSOL 的话，最大可以贷出来7.8万美元，你是不是认为跌倒 7.8 万美元的时候才会平仓？这么想就错了，实际上质押率到 91% 的时候就会平仓了，而且还会收你 2% 的手续费。

也就是当你的抵押物从 100,000 跌到 78,000 / 0.85 = 91,765 美元 时，你会收到追加保证金提醒。

抵押物跌到 78,000 / 0.91 = 85,714 美元 时触发平仓，并收取借款金额的 2% 强平手续费 78,000 × 2% = 1,560 美元。

最终你剩余的金额 = 抵押资产价值 - 借款 - 手续费

= 85,714 - 78,000 - 1,560 = 6,154 美元

因此你只能收到在你质押的时候价值 6,154 美元的资产。借贷协议结束，那么你一共拿到了 78,000 + 6,154 = 84,154 美元，但这只是理论数据，实际上要更加的惨烈，也是这次下跌导致清算最重要的环节之一。因为清算触发也需要几秒钟的时间，如果这个时间抵押物的价格已经低于了 85,714美元 的时候，你的剩余金额就会减少，一直到零，零一以后的负数就和你没关系了。

所以安全一点的话，比如我，都是按照50%的借贷率，也就是价值10万美元的资产，我只借5万美元，那么相当于我抵押的资产要下跌55%的时候，我才会被强平，这种可能有，但一般都不会一下发生。

前边絮絮叨叨的说了这些都是基础概念，那么说回这次的爆仓，因为川普的原因导致了 BTC 的下跌，BTC 的下跌自然会带动其它 ALT 资产的下跌，这是为什么呢？有点复杂，我简单来讲：

绝大多数加密货币的估值、资金流和交易对都是以 BTC 或 USDT 为定价基础。交易结构上很多山寨币（ALT）不是直接兑美元，而是 ALT/BTC 交易对。所以当 BTC 对美元下跌时，即使 ALT 对 BTC 稳定，ALT 对美元也会连带下跌。

投资结构上机构或大户一般以 BTC 做头寸基准，当 BTC 价格下行，他们会减仓整个加密组合。在算法交易层面量化策略往往把 BTC 作为“beta参考”，ALT 的价格模型会自动跟随 BTC 波动。

所以当 Bitcoin 下跌的时候，其它 ALT 的价格也会下跌，这也是一种安全的操作机制，同时市场中 BTC 的深度和流动性是最好的，而很多小币种就差了很多，比如价值100万美元的 BTC 抛售到市场中可能会引发 BTC 0.01% 的价格下跌，但同样100万美元的 ALT 可能会导致 1% 的下跌。这就是深度差。

尤其这次爆发的不旦是在美股结束，还是在周末，也就是流动性最差的时候，因此投资者预估这是一次可能会有大规模回调的可能，就加大了抛售的力度，而且还是同一时间，所以 ALT 受到的压力就远大于 BTC。

前边我们也说了，价值10万美元的抵押物大概在 85,000 美元的时候就会清算，也就是下跌 15% 的时候借贷率拉到最高的这部分资产就会被抛售了，而抛售也是直接市价抛到市场的，这对于亚洲时区的小伙伴非常的不友好，因为正好是睡觉的时候，凌晨5点左右，大幅的下跌持续到5点26分，最多就36分钟的时间。

即便你有钱，但没有在这30分钟内还款的话，可能就被强平了，那么为什么会出现 ETH 和 WBETH 脱锚的情况呢？

前边我们也说了，很多小伙伴因为 WBETH 的收益率高于 ETH ，所以换成了 WBETH ，那么借贷的使用也是 WBETH 而不是 ETH ，在清算抛售的时候，并不是将 WBETH 换回到 ETH 以后在抛售，而是直接向市场抛售 WBETH ，所以就会导致 WBETH 的价格在短时间内单边下行，而且更要注意的是 ETH 是全网络资产，而 WBETH 是 Binance 独有的资产。

所以深度上 WBETH 是没有办法和 ETH 相比的。因此在抛售的时候 WBETH 的价格相比 ETH 就会更低，所以就引发了脱锚，当然当脱锚的时候必然会有机器人进来捡便宜，尤其是 WBETH 本身就是 ETH 1：1的质押，回锚就是时间问题，所以捡便宜是最安全的，但可惜的是，当雪崩的时候，抄底的机器人速度赶不上抛售的速度。

这样一来，就变成循环暴雷，从下跌 15% 的开始爆，然后一路爆下去，比如这次 WBETH 最低到了 800 美元，相当于下跌了 80% ，代表的就是 10万资产借 2万美元以上的借贷者都被强平了，甚至可以说绝大多数借贷人都被平仓了。

可能有些小伙伴说，对啊，就是这些人都去了 USDe 的循环贷，所以导致了强平，首先 USDe 在 Binance 占据的比重并不算很多，最高峰也就是 47 亿，不到 2% 的比重，虽然我不知道所有的数据，但相比于1%的月化收益来说，更多的质押会有其它的方案，比如 Booster 给出的收益超过 17% ，会更多。

而且这次的引发一定是循环贷导致的，如果只是质押获得 USDe 的化，很难算是循环贷，而且在借贷中的 USDe 是不享受 12% 利息的，所以不能通过将 USDe 作为抵押物来借更多的 USDe 换句话说，已经在借贷中的 USDe 是不享受 12%的利息的，所以如果要撸 12% 是没有办法通过 USDe 本身的循环贷来获得更多 USDe 的。

所以我觉得更多是在其它套壳资产的无限循环贷产生的，比如10万美元的 WBETH 拿到了 5万美元，继续去买 WBETH ，然后继续借贷出 3万 美元，再去买 WBETH ，这样的循环最大化了 WBETH 的收益，相当于现货杠杆，然后再用最后贷出的资金来对冲现货下跌的风险，这是比较流行的循环贷方案了。

其实从本质来说，这种现象是正常的，也是没有办法避免的，只能说是现在的市场和美国的宏观经济市场是高度一致的，川普的一句话就能让风险市场翻天覆地，估计周一美股开盘的时候也会下跌，只是情绪会好一些，但加密货币就是冲击再第一线的，而借贷的杠杆也不会消失，可能短时间会让很多投资者害怕。

但是时间一长，都是好了伤疤忘了疼。

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