鉴于特朗普政府对加密货币的公开和明确支持，一些投资者开始怀疑黄金作为全球最受欢迎的对冲资产的日子是否屈指可数。
Bitwise资产管理公司欧洲研究负责人安德烈·德拉戈什（André Dragosch）表示，这个选择并不简单。在周六的一篇推文中，他提供了一个经验法则：黄金在保护股票市场损失方面仍然效果最佳，而比特币则越来越多地充当债券市场压力的对冲。
黄金：首选的股票对冲
这一推理始于历史。当股票抛售时，投资者往往会涌入黄金。数十年的市场数据支持这一观点。黄金与标准普尔500指数的长期相关性接近于零，而在市场压力期间，它通常会出现负相关。
例如，在2022年的熊市中，尽管标准普尔500指数下跌近20%，黄金价格仍上涨约5%。这一模式说明了为什么黄金仍被视为经典的“避风港”。
比特币：债券市场的对冲
相比之下，比特币在股票恐慌期间往往表现不佳。在2022年，它与科技股一起崩溃超过60%。但它与美国国债的关系则更为引人注目。
几项研究指出，比特币与政府债券的相关性较低，甚至略微为负。这意味着当债券价格下跌、收益率上升时——正如2023年因美国债务和赤字引发的担忧——比特币有时表现得比黄金更好。
德拉戈什的结论是：投资者不需要在两者之间做出选择。它们扮演着不同的角色。当股票动荡时，黄金仍然是更好的对冲，而比特币可能在债券市场因利率上升或财政担忧而承压时帮助投资组合。
2025年的规则如何适用
今年的分化表现得很明显。截至8月31日，黄金年初至今上涨超过30%，根据世界黄金协会的数据。这一激增反映了在与关税、经济增长放缓和政治风险相关的股票波动期间，需求的恢复。
与此同时，根据CoinDesk的数据，比特币今年上涨约16.46%，考虑到10年期美国国债收益率下降约7.33%，这是一项稳健的表现，根据MarketWatch的数据。
相比之下，标准普尔500指数在2025年上涨约10%，根据CNBC的数据。
这种表现的分化强调了德拉戈什的经验法则：黄金在股票波动中受益最大，而比特币在债券市场因高收益率和政府大量借贷而动荡时保持了稳定。
不仅仅是观点：数据支持
这不仅仅是德拉戈什的个人观点。今年早些时候，Bitwise的一份研究报告指出，黄金仍然是对抗股票市场下跌的可靠对冲，而比特币在复苏期间往往提供更强的回报，并且与美国国债的相关性较低。报告得出结论，持有这两种资产可以改善多样化并优化风险调整后的回报。
注意事项
然而，相关性并不是静态的。由于大量资金流入现货ETF，比特币与股票的关系在2025年有所加强，这些ETF吸引了来自机构投资者的数十亿美元。
现货比特币ETF的大量净流入使得比特币的交易更像是一种主流风险资产，降低了其作为债券对冲的“纯度”。
短期冲击也可能会混淆局面。监管意外、流动性紧缩或宏观冲击可能会使黄金和比特币朝同一方向波动，从而限制它们作为对冲工具的有效性。换句话说，德拉戈什的经验法则仅仅是一个启发式规则，而不是保证。
结论
特朗普的支持加密货币的立场提出了一个发人深省的问题：是时候完全放弃黄金，转而支持比特币了吗？德拉戈什的答案是，不。黄金在股票下跌时仍然效果最佳，而比特币在债券承压时可能提供庇护。对于投资者来说，教训不是放弃一种资产而选择另一种，而是认识到它们对冲的是不同的风险——同时使用两者可能是更明智的选择。
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