白纤维首次公开募股的展望
以下客座文章来自 Bitcoinminingstock.io，这是一个关于 比特币挖矿股票、教育工具和行业洞察的 一站式中心。最初发表于2025年7月31日，作者为Bitcoinminingstock.io的_ Cindy Feng。
白纤维公司（WhiteFiber Inc.），比特数字（Bit Digital，纳斯达克代码：BTBT）的高性能计算（HPC）和人工智能基础设施子公司，已启动其首次公开募股。该公司计划以每股15.00至17.00美元的价格发行7,812,500股普通股，承销商获得了30天的选择权，可以额外购买1,171,875股。在纳斯达克资本市场以WYFI为股票代码上市后，白纤维将成为一家公开交易的专注于人工智能的云和数据中心服务提供商。
此次公开首发不仅仅是一次常规的资本筹集；这是比特数字有意突出并货币化其快速增长的人工智能基础设施业务的举措。此时市场正在奖励与人工智能相关的公司。像Core Scientific和IREN这样的公开矿商在资本市场上普遍受到认可。白纤维似乎也在寻求类似的认可。正如我之前所报道的，比特数字的人工智能/HPC部门因其显著的收入而脱颖而出，尽管其加密货币挖矿的足迹相对较小。
然而，最近比特数字从比特币转向以太坊国库战略的转变使这一进展受到影响，这一方向并非所有投资者都对此充满信心。因此，白纤维的IPO可以被视为一个战略步骤，旨在将高增长的基础设施故事与加密货币的波动性分开。
白纤维与比特数字的关系：战略剥离
需要注意的是：白纤维并不是一个分拆。不会向比特数字的股东分配股份。相反，这是一种剥离IPO，比特数字将其人工智能/HPC业务的20%股份出售给公众，同时在募股后保留约80%的所有权和投票控制权，使白纤维符合纳斯达克规则下的“受控公司”资格。
白纤维与比特数字的关系
这种结构使比特数字能够保持对白纤维增长潜力的曝光，同时给予后者独立运营的能力和基于自身优点获得资本的机会。
这对投资者意味着什么：仅仅持有比特数字的股票并不会自动获得白纤维的股份。但比特数字的资产负债表将受益于白纤维的任何市场上涨，而这一举措有助于降低WYFI财务中与加密货币相关的风险感知。
在领导层方面，白纤维组建了一个新团队，但比特数字的几位高管将保留重叠角色。此外，还任命具有领域专业知识的独立董事。总体而言，这种结构确保了连续性和战略一致性，特别是在高增长阶段，但也引发了关于最终治理独立性的质疑。
管理重叠
标志着有意扩展的里程碑
白纤维的时间线可以追溯到2023年10月，当时比特数字推出了其人工智能部门，并以比特数字人工智能公司（Bit Digital AI, Inc.）的名义签署了首个GPU云服务客户。白纤维作为控股公司的正式成立是在2024年8月，名称为赛乐（Celer, Inc.）。以下是战略发展的简要时间线：
综合来看，这些里程碑反映出一家公司正在快速扩展，并通过战略合作、针对性收购和确保电力协议来实现。这并不是投机性的增长。这是经过计算和资源支持的。
白纤维实际提供的服务
白纤维运营两项紧密集成的服务，专为生成性人工智能工作负载量身定制：
- 基于GPU的云服务：客户租赁高性能NVIDIA GPU（包括H200、B200和GB200）的访问权限，这些GPU部署在白纤维管理的数据中心。客户包括人工智能开发者、云游戏提供商和机器学习研究人员。该公司还开发了白纤维云人工智能（WhiteFiber Cloud AI），这是一个软件层，将多个站点的GPU集群连接起来，创建一个虚拟的“超级集群”。
- 三级数据中心共置服务：白纤维拥有并开发符合三级设计和运营标准的三级数据中心，提供N+1冷却、150kW机架密度和直接到芯片的液体冷却。这些规格专门为需要比传统工作负载更高功率密度和冷却的生成性人工智能工作负载服务而设计。
通过这种集成模型，白纤维的单位经济学比分散运营商更强，基础设施利润和GPU利用率都有上升空间。
投资组合和管道：规模是下一个考验
白纤维的运营投资组合包括：
白纤维预测到2026年底将达到76MW的总容量。该公司还指出，管理审查下的更广泛管道总计约1,300MW，其中800MW处于非约束性意向书下。
白纤维的发展管道
虽然这表明了规模，但现在的挑战转向转化和交付。必须满足时间表。必须获得许可证。电力必须实际流动。
收入势头 – 但需谨慎
白纤维报告称，2025年第一季度其云业务收入为1480万美元，2024年全年收入达到4570万美元。截至2025年6月，白纤维大约有4000个GPU在合同中，预计还会有更多。
然而，尽管底线在增长，我们必须记住，比特数字之前未能达到1亿美元的年化收入目标。这一缺口使得对预测的解读更加谨慎。尽管管理层模型显示每MW年收入为160万美元，EBITDA利润率约为75%，但这些数字在新站点上线和客户扩大使用之前仍然是理论上的。
白纤维对成本和利润（每MW）的估算
此外，收入集中度仍然很高。两个披露的主要客户，Cerebras和Boosteroid，占据了当前承诺的很大一部分。例如：
- Cerebras：在五年协议下的5MW IT负载，拥有扩展的优先拒绝权。
- Boosteroid：初始489个GPU订单（预计到2029年收入约为790万美元），在MSA下有权扩展至50,000台服务器。
虽然这些合同提供了重要的早期收入可见性，但它们也带来了风险：如果主要客户延迟部署或未充分利用合同容量，季度收入可能会剧烈波动。
资本需求和融资
白纤维的增长战略资本密集。它估计数据中心开发成本为每MW 700万至900万美元，不包括每MW约100万美元的房地产成本。预计约70%的资本支出将通过设施级债务融资，最近的4380万加元的皇家银行贷款就是证明。
除了此次IPO，白纤维可能会寻求进一步的资本，来自设备租赁合作伙伴、机构合资资本或公开后续融资。有效地获得这些资本的能力对于实现其2026年的建设目标至关重要。
最后的思考
白纤维的IPO提供了投资于一家纯粹的人工智能基础设施公司的机会，该公司拥有真实的客户、可观的收入基础和明确的建设战略。这也为比特数字提供了更清晰的结构，使其暴露于加密货币的资产负债表摆脱了最有前景的增长领域。简而言之，白纤维获得了运营清晰度和融资灵活性，而比特数字则从市场上升中受益。
尽管如此，前方的道路并不保证。白纤维现在将与成熟的云服务提供商和人工智能原生基础设施平台竞争。执行时间表将受到审查。合同需要转化为收入。投资者将关注公司是否能够在初始增长激增之后保持势头。
鉴于比特数字之前的收入未达标，我保持谨慎乐观。需求是真实的。合作伙伴关系是强大的。但在其管道中更多转化为经常性、多样化的收入之前，我将保持对已交付内容的关注。
附注：本报告中提到的主要SEC文件可在 此处 获取。页码指的是原始文件中显示的页码。
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