作者：Mask

1600 亿美元市值、4 亿用户、全球第 18 大美债持有者，这只「数字巨鲸」正重塑全球金融流动。

全球最大稳定币发行商 Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 在 7 月 17 日郑重宣布：该公司发行的 USDT 市值首次突破 1600 亿美元（约合 1.1 万亿人民币），他在社交平台 X 上激动地称此为 「令人震撼的新里程碑」 。

仅仅两个月前，USDT 才刚跨过 1500 亿美元的门槛，这种加速增长态势令整个金融界侧目。在阿根廷的街头商店，越南的跨境贸易商，非洲的远程工作者，越来越多的人开始使用这种「数字美元」进行日常交易和储蓄。

USDT 已成为发展中国家民众对抗本币贬值、获取美元资产的重要工具，不知不觉间，已经渗透到全球经济的毛细血管中。

这一数字货币已超越单纯的交易媒介角色，成为连接传统金融与加密世界的核心桥梁，占据稳定币市场 70% 以上份额。

一、十年磨一剑，稳定币龙头的崛起之路

USDT 诞生于 2014 年，三位创始人 Brock Pierce、Reeve Collins 和 Craig Sellars 看准机遇，推出名为 Realcoin 的项目，后更名为 Tether（USDT），是一种与美元价值近乎 1:1 挂钩的加密货币，作为最早问世的稳定币之一，USDT 最初主要服务于加密货币交易所，为交易者提供避免市场剧烈波动的避风港。

最初基于比特币的 Omni Layer 协议发行，USDT 经历了艰难的起步阶段。转机出现在 2015 年，当时与 Bitfinex 交易所的战略合作使其获得关键流通渠道。

早期发展并不顺利，2017 年，市场上流通的 USDT 仅约 4 亿美元，质疑声不绝于耳，许多人认为这只是加密货币市场的小配角。2019 年，纽约总检察长办公室（NYAG）指控 Tether 挪用储备金掩盖 Bitfinex 交易所 8.5 亿美元亏损，引发市场信任危机，最终以 1850 万美元和解后，Tether 承诺定期披露储备构成。

然而随着区块链技术普及和全球数字支付需求激增，USDT 迎来了爆发式增长，2020 年成为关键转折点 ——USDT 的月链上转账量从 14.8 亿美元飙升至 1.1 万亿美元，增幅高达 7400%。

用户数量更是呈现几何级增长，自 2020 年以来，活跃用户从 280 万暴增至 4.5 亿，增长超过 160 倍。如今，Tether 每季度新增 3500 万个钱包，主要来自新兴市场，稳定机制经受住严峻考验。

二、全球渗透，新兴市场的「金融生命线」

「对新兴市场数十亿人而言，USDT 已成为真正的数字美元。」 Ardoino 在宣布 1600 亿美元里程碑时如是说。数据显示，全球使用 USDT 的人数已突破 4 亿大关。

在阿根廷、尼日利亚、越南等国家，USDT 正成为普通民众应对本币贬值的金融避风港，在这些通胀率高企的地区，持有 USDT 等同于持有美元，但门槛远低于传统银行系统。

亚洲地区对 USDT 的接受度尤其突出，占全球交易量的约 45%，拉丁美洲约 30%-40% 的加密货币交易使用 USDT，在巴西，这一比例高达 80%，非洲约占 10%-15%。在跨境贸易、海外汇款和小额支付领域，USDT 凭借低成本、高效率的优势迅速取代传统金融渠道。

在韩国东大门市场，约 10% 的交易已通过稳定币完成，其中 USDT 占据主导地位。这种采用源于其显著优势：

・跨境支付成本从传统银行的 2%-3% 降至 0.5% 以下

・交易时间从数天缩短至 5 分钟内

・无需传统银行账户即可获得美元资产

区块链分析显示，目前全球有 1.65 亿个链上钱包持有 USDT，还有数百万用户在中心化交易所持有 USDT，活跃稳定币钱包数量在过去 12 个月增长超 50%，从 1960 万增至 3000 万。

三、 技术基础，波场超越以太坊的幕后原因

支撑这一庞大系统的区块链基础设施也在经历重大变革，根据 DefiLlama 数据，基于波场（Tron）链的 USDT 发行量已达到约 810 亿美元，超越以太坊的 650 亿美元，成为最主要的流通网络。

技术特性决定采用程度，波场网络交易费用低廉、结算速度快的特点，使其特别适合小额高频交易场景，而这正是新兴市场用户的核心需求。在非洲和东南亚，一笔以太坊网络交易费可能高达几美元，而在波场上只需几美分。

其他区块链上的 USDT 发行规模则小得多：BNB Chain 上 68 亿美元，Solana 上 23 亿美元，Polygon 上 11 亿美元。

为优化资源配置，Tether 近期宣布自 9 月 1 日起停止在 Omni Layer、Bitcoin Cash SLP 等五个传统区块链上赎回 USDT，将资源集中在更具扩展性的平台上。

储备结构显示，现金及现金等价物（主要是短期美国国债）占 81.5%，比特币占 5.1%，其他资产占 13.4%，这种多元化配置增强了其抗风险能力。

在技术层面，USDT 实现多链部署：

・波场（Tron）链：约 810 亿美元发行量

・以太坊：650 亿美元

・BNB Chain：68 亿美元

・Solana：23 亿美元

・Polygon：11 亿美元

为提升效率，Tether 宣布自 2025 年 9 月 1 日起停止在五个传统区块链上赎回 USDT，包括 Omni Layer、Bitcoin Cash SLP 等，将资源集中于更具扩展性的平台。

四、 储备金之谜，万亿市值的强大后盾

支撑 USDT 信用的，是 Tether 公司庞大的储备资产，根据最新证明，现金及现金等价物（主要是短期美国国债）构成 USDT 储备的 81.5%，比特币占 5.1%。

截至 2025 年第二季度，Tether 持有的美国国债总额超过 1270 亿美元，使其成为全球第 18 大美债持有者，与德国、韩国等主权国家并列，这一数字令许多华尔街金融机构望尘莫及。

如此庞大的资产配置带来惊人收益，仅 2025 年第一季度，Tether 就实现超过 10 亿美元的营业利润，2024 年全年利润更是高达 130 亿美元，而公司员工不足 200 人，人均创利能力令传统金融机构黯然失色。

尽管占据主导地位，USDT 面临多方挑战，市场份额已从年初的 70% 左右下降至约 60%，竞争对手 USDC、BUSD 等正在抢占市场份额。

主要风险点包括：

・ 脱锚风险：2024 年 9 月曾因市场恐慌短暂脱锚至 0.98 美元

・ 监管高压：美国 SEC 调查其透明度和合规性

・ 技术漏洞：区块链安全威胁始终存在

・ 信任危机：储备透明度问题反复被质疑

Tether 的应对策略聚焦于技术创新和应用拓展，公司正推进多链部署和跨链互操作性技术，实现不同区块链生态间的无缝转移。

跨境支付领域，Tether 已与多家金融机构达成合作，推动其在全球支付网络中的应用。并且为满足市场需求，Tether 持续增发 USDT，在突破 1600 亿美元的一周内，公司就铸造了超过 40 亿美元的新币，其中 7 月 16 日单日增发 10 亿美元。

五、监管分水岭，GENIUS 法案重塑行业格局

稳定币市场的野蛮生长正迎来监管转折点。2025 年 7 月 17 日在 USDT 突破 1600 亿美元的同一天，美国众议院以 308 票赞成、122 票反对通过了历史性的 《GENIUS 法案》，次日经特朗普总统签署生效。

该法案建立了美国首个联邦稳定币监管框架，要求稳定币发行方需持牌运营，且必须 100% 储备高流动性资产，预计将由美国总统特朗普签署成为法律，对 Tether 等离岸发行商构成合规挑战。核心要求包括：

・ 全额储备支持

・ 定期独立审计

・ 严格反洗钱合规

香港也在 2025 年 5 月通过《稳定币条例草案》，首批稳定币牌照预计 2025 年底公示。这些政策变化将重塑行业格局：

・合规成本大幅增加

・储备透明度要求提高

・市场准入门槛提升

这对 Tether 构成重大挑战。尽管公司已承诺遵守新规并强化透明度，但长期以来仅提供季度证明而未进行全面独立审计的做法备受诟病。

监管压力下，Tether 的市场主导地位面临挑战。其目前占据 73%* 的稳定币交易量，但随着 Ripple 的 RLUSD 等合规稳定币入场，竞争格局可能重塑。

六、未来十年，从千亿迈向万亿的征途

面对新监管环境，Ardoino 展现出惊人雄心，在 GENIUS 法案签署后，他立即宣布计划将 USDT 供应量增长十倍，达到 1.6 万亿美元，以 「巩固美元的全球主导地位」 。

在交易领域，USDT 已占据 65% 的稳定币交易量，成为 900 多个交易对的基础货币，USDT/BTC 和 USDT/ETH 等交易对贡献了全球超过 35% 的交易量。

随着监管框架明确和技术成熟，分析师预测三大趋势：

・ 监管合规化：持牌运营成为常态，储备透明成为基本要求

・ 资产多元化：黄金、大宗商品等更多资产类别进入稳定币储备

・ 技术融合：跨链技术突破将实现不同区块链生态的无缝连接

在应用场景方面，RWA（真实世界资产）代币化成为新热点。协鑫能科等企业已尝试将光伏电站收益权代币化，提供年化 6.8%-8.7% 的稳定收益。

汇丰控股推出黄金代币 GTP，挂钩伦敦金价，最低可交易 0.001 盎司。

跨境支付重构将带来巨大机遇。USDT 使外贸结算成本从传统 2%-3% 降至 0.5% 以下，A 股跨境电商企业如华凯易佰因此获得显著成本优势。

随着香港数字港元上线和稳定币牌照发放，金融 IT 企业如四方精创、恒生电子迎来业务增长点。

全球稳定币市场正迎来爆发式增长，研究机构 Bernstein 预测，到 2035 年该市场规模将达到 4 万亿美元，比现在扩大 16 倍，在这一浪潮中，Tether 计划将其稳定币供应量扩大十倍，达到惊人的 1.6 万亿美元。

Tether 的野心不止于支付领域，公司正积极拓展 AI 计算、电信服务、比特币挖矿等新兴领域，试图构建更广泛的数字生态系统。

未来，当跨境支付如同发送短信般简单，当美元资产不再局限于银行账户，USDT 开创的数字美元时代将重新定义全球金融版图。这个万亿市值的数字金融新基建正在悄然改变世界金融格局，一场静默的革命已然来临。

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