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吉姆·查诺斯，Kynikos Associates的创始人，以在2001年美国能源巨头安然公司崩溃前做空该公司而闻名，他将目光投向了Strategy（MSTR），认为这家购买比特币（BTC）的公司的高估值与其持有的最大加密货币不相称。

查诺斯通过做空Strategy的股票并同时持有比特币的多头头寸来对该公司的股票下注，旨在从公司高估值缩小中获利。在做空中，交易者借入股票，卖出并希望价格下跌到足够低，以便他们能够及时买回并归还给借出者，同时获得利润。

这位投资者因发现企业欺诈和高估值公司而赢得了声誉。安然曾是美国一家主要的能源公司，因大规模会计欺诈而崩溃，抹去了数十亿的价值，并将高管送入监狱，成为企业丑闻的持久象征。

他批评了Strategy执行董事长迈克尔·塞勒的财务操作，后者通过出售可转换债务和优先股来筹集资金以购买更多比特币，称其为“财务胡言乱语”，并警告这些销售为股东带来了风险。Strategy已经积累了超过60万个比特币，远远超过其最接近的竞争对手。

在《我们研究亿万富翁》播客的辩论中，查诺斯与皮埃尔·罗查德，比特币债券公司的首席执行官和知名比特币倡导者，就Strategy大约1.9倍的净资产价值溢价发生了冲突。

查诺斯认为，该公司除了拥有比特币外没有提供任何独特的东西，并主张随着全球超过140家公司（包括MARA Holdings（MARA）、Riot Platforms（RIOT）和Metaplanet（3350））追求类似的财务策略，这一溢价应该消失。

然而，罗查德则认为Strategy的大量比特币储备和先发优势是其关键优势。他辩称，该公司可以在不稀释股东的情况下筹集大量债务，投资者将Strategy视为对BTC的杠杆投资，类似于持有潜在上涨的看涨期权。罗查德还建议，特朗普政府下的加密友好政策可能会吸引更多投资进入该行业，从而提升Strategy的吸引力。

尽管查诺斯坚持认为直接拥有比特币更安全、更简单，但罗查德反驳称，Strategy的规模使其能够比个人投资者更有效地利用杠杆。

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