撰文：曼昆

开篇语

创业Web3，畅谈每周三！

《创业Web3.0》是曼昆律师事务所发起的中国Web3.0创业者访谈节目，每周三晚，我们邀请行业大咖、一线机构、知名创业者做客直播间，通过正向发声、理性讨论、经验分享，助力中国Web3.0行业的合规与健康发展。

6月是《创业Web3.0》的RWA专题月，RWA如何为稳定币注入「真实」价值，开启Web3新篇章？本期我们邀请Pharos RWA亚太战略负责人菠菜，与曼昆律所王蕾律师深度对话。从2022年入圈到「研报母猪」的内容积累，再到深耕RWA与稳定币，菠菜老师分享Pharos如何布局亚太，RWA如何赋能稳定币的合规与流动性，以及创业者如何抓住大航海时代的机遇，为行业注入真实价值与长期主义！

欢迎本期嘉宾，请和大家自我介绍！

王蕾：欢迎来到每周三的《创业Web3.0》栏目！6月是我们RWA专题月，今天特别荣幸请到Pharos RWA亚太战略负责人菠菜菠菜，带来硬核主题：「RWA如何为稳定币注入‘真实’价值」。我们将聊聊RWA与稳定币的结合如何赋能Web3。

菠菜菠菜：感谢王律师！很荣幸受曼昆律所邀请参与直播，大家叫我菠菜就好。我目前是Pharos的RWA亚太战略负责人。Pharos由蚂蚁集团核心成员创立，专注高性能公链，聚焦RWA和支付领域。我2022年入圈，先做内容创作者，输出了不少研报。2023年起深耕RWA，参与了澳大利亚央行、新加坡金管局、加纳央行的CBDC（中央银行数字货币）试点项目，专注RWA与支付场景。现在加入Pharos，继续在亚太推动RWA发展，同时在Twitter分享行业洞察。很高兴今天跟大家聊RWA和稳定币，欢迎关注Pharos，随时交流！

Q1：新加坡监管新规对 Web3 意味着什么？

王蕾：菠菜老师最近发表了一篇分析新加坡Web3监管的文章，在朋友圈很火，您能分享下新加坡监管新规的背景和影响吗？

菠菜菠菜：这篇文章是5月30日写的，源于新加坡金管局对2022年《金融服务与市场法案》的问题回应。6月30日起，数字代币服务提供商条款将正式生效，影响挺大。我之前跟新加坡金管局合作过，感觉上一届政府对Web3友好，但换届后态度变保守。2024年新加坡金融科技节，我听说一些Web3大企高管申请PR被拒，监管风向已变。

新规的核心是监管范围广且模糊，连居家办公都可能被视为违法，执法解释权完全在金管局手里。没有缓冲期，态度很坚决，Web3项目方、机构、个人都得考虑是否继续留新加坡。我有朋友在新加坡的主体已计划搬离。这对从业者是个大话题，可能引发一波「Web3大撤退」。想了解详情的可以搜我的文章《新加坡对Web3赶尽杀绝？监管套利时代结束，一场Web3大撤退正在来临》。

Q2：Pharos 在 RWA 领域的定位和重点是什么？

王蕾：您现在是Pharos RWA亚太战略负责人，能分享下您的工作重点和Pharos在RWA领域的布局吗？

菠菜菠菜：我的工作主要是制定亚太地区的RWA战略，分析各国监管态度、机遇环境，为Pharos规划重点布局区域，同时拓展机构合作伙伴。Pharos是蚂蚁集团核心成员创立的高性能公链，专注RWA和支付，目前在测试网阶段，尚未上主网，具体项目还在筹备。

我们选择合作伙伴时有几点考量：

• 资产方：看资产的流动性和稳定性。RWA赛道早期，基础设施和合规框架不成熟，优先选择高价值、稳定的资产，如国债、优质房地产。

• 发行方：看传统世界的背书，比如蚂蚁集团、复兴集团这样有香港发行资质的大机构。

• DeFi项目：看团队对赛道的理解和项目经验，比如与MakerDAO这样的头部项目合作，确保协议设计能力。

RWA结合传统资产和区块链，核心是资源背书和合规性。我们希望通过高性能公链，赋能RWA的流动性与透明性！

王蕾：从内容创作者到Pharos亚太战略负责人这个转变很有趣！能分享下您与Pharos的结缘过程和入圈的关键节点吗？

菠菜菠菜：这个有点搞笑。2023年，我在新加坡金融科技节做panel speaker，受蚂蚁集团邀请，认识了他们的团队。后来发现Pharos是蚂蚁核心成员创立的，觉得很有潜力，就加入了。

我的入圈经历是：

• 2022年下半年：在上海做传统金融实习，感觉行业饱和，上升空间小。之前有区块链投资经验，决定all in Web3，加入国内最大的CDAO，边学边当助教，参与创立另一个DAO，同时做Web3研究员实习，疯狂输出万字研报，最多一个月4篇，得了「研报母猪」的外号！

• 2023年：本科毕业，选择去澳洲读区块链专业（全澳唯一），认识孟岩老师，被他的理念吸引，加入团队，参与澳大利亚央行CBDC试点，后又与新加坡、加纳央行合作。

• 2024年：因蚂蚁集团的缘分，加入Pharos，专注RWA战略。

关键是抓住机会，比如主动争取演讲、加入DAO、输出内容。这些让我从零到一，积累了认知和人脉。

王蕾：从实习到DAO，再到Pharos，菠菜老师的all in精神和抓住机会的能力太强了。

Q4：年轻人如何在 Web3行业立足？

王蕾：您的经历很励志，大学刚毕业就成为Pharos亚太战略负责人。年轻人想在Web3立足，您觉得最正确的做法是什么？

菠菜菠菜：年轻人最大的优势是没包袱，可以大胆尝试。我有三点建议：

• 建立个人品牌：我在Twitter输出内容，2万粉，积累了行业曝光度和影响力。别人刷到你的研报、观点，会降低信任成本，带来贵人机会。

• 主动争取：我的两份工作都是主动找CEO聊，展示能为项目带来的价值。Web3是蓝海，不用等官网招聘，直接联系老板，机会永远有！

• 持续学习：Web3变化快，每天看资讯、写研报，保持敏锐。我本科是金融，但自学Solidity、研究钓鱼逻辑，拓宽认知。

比如，我写了一篇NFT 3525标准的研报作为「投名状」加入孟岩团队。年轻人要用内容和行动证明自己，自然会有机会。

Q5：RWA 赛道的趋势和挑战是什么，为何与稳定币结合是重点？

菠菜菠菜：RWA是将房地产、债券、商品等代币化，提升流动性、透明性和可访问性。2018年的STO（证券型代币发行）是RWA的前身，但因基础设施不成熟、合规缺失，没跑出成功案例。2023年起，RWA因传统金融的拥抱重新火热，核心推动力是国际清算银行（BIS）。

1.趋势：

• 传统金融入场：2022年，BIS年报称加密技术是未来货币体系雏形；2023年，花旗银行研报引爆RWA讨论；2024年，BIS提出「金融互联网」概念，定义RWA和区块链为下一代金融基础设施。香港稳定币法案、美国Crypto友好政策（如特朗普团队）都在加速RWA落地。

• 稳定币先行：稳定币是RWA的流动性基础。USDT、USDC占90%市场，但非美元稳定币（如港元、日元）正在兴起。2025年是稳定币爆发年，2027年RWA将全面起飞，2030年市场规模或达万亿美元。

• 亚太机遇：香港的政策支持、日本的房地产资产、东南亚的支付需求，都是RWA增长点。

2.挑战：

• 合规复杂：香港发行RWA需双重监管（私募基金+代币审批），成本高，非蚂蚁集团这样的大机构难复制。

• 基础设施早期：生态不成熟，资产流动性不足，需稳定币打通链上链下。

• 认知不足：很多人以为RWA是炒作，忽视其虚实结合的潜力。

稳定币与RWA是「双生关系」。链上资产以token交易，底层流动性靠稳定币。香港的稳定币法案为RWA提供合规通道，像港元稳定币可支持本地资产代币化，甚至未来可能纳入投资移民资产。稳定币先爆发，RWA才能规模化！

王蕾：BIS推动、稳定币先行、2027爆发，老师的趋势分析很硬核，「双生关系」点透了RWA的底层逻辑。

Q6：如何获取 RWA 的前沿知识？

王蕾：直播间有朋友问，您如何学习RWA的前沿知识？「研报母猪」的万字研报是怎么写出来的？

菠菜菠菜：「研报母猪」是个时代产物！写研报的关键是沉下心，找对信息源。我的途径：

• 英文资料：中文信息多是加工过的，噪音大。Google英文资料，关注BIS官网、YouTube演讲、IMF学术论文。比如，BIS的报告讲RWA如何降本增效、提升另类资产流动性，法国央行副行长也分享过类似观点。

• 专业渠道：BIS是全球央行趋势引领者，官网有大量报告、演讲稿，揭示监管动向。IMF的论文（如法国教授的tokenization框架）从技术和法律角度拆解RWA，很有启发。

• 深度研究：我常花7-8小时看文档、视频，推演需求。比如，BIS与香港证监会的交流，预示了稳定币法案的落地。

建议大家少刷自媒体，多看BIS、IMF的原始资料，沉下心理解底层逻辑，才能抓住真实机会。

Q7：国内资产在香港发行 RWA 的合规障碍是什么？

王蕾：有朋友问，国内资产在香港发行RWA有哪些合规障碍？不同资产类型的合规要求有何差异？

菠菜菠菜：香港证监会对RWA态度保守，国内资产发行RWA需过两道监管：

• 私募基金审批：需在境内建SPV（特殊目的载体）接收境外资金，再在香港建私募基金。

• 代币审批：基金设立后，资产代币化还需单独审批。

• 流程复杂，成本高：像蚂蚁集团因监管豁免进沙盒，普通机构难以复制。不同资产的合规要求：

• 低风险资产（如国债）：监管接受度高，审批相对快。

• 高风险资产（如房地产、艺术品）：需更严格的KYC/AML审查，合规成本更高。

建议与曼昆这样的专业律所合作，梳理合规路径，避免踩坑。

Q8：普通人能参与稳定币和 RWA 的机会吗？

王蕾：直播间有朋友问，普通人有机会参与稳定币和RWA吗？能赚到钱吗？

菠菜菠菜：实话实说，普通人参与稳定币的机会有限。稳定币是货币新形态，不创造新资产，波动性低，个人只能赚取微薄的稳定币收益，比如持有USDT、USDC的利息。创业门槛高，像香港沙盒的京东、蚂蚁、渣打，都是大机构背书，普通人很难直接切入。

但机会还是有：

• 稳定币支付：在非洲、拉美等小国家，稳定币支付需求大，可开发支付APP或相关业务。

• 就业机会：加入大机构（如Pharos）或RWA项目，从研究员、市场等岗位切入，积累经验。

普通人想参与，建议关注大机构的招聘，找到与自己技能匹配的岗位，间接进入赛道。

王蕾：稳定币的高门槛和支付机会，菠菜老师的建议很实在！普通人从就业切入是个好路径！

Q9：RWA 赛道的创业机会在哪里？

王蕾：对于想在RWA赛道创业的朋友，您认为有哪些值得关注的趋势和机会？如何提前布局？

菠菜菠菜：RWA创业机会有限但存在，核心看资源和专业性。直接做资产发行Launchpad门槛高，需强大背书和优质资产。创业者可关注：

• DeFi协议：在RWA公链上开发借贷、衍生品交易协议，如RWA质押、利率互换，需强产品力和行业认知。

• 稳定币支付：全球稳定币普及率不足1%，开发支付APP有空间，尤其在非洲、拉美。

• 细分领域：结合自身优势，深耕细分赛道。比如，日本市场偏好稳定现金流的房地产RWA，可开发相关衍生品。

以日本为例，日元是全球前三大外汇结算货币，房地产租金收益稳定，适合RWA。但进入需2-3年深耕，因文化壁垒高。建议创业者聚焦细分领域，增强产品力和认知，避免all in，稳扎稳打布局2027年爆发！

Q10：分享一点对 RWA 和人生的洞察吧！

菠菜菠菜：RWA的大航海时代要来了，我们正站在RWA的起点，就像500年前的探险家。每位创业者都是链接现实与数字世界的哥伦布，愿大家在这片蓝海中发现自己的大陆！

个人感悟：Web3是跨学科赛道，保持好奇心，聚焦细分领域，拥抱不确定性，才能在变化中找到确定性。RWA和稳定币的结合，将重塑金融体系，2027年是爆发节点，2030年将全面起飞。希望大家多看BIS、IMF的原始资料，少刷噪音，深耕专业，抓住属于自己的机会！

王蕾：大航海时代的哥伦布，太有画面感。感谢菠菜老师一个半小时的真诚分享！从新加坡监管到RWA趋势，从「研报母猪」到Pharos战略负责人，菠菜老师以年轻视角带来硬核洞察，点透了RWA与稳定币的双生关系和创业机会！本期到此为止，下周再见！

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