加密股票在周五遭遇了红色的一天，尤其是比特币BTC国库公司，如Strategy（MSTR）和Semler Scientific（SMLR）——尽管比特币仅下跌了超过2%，但它们各自下跌了大约6%。在日本上市的Metaplanet下跌了24%。

这一价格波动发生在社交媒体上关于迈克尔·塞勒（Michael Saylor）及其模仿者的比特币吸纳策略的可持续性持续争论之中。

“比特币国库公司本周非常火热。MSTR、Metaplanet、Twenty One、Nakamoto，”低调的比特币推特用户lowstrife说。“我认为他们的有毒杠杆是比特币历史上最糟糕的事情，以及比特币所代表的意义。”

根据lowstrife的说法，Strategy和其他BTC国库公司所采用的金融工程来积累更多比特币，基本上依赖于mNAV——一个将公司的估值与其净资产价值（在这些情况下是他们的比特币国库）进行比较的指标。

只要他们的mNAV保持在1.0以上，某家公司就可以继续筹集资金并购买更多比特币，因为投资者对相对于公司比特币持有量的股票支付溢价表现出兴趣。

然而，如果mNAV跌破该水平，这意味着公司的价值甚至低于其持有资产的价值。这可能会对公司的融资能力造成重大问题，并且，例如，支付其可能发行的一些可转换票据或优先股的股息。

GBTC的阴影

在转变为ETF之前，Grayscale的比特币信托GBTC也发生过类似的情况。作为一个封闭式基金，GBTC在2020年和2021年的牛市中以其净资产价值的不断增长的溢价交易，因为机构投资者寻求快速接触比特币。

然而，当价格转向下行时，这种溢价变成了可怕的折扣，这导致了一系列爆炸事件，从高度杠杆的Three Arrows Capital开始，最终蔓延到FTX。由此产生的抛售压力使比特币从69,000美元的历史高点在短短一年内跌至15,000美元。

“就像当年的GBTC，现在整个游戏——所有的一切——都是弄清楚这些接入工具还会再吸纳多少比特币，以及它们何时会崩溃并将所有东西吐出来，”Castle Island Ventures的合伙人Nic Carter在回应lowstrife的帖子时发布说。

该帖子还引发了MSTR多头的回复，其中包括比特币OG和Blockstream的首席执行官Adam Back。

“如果mNAV < 1.0，他们可以出售BTC并回购MSTR，从而以这种方式增加每股BTC，这符合股东的利益，”他发布说。“或者人们看到这一点并不让它发生。无论哪种方式，这都是可以的。”

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