当银河数字（Galaxy Digital，GLXY）首席执行官迈克·诺沃格拉茨（Mike Novogratz）在2022年底收购阿戈斯（Argos）的海利俄斯（Helios）数据中心时，正值后FTX加密货币寒冬的低谷，公司认为他们是在拯救一家濒临破产的绝望比特币（BTC）矿工。

然而，这一切发生在ChatGPT成为主流之前。诺沃格拉茨和他的团队并不知道，这个数据中心将成为一个战略资产，因为随着大型语言模型（LLMs）的爆炸性增长，日益增长的人工智能（AI）行业对数据中心空间的需求愈发迫切。

正如Rittenhouse Research的分析师在一份新报告中所概述的，银河的幸运发现促使公司完全退出比特币挖矿，可能现在成为加密货币中最有利可图的转型，因为他们认为用于挖掘数字黄金的基础设施更适合处理AI算法，而那些从比特币挖矿转向AI基础设施的公司将成为下一个增长股。

Rittenhouse的分析师认为，AI数据中心代表了一种显著更有利可图的商业模式，因为它们通过长期的三重净租赁向超大规模租户（大型云计算提供商）产生稳定的、长期的现金流，几乎不需要持续的资本支出，这与比特币挖矿的波动性和资本密集型形成鲜明对比。

比特币挖矿的收入每四年因计划中的减半而自然下降约50%。实际上，矿工的策略是对比特币价格持长期看涨态度，并依赖半导体制造厂和设计师开发出更高效的芯片，而对于投资者来说，这涉及许多变量。

相比之下，像银河的海利俄斯设施这样的AI数据中心通过长期的三重净租赁获得稳定的高利润收入，而无需持续投资于挖矿设备。

“银河因好运而偶然发现海利俄斯，”Rittenhouse在他们的报告中写道。尽管像Riot Platforms和Cipher Mining这样的竞争对手公开试图“重写历史”，追溯性地暗示他们的业务始终比比特币挖矿更广泛，但分析师表示，“实际上，这些矿工在ChatGPT推出之前根本没有意图做任何事情，除了挖掘比特币。”

更广泛的行业转变？

银河的转型反映了一个更广泛的趋势，因为比特币矿工试图向AI和云计算转型。

然而，分析师强调银河的显著优势，源于其优越的资产负债表（18亿美元的净现金和投资）、成功的执行记录以及通过CoreWeave租赁建立的信誉。

尽管一些人对CoreWeave的信用状况表示担忧，导致银河的股票以显著折扣交易，但Rittenhouse的分析师表示，这些担忧被大大夸大，强调CoreWeave的长期合同占其收入的96%，其收入稳定性极为出色，并且得到了强大的机构支持。

分析师强调，CoreWeave的债务通过延迟提款的定期贷款精心结构化，专门用于融资与已签订客户协议直接相关的基础设施，显著降低了违约风险。

Rittenhouse还指出，银河已经全面投入AI，现在没有任何挖矿的风险。

“银河已完全退出所有比特币挖矿活动，专注于其AI数据中心的雄心，这向潜在的超大规模租户发出了积极信号，”分析师写道。

正如Rittenhouse所写，Cipher Mining的首席执行官泰勒·佩奇（Tyler Page）最近承认，矿工在接触主要AI客户时面临着艰巨的挑战。

“我们意识到，如果我们正在与一家市值1万亿美元的对手方交谈……比特币矿工的一个缺点是，主要的对手方会说，‘哇，这对你们来说是一个很大的义务，要为我们如此重要的投资提供支持，’”佩奇在公司的2025年第一季度财报电话会议上说道。

银河没有这个问题。随着海利俄斯交易的达成，诺沃格拉茨的公司完全退出了挖矿，银河的意外转型可能会成为近年来加密货币最好的战略举措——如果Rittenhouse的理论是正确的话。

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