以太坊网络每日产生超过100万美元的交易收入，比一年前增长了35%。参与者可以将他们的资产抵押成为验证者，并赚取收入或收益。ETH的历史最高价为4,729美元，目前仍有接近1,000美元的差距。
来自CoinFund的Christopher Perkins解释了以太和抵押如何成为新兴的链上金融产品的一部分。
来自Rho Labs的Alex Ryvkin回答了有关此主题的常见问题。
在本文中，我们提到以太坊、以太和ETH - 为了清晰起见，以太坊指的是区块链网络，而以太和ETH指的是加密货币。
祝阅读愉快。
– S.M.
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在不到两个月的时间里，现货比特币ETF吸引了超过100亿美元的资金流入，已被认为是ETF历史上最成功的产品推出，引起了广泛的主流关注，将令人兴奋的加密资产类别带入了视野。由于其21百万枚代币的供应上限，比特币作为“数字黄金”或价值存储的叙事容易被理解。现在，投资者们开始问，“接下来呢？”
接下来是以太，按市值排名第二的加密资产。以太坊开创了“智能合约”，现在包括去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（NFT）和生态系统中的其他应用。自以太坊近10年前被构想以来，这些应用已经飙升，推动了对其本地代币以太（ETH）的需求，以太需要支付“燃气”来记录其区块链上的交易。与比特币类似，以太坊已经采取措施稳定其货币供应，如今，其代币供应略有通缩：
图1：以太供应（来源：Ultrasound.money）
任何具有稳定供应、增长需求和明显实用性的资产都可能值得进行投资研究。以太坊还为那些通过“抵押”参与其安全性作为网络验证者的人提供了有吸引力的收益，这一过程称为“抵押”。
与比特币不同，比特币依赖矿工解决称为“工作证明”的数学方程来验证交易，以太坊在2022年迁移到了“权益证明”验证机制。根据这种方法，那些通过“抵押”他们的代币来保护网络的人会得到协议的奖励，验证者还会获得称为优先交易费的奖励，作为额外的激励来包括用户的交易在即将到来的区块中。
如今，以太坊网络上有近100万验证者，协议奖励和优先交易费的组合，背靠稳定的货币供应，为投资者带来了引人注目的实际收益。
图2：复合以太抵押率，CESR（来源：CoinDesk Indices）
因此，虽然比特币已经被称为“数字黄金”，以太的叙事已经转变为“互联网债券”，因为这种基础抵押收益。要充分理解投资案例，重要的是要了解其收益的驱动因素：1）协议或共识层奖励，2）优先交易费或执行层奖励。
协议奖励是协议为保护网络的验证者提供的。奖励的大小与保护网络的验证者数量相关。由于这些奖励在验证者之间共享，验证者越多，奖励就越低。自以太坊过渡到权益证明以来，验证者的数量大幅增加。因此，协议奖励在此期间已经下降。
图3：以太坊共识层奖励（来源：CoinDesk Indices）
优先交易费是以太坊本地收益的第二个组成部分，这些奖励是通过用户支付的交易处理而产生的。这些执行奖励的波动性与生态系统中的活动水平和需求相关。值得注意的是，在FTX（2022年11月）和硅谷银行（2023年3月）的破产以及memecoin交易活动的狂热期间（2023年5月），交易费飙升，因为用户争相在区块链上确认他们的交易。
图4：以太坊交易费（来源：CoinDesk Indices）
今天，以太坊的抵押收益推动了新的“互联网债券”。与传统利率一样，抵押的以太实际收益可以带来竞争性回报，解锁结构化产品，并实现新类别的衍生品。随着投资者的注意力转向以太，那些整合其本地收益的“总回报”产品肯定会成为焦点。
- Christopher Perkins, CoinFund的管理合伙人兼总裁
问：尽管比特币现货ETF获批并临近减半，以太仍然在今年表现优于比特币。可能的原因是什么？
答： 最近几天，比特币夺走了以太的风头，因为其价格周二跃升至新的历史高点。然而，以太仍然是表现更好的资产，年初至今的回报率异常高达68.13%。
虽然比特币在加密货币领域拥有可能是最强大和最忠诚的社区，但以太坊已成为绝大多数区块链应用的基础设施层。随着网络采用率的增长，以太坊为ETH持有者提供了通过本地抵押参与网络费用的机会。以太的广泛采用、通缩性质和本地收益构成了该资产吸引力的很大一部分。
作为网络使用的一个功能，以太的本地收益往往会根据加密货币市场的状况而大幅波动。为了进一步提高以太作为资产的吸引力，特别是对于机构和非加密原生用户，可能需要推出能够实现固定收益的以太抵押产品。
问：以太坊抵押的未来会是什么样子？
答： 在传统金融中，收益为王。随着机构对以太的兴趣增加，以及像Lido和EigenLayer（后者本周超过Aave成为Lido之后第二大DeFi协议）这样以抵押为重点的DeFi协议的日益流行，以太的本地收益的重要性也将继续增长。
最近，ETC Group和CoinShares等资产管理公司开始提供总回报ETP，除了以太币的表现外，还增加了抵押收益。在美国，富兰克林泰普顿和Grayscale也计划将抵押纳入他们提出的ETF中。
在非以太领域，Grayscale最近宣布了其积极管理的动态收入抵押基金，进一步证明了生态系统中以收入为重点的产品的重要性。可以肯定地说，随着投资者对资产类别的熟悉程度增加，抵押收益将成为严肃的基于以太的产品和服务的基本要求。
本周，美国现货比特币ETF的资产管理规模超过了5000万美元，距其推出不到两个月。
美国证券交易委员会再次推迟了对BlackRock和Fidelity的现货以太坊申请的决定。
美国银行美林和富国银行为客户提供了接入现货比特币ETF的途径。
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