以太坊3月坎昆升級、BTC4月減半成為2024年牛市啟動的催化劑，近期市場行情持續走高。隨著SEC對以太坊ETF的決定即將到來，以太坊成為市場關注的焦點，對於以太坊生態專案的投資形成一個絕佳的機會窗口期，在上一輪牛市中，以太坊DeFi賽道是當之無愧的主戰場，本輪DeFi生態能否繼續引領趨勢創造爆款項目也成為圈內討論的熱點。

一、以太坊概述

以太坊（Ethereum，簡稱ETH）不僅僅是一個加密貨幣，更是一個擁有廣泛應用場景的區塊鏈平臺，孕育了眾多創新專案，成為加密行業最大的生態系統。以太坊是一個開放源代碼的區塊鏈平臺，具備執行智能合約的能力，通過其內置的加密貨幣 — — ETH來激勵網路中的計算資源共用，支持去中心化應用（DApps）的開發和運行。以太坊的底層機制主要包括：

1.以太坊虛擬機（EVM）：EVM是以太坊的核心，為運行智能合約提供了執行環境。它是一個完全隔離的運行環境，確保了網路中的每次合約執行都是在一個安全且獨立的環境中進行。

2.共識機制：最初，以太坊採用工作量證明（PoW）機制來維護網路的安全和共識。近年來，以太坊正在向權益證明（PoS）機制過渡（稱為以太坊2.0），這一變化目的是提高網路的可擴展性、安全性和可持續性，同時降低能源消耗。

3.“燃氣”機制：以太坊中的“燃氣”（Gas）是執行操作（如交易和智能合約執行）所需的內部計費單位。它旨在分配網路資源和限制網路濫用，確保了網路的運行效率和安全性。每項操作都需要消耗一定量的燃氣，而燃氣價格由市場供需決定。

以太坊網路的特點主要體現在：

1.去中心化：以太坊通過分佈式帳本技術，實現了數據和操作的去中心化，確保了平臺的開放性和透明度，降低了審查和欺詐的風險。

2.安全性：利用區塊鏈技術，以太坊保證了數據的不可篡改性和網路的安全，智能合約的執行依賴於加密技術，確保了交易和合約的安全性。

3.可擴展性：儘管目前面臨一些擴展性挑戰，以太坊正在通過各種解決方案（如分片技術和二層擴展方案）來提高其網路的處理能力和效率。

4.智能合約自動執行：智能合約一旦部署到以太坊網路上，其邏輯就可以在沒有人為干預的情況下自動執行，大大提高了各種應用的自動化和效率。

二、以太坊DeFi生態發展現狀

技术层面：

以太坊正在經歷從工作量證明（PoW）到權益證明（PoS）的重大轉變，這一進程被稱為以太坊2.0。這個升級旨在提高網路的可擴展性、安全性和能源效率，其中Beacon Chain已經上線，標誌著以太坊2.0的首個階段已經開始。

以太坊坎昆-德內布（Dencun）升級版將於 2024 年 3 月 13 日推出，旨在實現“以太坊2.0”，提高以太坊網路的可擴展性、安全性和可用性。此外，在 2023 年美國證券交易委員會（SEC）批准以太坊期貨 ETF 以及 2024 年 1 月 10 日批准比特幣現貨 ETF 之後，市場參與者預計下一個將推出的是以太坊現貨 ETF。目前，SEC 正在審查八個申請以獲得以太坊現貨 ETF 的許可，首次決定的正式截止日期是 2024 年 5 月 23 日。

生态发展层面：

為了解決網路擁堵和高昂的交易費用問題，以太坊社區正在積極推進Layer 2擴展解決方案，如Rollups和側鏈，這些技術能夠顯著提高交易速度和降低成本。

以太坊DeFi生態系統涵蓋了廣泛的應用和服務，不斷有新的專案和創意加入，引領新的敘事風口，推動生態系統的多樣化和成熟。頭部專案如DeFi赛道的Uniswap、Aave、MakerDAO、Lido等项目在各自領域內佔據領先地位，推動了整個以太坊生態的發展。

截至2月29日，DefiLlama收錄的以太坊網路DeFi協議共有981個，TVL已經超過544億美元。

目前已發幣的以太坊生態TOP10專案包括：

三、以太坊DeFi生態的潛力賽道和機會

以太坊生態近期迎來了許多重大發展，特別是在AI敘事、Restaking經濟和實物資產代幣化（RWA）等新賽道上的探索。

1.AI闆塊專案

Render Network通過其GPU計算網絡為雲端渲染提供支持，滿足了市場的大需求，但需註意與傳統行業的競爭。Fetch.ai以其AI和機器學習的區塊鏈平臺，提出了推動數字經濟發展的創新性構想。Akash Network作為首個開源、去中心化的雲計算市場，提供低成本的雲服務。SingularityNET創造了一個去中心化的AI平臺，致力於連接各類AI工具。Worldcoin則以其獨特的全球公平數字身份和貨幣體繫概念，展示了強大的技術支持和資金實力。這些項目反映了加密市場對於AI技術整合的高度期待。

2.Restaking和LST板塊專案

EigenLayer 引入了再質押（Restaking）概念，允許用戶將已經質押的以太坊或流動性質押代幣（LST）進行再質押，以提供額外的安全保障並賺取額外獎勵。Restake Finance 成為首個推出模組化流動性再質押的協議，通過其協議，用戶可將LST存入並生成再質押憑證rstETH，參與DeFi協議賺取收益同時獲取EigenLayer獎勵。

KelpDAO 和 ether.fi 分別在流動性再質押領域和LST業務中展現了其業務模式和增長潛力。

3.RWA賽道的發展

MakerDAO 在實物資產代幣化（RWA）方向進行了佈局，推出了首個正式的RWA專案New Silver，展示了RWA市場的巨大潛力。Prisma 得到了多個專案創始人和投資方的聯合背書，關注其在RWA方向的發展。

4.DEX和聚合器敘事專案

Uniswap v4 和 Uniswap X 推出，旨在通過增加掛鉤（hooks）和優化路由來提供最佳的交易體驗，同時保持去中心化和無審查的承諾。Uniswap關於將協議費用按比例分配給 UNI 代幣持有者的提案更是帶動UNI價格暴漲，顯示出強大的市場號召力。CowSwap 作為DEX聚合器，採用分批拍賣作為核心價格發現機制，解決了即時執行模式中的搶先交易問題，展示了DEX領域的創新潛力。

四、以太坊DeFi生態風險挑戰分析

雖然以太坊生態充滿機遇，但也面臨著不少挑戰和風險。包括網路擁堵、高昂的交易費用、以及安全性問題等。

1.能源消耗：雖然以太坊的能源消耗通過轉向PoS機制顯著減少了99.9%，但這一變化引入了新的問題，包括對中心化、MEV和審查的擔憂。

2.權力集中化：儘管PoS機制降低了參與網路運營的硬體要求，理論上為更多人參與提供了可能，但權力可能仍然集中在少數大型質押池中。

3.審查和中心化問題：美國財政部的制裁引發了關於Ethereum網路如何處理審查和遵守規則的討論。目前，大約65%的Ethereum區塊審查了Tornado Cash交易，這導致了社區內部關於原則和規則如何平衡的辯論。

4.技術升級的不確定性：技術升級的成功執行對網路的長期健康和性能至關重要。即將到來的坎昆升級的失敗或延遲可能對以太坊生態的市場表現產生不利影響。

5.市場競爭和分化：隨著比特幣生態、Solana生態、並行EVM、Layer2解決方案和其他區塊鏈平臺的發展，市場可能會進一步分化，用戶和資本可能會流向提供更低費用、更高性能或更多創新的平臺。

6.監管和透明性：預計2024年，DeFi領域的監管將經歴重大變革。盡管真正的DeFi項目可能較少受到監管的直接影響，但存在一定程度的中心化控制的混合金融（HyFi）項目將面臨監管壓力。美國等地區的監管機構可能會加強對HyFi的打擊，而真正的DeFi則因其無法按現有監管模式進行監管而繼續保持在監管邊緣。

五、以太坊DeFi生態發展前景展望

長遠來看，隨著技術的進步和生態的成熟，以太坊生態有望解決現有的挑戰，進一步鞏固其在加密貨幣和區塊鏈行業的領導地位。以太坊2.0的全面升級將為生態帶來更高的擴展性和更低的交易成本，為DeFi、NFT等領域提供更加堅實的基礎。

1. 技術創新與升級：隨著以太坊2.0的推進發展，以太坊生態系統將迎來更高的處理能力和更低的交易成本。

2. Layer 2擴展解決方案繼續完善：Layer 2擴展解決方案（如Rollups、側鏈等）將繼續發展和完善，提高以太坊的交易處理速度和擴展性，為用戶提供更低的交易成本和更好的體驗。

3. DeFi專案持續繁榮和創新：DeFi協議將探索更多的創新方向和新的敘事，例如AI、流動性再質押等，繼續推動以太坊生態繫統的增長和繁榮。

4.實物資產上鏈：MakerDAO已經通過投資美國國債和企業債券以及與傳統銀行合作提供以RWA為抵押的貸款。這些舉措預計在2024年將變得更加普遍，成為將傳統機構與DeFi流動性結合的主要機會。

5.DAO的增長：DAO機制能夠促進決策和管理的去中心化。DAO結構成熟度的提升，將促進去中心化機制的逐漸發展和完善。

總之，以太坊生態的熱度不斷上升，吸引了全球投資者的廣泛關注。目前以太坊生態系統正處於快速發展和變革的時期，以太坊生態系統的核心優勢和創新潛力將使其繼續保持在加密貨幣和區塊鏈領域發揮領導作用，成為牛市開啟的先行者和投資交易的主戰場。

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