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(以下任何观点均为作者个人观点，不应构成投资决策的依据，也不应被解释为参与投资交易的建议或意见。)
最近我读了一本关于东印度公司（EIC）历史的迷人书籍，书名是《无政府状态》（The Anarchy），作者是威廉·达利普尔。对于那些不熟悉欧洲殖民主义这一章节的人来说，EIC是一家获得英国皇家特许经营权/垄断权的股份公司，负责英国与印度次大陆之间的贸易。几个世纪以来，这家最初是一家弱小贫穷的商业企业，靠各种印度统治者的心情生存，最终征服了整个次大陆，为持续到1947年的英属印度帝国（British Raj）铺平了道路。
当人们得知EIC采用不道德的手段获取巨额利润时，公司的某些成员被传唤到英国议会接受质询。幸运的是，由于许多高级议会成员也是EIC的股东，几乎没有或者说根本没有受到任何惩罚。事实上，在各种场合，EIC因过度负债而请求并获得了政府的紧急援助。EIC是第一家“太大而不能倒闭”的公司，而当时的政客们像他们的当代人一样…利用公共财政来救助私人公司以谋取个人利益。实际上，私有化收益，社会化损失。
EIC与加密货币相关，因为我想谈谈加密项目所有权结构和筹款方法的演变。我将写有关比特币、ICO、收益农场/流动性挖矿，最后是积分的内容。本文的目标是为为什么积分作为吸引用户的一种方式是从过去的吸引和筹款方法自然而然地发展而来提供背景。Maelstrom的许多投资组合公司将在2024年推出他们的代币，您可以期待了解有关积分计划的信息，所有这些都旨在促进其协议的使用。因此，我想讨论积分的存在原因以及它们如何在本轮中推动采用。
Web 2 vs. Web 3
您的股东/代币持有者是谁以及他们得到了什么承诺，对于任何商业企业的成功来说都非常重要，无论是在加密货币领域还是其他领域。我将具体比较和对比Web 2（技术初创公司）和Web 3（加密货币初创公司）的筹款和用户获取方式。
无论您是创立Web 2还是Web 3初创公司，获取和留住用户都是您业务中最具挑战性和昂贵的方面。在Web 2中，这种情况在2010年至2020年间最为普遍，风险投资基金寻找具有一定初步吸引力的初创公司，并随后提供现金资金支持，让初创公司进行用户获取活动。通常情况下，这意味着以低于实际交付成本的免费或折扣价格提供服务。还记得当共享乘车应用程序为争夺市场份额而进行激烈竞争，车费非常便宜的时候吗？这一切都是用数十亿美元的风投资金支付的。可以将其视为对用户的补贴。
对于风投公司来说，成功的首次公开募股（IPO）是彩虹的尽头。IPO使普通人首次拥有成功的Web 2公司的一部分。IPO是在传统金融领域向零售投资者推销的方式。然而，各种法规禁止了普通人对早期阶段的Web 2公司进行众筹。讽刺的是，驱动公司成功的大量普通用户被禁止拥有公司的一部分。
考虑到平均数定律，超过90%的新公司都会失败。投资于早期阶段的Web 2公司是一种让您失去所有资金的方法。尽管情况如此，大多数投资者在正常的高斯分布意义上相信自己是3西格玛交易者，尽管他们似乎总是获得接近平均水平的回报。这意味着普通人总是希望在事后参与确定的事情中获利，但当他们在无数的失败中不可避免地亏损时，他们会大发雷霆。此时，普通人会指责政府，因为在我们现代社会，普通人相信政府的工作是替他们过好生活。我不怪他们有这种信念；政客们都竭尽全力地描绘生活中如果支持他们就永远不会出错。从证券监管机构的角度来看，允许穷人集体对早期阶段的公司进行众筹没有任何好处。对于每一个Facebook，就有1,000个MySpace。为什么因为允许一群普通人在一家垃圾公司上花光工资而失去提升的机会呢？
这就是为什么普通人不被允许集体投资于早期阶段公司的监管者友好的理由。我更加愤世嫉俗的解释是传统金融的守门人从IPO中赚取了大量费用。让我们来看看谁从IPO过程中得到了报酬：
- 承销首次公开募股（IPO）的投资银行会从募集的资金中提取2%至7%。
- 律师们通过准备和提交招股说明书和其他发行文件赚取数十万甚至数百万美元。做文书工作从未如此有利可图。
- 审计和会计公司每笔交易赚取数十万美元，制作经过审计的财务报告。像充了类固醇的Quickbooks！
- 交易所收取高昂的上市费用。纳斯达克实验室有人吗？
上述所描述的信任卡特尔喜欢IPO。一年中有几次成功的IPO可以确保传统金融领域的每个人都能获得丰厚的奖金。但是，如果没有一大群被排除在更便宜价格的早期投资者之外的零售买家，就不会有购买压力来创造成功的IPO。这就是为什么零售投资者参与必须被保存到筹款生命周期的最后而不是开始。
虽然这些费用可能看起来过高，但在比特币出现之前，没有其他有效的方式可以公开筹集资金。客观地说，这个过程创造了许多非常重要、有用和有利可图的公司。它奏效了。但是，该死的怀旧情怀，让我们向前看。
从用户的角度来看，Web 2公司的主要问题是，使用产品或服务并不会使您在提供该产品或服务的公司中获得股权。您不会因为盯着Instagram的诱惑而获得Meta的股份。在TikTok上看着青少年跳舞，也不会因此获得字节跳动的股份。这些中心化公司占据了您的注意力、行为和金钱，是的，他们提供了您喜欢的服务或产品，但仅此而已。即使您想投资，除非您富有并且有良好的人脉，否则您也无法投资。
参与 ≠ 拥有
比特币的范式转变
比特币及随后加密资本市场的演变改变了这一情况。自2009年（比特币的创世区块）以来，奖励参与者拥有初创公司的所有权成为可能。这就是我所指的Web 3初创公司。
在2010年开始可以在交易所购买比特币之前，挖矿是获得比特币的唯一方式。矿工通过消耗电力验证交易，从而创建和维护网络。作为奖励，他们会获得新铸造的比特币。
参与 = 拥有
参与者或用户现在有了利益关系。与英东印度公司的例子类似，有了利益关系的用户会尽其所能保护他们的投资。在英东印度公司的情况下，这意味着为了利润而对人口造成战争和饥荒视而不见。在比特币的例子中，这意味着比特币的所有者希望尽可能多地将人们转变为比特币用户。看看我的激光眼睛，混蛋！
首次代币发行（ICO）
快速地，加密资本市场认识到了一种为技术初创公司众筹的方式，这是Web 2初创公司无法做到的。如果一个Web 3初创公司拒绝使用法定货币作为所有权或治理权的支付方式，只接受比特币，它就可以绕过整个传统金融领域的信任卡特尔，这个卡特尔“保护”着那个肮脏的法定货币金融系统。为了筹集资金，一个项目推出了一个网站，宣布如果你给他们比特币，他们会给你一些能做某事或在未来提供某种经济权利的代币。如果你相信这个团队有能力实现他们宣传的愿景，不到一个小时，你就可以拥有一个令人兴奋的新网络的一部分。
进行ICO的第一个重大项目是2014年的以太坊。以太坊基金会预售了以太，这是支撑其虚拟分散计算机的商品，以换取比特币。2015年，以太被分发给买家。这是一个成功的ICO。基金会预售了它的代币，用于进一步发展网络。
ICO交易数量和筹集的金额呈指数增长。有史以来最成功的ICO是由EOS的创造者Block.one进行的。他们在整整一年的时间里进行了一次ICO，以当时的价格筹集了价值40亿美元的以太。EOS是ICO狂热的绝佳例子，因为它筹集了最多的资金，但它是一个几乎没有用的烂区块链。
随着时间的推移，项目变得越来越糟糕，但筹集的金额却越来越大。这是因为有史以来，任何有互联网连接和一些加密货币的人都可以拥有被宣传为下一个最热门技术初创公司的一部分。零售投资者进入了这场游戏，并让许多加密兄弟发了大财。
ICO狂热在2017年秋天达到顶峰，当时中国监管机构明确禁止了ICO。交易所如云币在一夜之间关闭，许多最近从中国零售投资者那里筹集资金的项目返还了资金。全球各地的监管机构急于保护信任卡特尔免受早期筹款方式的竞争，纷纷采取行动，ICO发行消失了。
ICO投资者投入资金，并成为项目的积极营销代理。然而，仅仅因为你以高价出售代币并不意味着有人会使用你的产品。所有权只是投资金额的一个功能，而不是协议的使用。ICO是一大步，但我们可以做得更好。
收益农场
从北半球的角度来看，DeFi夏季始于2020年中期。在2018年至2020年熊市的低谷期间，大量项目开始被有意义地使用。许多这些项目已经进行了ICO或代币预售，然后在2020年中期进行了公开代币生成活动（TGE）。项目基金会分配了大量代币作为奖励给执行有价值活动的社区成员。
许多这些项目，比如Uniswap、AAVE和Compound，都专注于借贷和交易。它们希望用户使用它们的协议来借贷、贷款和/或交易他们的加密资产。作为对这些行为的回报，这些协议会立即发行可自由交易的代币。因此，收益农场应运而生。交易员在这些平台上借贷和交易加密货币，目的是为了赚取协议的治理代币。在许多情况下，交易员会亏钱，只是为了“农场”或赚取更多的代币。因为代币的价格按照市价计算上涨，交易员看起来是在盈利。所有这一切都是建立在你在顶峰时卖出的基础上；很多人没有这样做，所有这些活动都是徒劳的。
从项目的角度来看，所有这些活动都提高了它们的交易量、总锁定价值（TVL）和与协议互动的独特钱包数量。这些指标使投资者相信DeFi正在发挥作用，并正在创造一个完全由在分散虚拟计算机上运行的代码所管理的平行金融系统。
_参与=所有权_
一切都很好，除了解锁的代币供应对许多项目来说增长得太快。不可避免地，项目不得不减缓发行速度，市场开始问：“接下来是什么？”如果所有活动都是基于激进的代币发行计划，那么如果代币价格下跌，没有更多的代币可供潜在用户使用会发生什么？结果是项目代币的价格会随着活动的减少而暴跌。
得到的教训是，收益农场或流动性挖矿是激励使用的好方法，但如果过于激进地追求，它就会成为一种负债。那么问题就变成了，如何以更可持续的方式发行代币？
**积分**
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随着2021年加密货币牛市的结束，作为用户获取工具的收益农场也消失了。但是积分在其后出现，并迅速成为当前牛市周期中项目的首选伪ICO筹款和用户获取工具。
积分结合了ICO和收益农场的最佳方面。
ICO
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* 允许数百万零售加密货币持有者购买新协议的一部分。
* 但是当你向零售投资者出售东西时，一些监管机构称之为“证券”，并要求你做很多你不想做的事情...即停止向穷人出售东西。
收益农场
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* 向用户发行代币以使用协议。
* 但是，如果过于激进地追求，将会过快地膨胀有限的代币供应，一旦代币价格下跌，用户将不再有使用协议的动机。
如果一个项目给你积分来与协议互动呢？这些积分将被转换为代币，然后免费空投到用户的钱包中。
如果积分的空投代币价格完全不透明，并由项目自行决定呢？
实际上，积分甚至可能没有转化为未来空投代币的承诺。
以下是一个简单的例子来说明这一点。假设山姆·班克曼-弗里德（SBF）得到了他的室友提供的一个积分计划。他的室友可以获得无限供应的Emsam；这是SBF声称他需要治疗注意力缺陷多动障碍的安非他明。他的室友非常喜欢按摩。他与SBF达成协议。对于SBF提供的每次按摩，他的室友将给他一个积分。在他的室友选择的未来日期，这些积分可能会转化为一定数量的Emsam药丸。SBF非常渴望得到他的药物，他愿意同意进行大量按摩，以换取未来Emsam药丸的柔性承诺。
积分是项目和用户之间为了未来的有形奖励而达成的合同吗？不是。
用户和项目之间是否有任何形式的货币、法定货币、加密货币或其他货币用于积分或代币？没有。
项目是否完全灵活地决定积分转换为代币的价格和代币空投的时间，如果有的话？是的。
让我们做一些其他假设和观察。如果你有一个小而富有才华的工程团队，就不需要很多其他员工。这就是软件的美妙之处。一级区块链本身处理网络安全；用户支付以太币等本地代币的燃气费，部分是为了支付验证者或矿工来保护网络。你需要内部律师吗？如果你的项目真正去中心化，也许不需要。而且，在你的基金会成立之后，昂贵的律师还有什么其他主要工作？你最大的问题是如何吸引更多用户，这是市场营销和业务发展的工作。假设你建立了良好的技术，你所有的钱都将用于吸引用户。
在没有或几乎没有风险投资的情况下建立一个了不起的项目是完全可能的。项目需要资金来获取用户，而积分是游击营销的新而令人兴奋的方式。
有了积分，项目不会将自己锁定在激进的代币发行计划中。这是因为积分与代币的比率可以随时更改。没有任何合同规定项目必须匹配特定的积分与代币比率。
有了积分，项目以其认为能增加其服务长期价值的特定方式产生使用。许多最有影响力的加密项目都是某种双向市场。积分有助于快速启动网络活动并克服冷启动或先有鸡还是先有蛋的问题。能够对项目生态系统中的特定行为进行精确、动态地校准积分发行，意味着项目可以非常有效地产生其所期望的用户互动类型。
最后，有了积分，项目不必过分依赖与风险投资公司和其他高净值投资者签订代币预售协议。风险投资资本的主要目的是用于支付用户获取成本；积分可以实现这一点。最好的部分是，通过不透明的积分计划，项目可以隐式地以比透明定价轮次更高的价格出售其代币。
积分对项目来说很棒，但零售用户呢？
自从ICO不再受青睐以来，零售用户必须对风险投资解锁计划非常谨慎。如果零售用户在与风险投资解锁同时进入代币，那对零售用户的投资组合来说就是灾难。使用积分，项目不需要在预售代币销售中参与这么多。使用积分，零售用户可以更早地“投资”，并希望以比在TGE之后等待更便宜的价格购买。虽然关于空投的时间和积分与代币比率存在不确定性，但积分可能代表了一种更公平的方式来奖励用户参与。
只有在用户和项目创始人之间存在高度信任时，积分计划才有效。用户相信在与协议互动后，他们的积分将以合理的价格在合理的时间内转化为代币。随着积分计划的增加，会有滥用这种信任的不良行为者。最终，对大量资金构成严重违背信任的行为可能是导致积分作为筹款和用户参与工具的终结。但我们还没有到那一步，所以我并不担心。
全体登船
不管你喜不喜欢，每个成功的项目，我指的是代币数量上涨，都会在TGE之前实施积分计划。这将创造协议的使用、围绕可能的代币空投的炒作，以及公开上市。
我是商人，不是牧师。我信奉的唯一教条就是“数字上涨！”
如果积分能够在用户和协议之间创造更好的一致性，那就来吧。
如果信任联盟对新兴创新技术初创企业筹款的控制因为积分被视为更好的用户参与和筹款机制而进一步削弱，那就让我加入。
我希望这篇文章能够为积分是什么以及为什么我相信它们将推动本周期表现最佳的代币发行提供一些背景。Maelstrom有筹码，我不会对读者隐瞒。期待我们投资组合中更多激动人心的项目在最终TGE之前推出积分计划的文章。我已经准备好了，你呢？
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