BTC未来的主线思考，1.12

本文仅为个人行情看法，不构成投资意见，如据此操作，盈亏自负。

北漂交易员：链上数据使用者，趋势交易员。

1.      定价权归属？

BTC现货ETF第一天上市的高成交量毫无疑问的展示了美股的高流动性——远超币圈的高流动性。高流动性的另一面就是波动率的降低，因为市场可以承接住更大量的买卖盘，所以未来BTC单日巨大波动的行情应该会越来越少了（不过交易所内部的插针仍然无法避免，这和各家交易所自己的流动性有关）。非美交易时间的波动性应该也会显著性下降。

基于美股的高流动性，未来BTC的定价权已被中心化机构掌握（钱多者掌握话语权）。BTC已经是中心化世界的奴隶，作为去“中心化的世界货币“的叙事也是BTC自出现以来的最大叙事已经越来越说不通了，BTC的悲哀。虽然作为世界货币行不通，但作为具有稀缺性的电子黄金仍然还是有叙事空间的。不过成为黄金的另一个代价就是波动大幅减小，看看黄金的日内波动，2-3%都不多见了。

2.      减半行情还有吗？

近期最大的利好已经落地了，很多人又开始提减半行情。真的还有减半行情吗？曾经矿工是一个对市场定价权具有重要影响力的群体，减半是以矿工群体为主导的一个叙事主题。但现在待挖的BTC连10%都不到，而且还不是一次性开采出来，根本对市场产生不了任何冲击，矿工对市场定价几乎不再有影响，因此所谓的减半行情更多的只能是宏观上的巧合甚至没有。

3.      下一个行情主题是什么？

但每一次的行情都会有一个主线（没有什么东西是无理由上涨的），那么如果没有减半，下一个主题在哪里？BTC的现实应用大部分还是和黑产挂钩，因此BTC本身有清晰的“黑”、“白”之分，一部分是用于黑产交易媒介，另一部分就是正常囤币者或者被用于做投机交易的BTC。为什么这次通过的BTC现货ETF都是现金交割而不是实物交割呢？因为实物交割可能让“黑币“更容易洗白。现金交易加之有托管机构（银行和交易所）的审核，黑产的BTC进入主流流通环节存在一定障碍。

下一段行情的主题在哪？在自身应用受限，技术发展也没有和现实世界产生不可替代的关联性之前，大概也只有回到流动性承载品的层面上了。那么依此推断，未来两个主线，一是ETF带来的增量资金，二是BTC对降息做出的反应。

第一个主线，以北漂自己在金融行业的从业经验来看，作为一个投资机构的决策角度，对一个刚上市的品种，不可能立刻进行交易（至少对于交易标的的规模、交易量、流动性以及市场表现都有要求，散户不考虑这些，但资金体量但凡大一点都是要考虑的），企业的决策流程起码个把月，要反复论证。提方案的投资研究人员可能很有信心，但掌握投资机构决策权的很多老家伙们未必那么有信心。尤其是大型投资机构，管理资金越多，其风险偏好越低，更倾向于稳定的5%收益而不是过程中回撤巨大的50%收益。BTC能丰富投资组合，但即使能投资，也不可能拿出大量资金来投资BTC，否则会让投资组合的净值波动较大。不符合大型机构的要求。所以，ETF上市后能带来额外的资金是确定的，但未必如大家预料的那样一蹴而就，资金的流入本身也是一个缓慢的过程。更不可能在上市之初，就有大量大型机构的资金流入。

第二个主线。关于降息，更多的是美联储和市场的博弈。真实的降息过程未必和市场预期的一致。如果美国经济数据表现出强劲的韧性，那么降息来的会比大家预料的更晚以及幅度更小，如果经济能在小幅度降息甚至不降息的情况下保持继续增长，那么就没必要继续降息。降息是因为经济衰退，而经济衰退本身就是一个利空的负面信号。降息带来的流动性释放是一个过程，只有达到一定程度后，才会形成对经济和价格上涨的支撑，这也是为什么降息后总会迎来下跌的原因。本质上是经济先扛不住了才降息，基本面已经不行了。宏观层面的博弈更多，不确定性更大，因此更具有反复性。

所以，基于利好兑现后的获利了结、ETF上市后机构资金进场的缓慢以及降息预期和现实之间的差异。北漂不认为今年往后会出现很多人认为的短暂回调后即单边上涨的走势。大概率最好的走势也就是反复大震荡了。

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