Checkonchain的创始人及《Cointime Economics》的共同作者詹姆斯·切克在TFTC播客中阐述了这一论点，并在X平台上分享了一段剪辑。他的核心论点是：随着资本流入人工智能和高增长技术，比特币则被冷落，而这种忽视是机制，而不是风险。

切克说：“每个人总是假设鳄鱼的嘴是通过比特币下跌来关闭的。”他补充道：

“不。他们关闭是因为比特币被遗忘，然后突然它是房间里唯一在动的东西。”

他所称的“时间痛苦”是指不耐烦的持有者缓慢地转向更快速的交易。一旦这个过程走到尽头，他认为，剩下的持有者没有结构化的卖出理由，也没有人会强迫他们。

切克对人工智能投资周期持直接态度。他认为这使得资本从其他所有地方撤出，并产生他称之为未通过基本嗅觉测试的估值，特别是在SpaceX首次公开募股方面。

他说：“这些数字离合理的范围太远了。他们为了填补这个东西而改变标准普尔的规则，因为他们没有买家。”

晨星的贴现现金流分析支持这种怀疑。该公司将SpaceX的公允价值定为7800亿美元，约低于最近私人市场估值的48%到55%，最近的私人市场估值接近1.5万亿美元，而报告的首次公开募股目标则高于1.75万亿美元。晨星指出，持续的季度净亏损、未来巨大的资本支出需求和对未证明技术（包括星舰）的不确定性。

切克的更广泛看法是，“英雄首次公开募股”历史上标志着泡沫周期的结束。当狂热在这一时刻达到顶峰时，他预计比特币将处于最大的冷落状态。

美国银行（BofA）的策略师们，由萨维塔·苏布拉马尼安领导，最近发出警告，告诫投资者要获利了结。该公司的70%的熊市指标已经触发，这一水平与之前市场峰值一致。BofA提到估值过高、狭窄的人工智能和科技领导主要推动大部分收益、需求信号减弱以及信贷压力。该公司将其年终标准普尔500目标下调至7100点。

切克所描述的背景是，超大规模公司在2026年仅资本支出方面将花费6000亿到7250亿美元，而企业人工智能的货币化进展相对滞后，这与BofA指出的模式相符。OpenAI的内部预测显示，2026年单年的净亏损约为140亿美元，总亏损达到数百亿美元，且在任何盈利路径出现之前。

资本轮换的理论在金融市场上越来越受到关注，几位高调人物指出了这一趋势。该理论认为，无论是散户还是机构投资者，都在出售比特币和现货交易所交易基金（ETF）持有以释放资本进行人工智能投资。

许多焦点集中在即将到来的SpaceX首次公开募股，因为它如此接近，预计将寻求高达750亿美元的资金，估值在1.5万亿到1.75万亿美元之间。定价和交易预计将在2026年6月11日至12日之间进行。投资者还在密切关注OpenAI，其私人估值在7300亿到8500亿美元之间，并已提交了保密的S-1申请。Anthropic在近期融资回合后引起了类似的关注，并有报道称它也已保密提交了上市申请。

切克的框架清晰地区分了两种类型的资本。“快钱”追逐最热门的叙述并不断轮换。长周期资本，他表示自己持有比特币和黄金，不进行交易周期。“我不交易我的黄金。我不交易我的比特币，”他说。“它们是我的长期储蓄。”

他的观点是，目前的时刻正在积极排除那些不分享这种信念的持有者。当这一清除完成时，剩余的持有者没有结构化的理由在下跌时卖出。

他将当前的市场结构描述为“一切的庞氏化”，这是一个晚期动态，其中职业风险促使基金经理投资于人工智能公司，而远离不动的资产。在他看来，这种共识定位正是为下一次非对称运动铺平道路。

他补充道：

“我无法想象比特币在一切说完之后会成为高度拥有且被迫出售的资产。因为我们就正处于清除他们的过程中。”

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