哈佛大学捐赠基金决定削减其比特币 比特币$67,035.11持有量，同时增加对以太坊 (ETH) 的投资引发了一个熟悉的问题：捐赠基金是在押注以太坊超过比特币，还是只是调整风险？

答案可能没有看起来那么戏剧化，并且可能对该领域来说是一个利好消息。

研究大学捐赠基金的Markov Processes International的联合创始人兼主席迈克尔·马尔科夫表示，加密货币很可能是哈佛公共市场投资组合中波动性最大的部分。在2025年第四季度，比特币和以太坊的价格波动加剧，两种资产的价值均下跌约25%。

这些剧烈的价格波动至少在某种程度上使哈佛重新平衡其投资组合，即使它并没有改变对比特币的长期看法。当一个资产在投资组合中的波动性和风险变得比预期的更高时，削减持仓可以恢复平衡。

马尔科夫表示：“当波动性急剧上升时，该风险部分的贡献可能相对于其资本权重不成比例地扩大。”在这种情况下，他补充道，削减持仓可能会发生“并不意味着战略转变。”

简单来说，哈佛去年的确购买了贝莱德的比特币ETF，但可能并没有失去对比特币的信心；相反，它只是为了重新平衡其风险承受能力。

实际上，这不仅是一个特定于加密货币的举动。将资本从表现良好的资产中重新平衡到表现不佳的部门，是大多数华尔街投资组合经理为保持收益稳健而采取的做法。其理念是在市场轮动之前进行投资组合的重新平衡，将表现良好的资产转移到表现不佳的资产中，以捕捉情绪的最终变化。

例如，考虑到传统股权的高估值，一些专注于长期回报的捐赠基金开始关注其他替代投资理念，包括与数字资产相关的ETF。哈佛在2025年第三季度首次购买比特币，将其报告的美股上市公共股权持有量中大约20%分配给了该加密资产。这个理念并不是为了彻底改造投资组合，而是添加有意识的敞口以便在数字货币或表现不佳的资产表现良好时提升回报，并在传统股权开始失去更高估值时进行调整。

另一个可能性是流动性。

马尔科夫指出，近年来哈佛增加了对私募股权的配置，推动更多资本投入长期、非流动性的投资。同时，还有数十亿美元的未资助承诺仍在账上。这为能迅速变现的小部分组合施加了压力。

他说：“这意味着流动性部分相对于资本调用义务相对较小。”当这种情况发生时，像哈佛这样的投资者需要为私募股权的资本投资请求提供资金时，他们往往会出售更多流动的、公开交易的资产来满足这些承诺。

马尔科夫指出：“出售一些公共ETF——包括加密ETF——是在管理这种压力时机械上最简单的方法。”

加密需求

尽管有需要从波动性资产中重新平衡或为其他资本承诺融资，哈佛并没有退出加密货币。

相反，它增加了近390万股贝莱德的以太坊ETF，目前估值为5660万美元。

Hashdex的首席投资官萨米尔·凯尔巴杰将这一举动视为向数字资产及不仅限于比特币的更广泛机构转变的一部分。

凯尔巴杰表示：“哈佛购买以太坊ETF清楚表明了机构对加密资产（超越比特币）的需求。”他提到了在七月通过的GENIUS法案，使大型资产配置者更容易在加密领域中进行导航。

随着稳定币和代币化证券的规则进一步明确，大型机构的投资委员会可能会更加愿意支持那些支持这些应用的网络。

以太坊位于此类活动的中心。在过去几年中，它已成为稳定币、代币化资金和其他由资产管理和金融科技公司使用的链上金融应用的主要网络。与比特币不同，它提供了机构级抵押功能，允许持有者锁定代币以帮助确保网络安全并获得收益。这个特性使以太坊看起来不那么像是一种纯粹的方向性赌注，而更像是对推动数字金融服务的基础设施的投资。

凯尔巴杰还预计，超越比特币的机构将倾向于更多样化的产品，但会缓慢进行。尽管一些资产配置者可能会单独考虑像以太坊、XRP或索拉纳(SOL)这样的资产，但他说，许多人可能会选择指数式的投资工具。

凯尔巴杰表示：“这一持续的趋势不是因为这是时尚的选择，而是因为替代方案确实很难。”他提到的问题包括选择持有哪些代币、分配多少以及何时重新平衡。“这些并不是特定于加密的难题。”

然而，对于像哈佛这样的巨型基金，表达出进一步扩大进入数字资产的意愿，即使是缓慢的，也很可能对加密货币是个积极信号，因为即使在几年前，这都是不可想象的。

综上所述，哈佛削减比特币持有量和增加以太坊购买可能反映了两点：管理短期风险和现金需求，同时随着美国加密法规变得更加明确，缓慢扩展超越比特币。最终，这很可能是对数字资产的进一步机构信心的更广泛标志。