科技股、加密货币、黄金，甚至是债市，没有一个角落是安全的。

“比特币跌破93700美元，抹去年内涨幅！”“现货黄金单日跌超2%，失守4100美元！”“纳指连跌，科技股承压！”。

上周的全球市场仿佛上演了一场同步跳水表演，从加密货币到美股科技股，从黄金到国债，多个资产类别罕见地同时下跌。这种同步性让传统避险策略失效，投资者们不禁要问：资金到底流向哪里？市场在担忧什么？

一、资产同步下跌：风险与避险资产双双受挫

上周全球市场出现了罕见的一幕——风险资产与传统避险资产同步下跌。

• 加密货币市场首当其冲，比特币一度跌至93778.6美元，完全抹去了今年初以来的涨幅。这种下跌引发了大规模爆仓，近24小时内全球加密货币市场超过15万人爆仓。

• 与此同时，美国科技股也面临显著压力。尽管纳指上周五微涨0.13%，但这仅仅是扭转了此前三连跌的颓势。科技股投资者情绪依然谨慎，市场对人工智能概念股估值过高的担忧持续发酵。

• 更令人意外的是，传统避险资产黄金与美债也同步下跌。现货黄金上周五跌超2%，跌破4100美元关口；而各期限美债收益率全线上行，10年期美债收益率报4.148%，上行约2.9个基点。风险资产与避险资产出现了同步下跌的异常现象，这打破了传统的资产配置逻辑。

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二、美债遭遇抛售：收益率全线上行的市场信号

• 美债市场的最新动向尤为引人关注。不仅10年期美债收益率上行至4.148%，2年期和30年期美债收益率也分别上行至3.606%和4.749%。这一全面上行的收益率曲线传递出明确的市场信号：资金并未大规模涌入美债这一传统避风港。
• 美债收益率上行的背后是市场对美联储降息预期的急剧变化。在美联储官员接连发表鹰派言论后，市场对12月降息的概率已跌破50%，仅有44.4%，而维持利率不变的概率升至55.6%。
• 这一变化极为显著——仅仅在一个月前，市场预期美联储12月降息的概率还高达95%。
• 美联储官员的谨慎态度与数据真空加剧了市场不确定性。一些美联储官员担心在“数据盲飞”的情况下做决策，而美国政府停摆结束后，大量延迟的经济数据将陆续发布，包括非农就业报告等关键指标。

三、避险资产失效：黄金美债为何失去避风港功能？

• 黄金与美债同步下跌的现象引发了市场深度关注。历史数据显示，在危机时期资产相关性会趋近于1.0，投资者会抛售盈利资产来补仓。这一现象与2008年金融危机和2020年疫情初期情景相似。
• 期货经纪公司Altavest联合创始人迈克尔·阿姆布鲁斯特指出：“短期内，随着投资者寻求流动性，黄金可能会与其他风险资产同步波动。”
• BullionVault研究主管阿德里安·阿什进一步解释，在“真正的危机”中，所有资产的相关性都会趋近于1.0，因为“在一类资产上亏损的交易员需要通过变现盈利头寸来筹集现金”。
• 这正是黄金在2008年市场崩盘最严重阶段下跌，并且在2020年新冠疫情恐慌初期也大幅下挫的原因。而此次美债同样未能幸免，收益率上行意味着债券价格下跌，表明美债也遭遇了抛售压力。

四、资金流向之谜：防御态势与地域轮动

• 在这场全球市场波动中，资金流向出现了复杂局面。风险资产遭遇资金流出，但传统避险资产并未成为明显的受益者。加密货币市场持续了从10月10日开始的大规模去杠杆化过程，市场面临整体仓位调整压力。
• 与此同时，美国科技股也面临资金流出。桥水基金三季度的持仓调整大幅削减了科技股，其中对英伟达的持仓量从二季度末的723万股骤降至251万股，降幅高达65.3%。
• 与此形成对比的是，桥水显著加仓了美国大盘ETF，其中SPY持仓暴增75.3%，达到405万股，占投资组合比例升至10.62%，成为其第一大持仓。在科技股内部，资金也在重新配置。伯克希尔在三季度加速抛售苹果股票，同时建仓谷歌母公司Alphabet，斥资43亿美元购入其1785万股。
• 在地域层面，亚洲市场表现分化。日本日经225指数和东证指数均下跌0.6%，而韩国KOSPI指数则强劲反弹，上涨1.7%，主要由芯片制造商SK Hynix和三星电子的大幅上涨推动。

五、关键数据与投资策略

• 未来一周，市场将聚焦于延迟发布的经济数据。美国劳工部统计局已明确，将于11月20日发布延迟已久的9月非农就业报告，11月21日则将公布9月实际薪资等相关数据。这些数据将成为美联储12月货币政策决策的关键参考。

• 美联储官员密集讲话也将影响市场预期。核心官员如威廉姆斯、卡什卡利、古尔斯比和洛根都将发表讲话，可能进一步动摇利率预期。
• 对于加密货币市场，Bitunix分析师指出：“当前市场的核心不是Beta收益，而是宏观信息真空中的定价混乱。”“BTC目前正处于月度结构性回调阶段，在大量延迟数据返回之前，市场不太可能有明确方向。”

黄金与美债的长期价值可能仍然存在。阿德里安·阿什指出，在2008年市场崩盘和2020年疫情初期下跌后，黄金“比股市更早触底，反弹力度也更大，延续了其长期上涨趋势，并减少了投资组合的整体亏损”。

 

随着本周美国延迟数据陆续发布，包括9月非农报告，市场或将找到新的方向。但在此之前，无人能轻言风暴已经过去。投资者能做的，或许只是保持谨慎，等待迷雾散尽。

 

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