比特币的BTC认沽认购比率在周五数十亿美元期权到期前激增，但其传统的看跌解读可能并不能完全反映此次的情况。

认沽认购未平仓合约比率是指在特定时间内，活跃的认沽合约与活跃的认购合约的比率。认沽比率的增加表明对认沽期权的偏好，提供对下行风险的保护，并被解读为代表看跌的市场情绪。

然而，最新的激增至少部分是由“现金担保认沽”驱动的——这是一种收益生成和BTC积累策略。该策略涉及出售（书写）认沽期权，这一举动类似于出售保险以防止价格下跌，换取小额的前期保费。

与此同时，卖方在旁边保留足够的现金（以稳定币形式）以便在价格下跌时购买BTC，如果买方决定行使以预定的较高价格出售BTC的权利。

通过书写认沽期权收取的保费代表了一种收益，如果认沽买方行使期权，则有可能积累BTC。

“认沽/认购比率已上升至0.72——高于2024年略高于0.5的水平——表明对认沽期权的兴趣日益增长，通常结构为现金担保认沽，”Deribit亚太区业务发展负责人林晨告诉CoinDesk。

价值140亿美元的期权到期在即

根据数据来源Deribit Metrics，周五08:00 UTC，总计141,271份BTC期权合约将到期，价值超过140亿美元，代表超过40%的总未平仓合约。

在到期结算的合约中，81,994份是认购合约，其余是认沽期权。在Deribit上，一份期权合约代表一枚BTC。

林晨表示，接近20%的到期认购合约是“价内（盈利）”，这意味着大量市场参与者持有的认购合约的行权价低于BTC当前现货市场价格106,000美元。

“这表明认购买方在这一周期表现良好，与BTC ETF的持续流入相一致，”林晨指出。

价内（ITM）认购合约的持有者已经盈利，可能会选择在到期临近时锁定利润或对冲其头寸，这可能会增加市场波动性。或者，他们可能会将头寸转移到下一个到期。

“由于这是一个主要的季度到期，我们预计在事件周围会有更高的波动性，”林晨说。

总体而言，大多数认购合约将到期时处于价外或毫无价值。值得注意的是，300美元的认购合约具有最高的未平仓合约，这表明交易者可能希望在上半年出现大幅价格反弹。

到期的最大痛苦价位为102,000美元，这是期权买方将遭受最大损失的水平。

关注100K-$105K区间

最新的市场流动表明，随着到期的临近，市场预期将出现反复交易，略微偏向看涨。

根据领先的加密市场做市商Wintermute跟踪的数据，最新的流动性偏向中性，交易者在105,000美元附近出售跨式期权——一种看跌波动性的策略——并在100,000美元处书写认沽期权，针对6月27日的到期。

“对于#BTC期权，流动性偏向中性，跨式/认购合约在105K附近出售，100K处短认沽（6月27日），指向到期前价格波动的预期。选择性认购（108K–112K，7月/9月）增加了有限的看涨倾向。隐含波动率仍然较高，”Wintermute的场外交易台在一封电子邮件中告诉CoinDesk。

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