近期在投研Nado，它主要是一个链上订单簿（CLOB）DEX，跑在 Ink 上（Kraken 自己做的 L2）团队背景是前 Kraken + Vertex 的人。 要知道如果我们交易大单的话，损耗非常高的，大单真正损耗高的地方，其实不是手续费，是滑点。 如果下单一两万刀的 BTC，订单簿可能还能给你不错的滑点价格，吃个一两档就完事了，可如果一旦单子大到几十万、上百万，盘口就开始一档一档被自己磨损掉，滑点会非常高。 那在链上前面挂的那点深度很快没了，后面价格越来越差，最后算下来均价比最优价高了好几个基点，表面看是成交了，实际成本已经悄悄涨了一截，跟你要进场的点位不符。 链上现在基本就两条路，一条是普通订单簿，公开挂单公开吃，适合普通规模，大单就难受了，另一条是询价，你发个 RFQ，对方给你报价，你再决定成不成交。Variational 更接近后一种，自己的 OLP 给你报价，说白了还是单一来源。 而我近期投研 @nadoHQ 这次推的 PRIME，它想走第三条路，很好理解，它不是让你自己去找某个做市商询价，而是让多个机构做市商同时持续报价，系统把所有人的深度实时聚合成一个可执行价格，你看到就能直接成交，没有询价这一步骤。 这套玩法外汇市场其实用了几十年了，多家银行同时往聚合器推价格，聚合器合成一个最优价，客户直接按这个价格交易，不用一个个问、也不用选哪家，而Nado推出的 PRIME 就是把同样的结构转移到链上。 做市商的持续往池子里推报价，系统把深度汇总成一个实时价格，再根据波动率和库存调整。底层自动挑最合适的流动性，一家吃不下就拆给多家，最后给你的是当前最优的聚合价。 你听起来复杂，其实不用你管，对我们用户来说体验起来几乎无感。系统会自动判断这笔单子走普通订单簿还是走 PRIME 更划算，你不用手动切换，小单通常还是订单簿更好，大单才走做市商流动性，而且仓位是互通的，同一个账户里，PRIME 开的仓可以直接在订单簿平，反过来也一样。手续费通过 PRIME 成交的单子是 0% 手续费。 它还能解决一个老问题，就是新市场冷启动，普通订单簿上线一个新永续，最难的是第一批流动性，没人愿意先挂单，没深度又没人愿意交易。 PRIME 就可以先接做市商报价，有真实需求再验证，验证通过后再把市场放到普通订单簿上，这样订单簿上的流动性是被真实流量带起来的，而不是靠补贴硬堆。 目前Nado计划 Q4 上线，初期主要做加密资产和流动性比较好的永续，先开放给部分头部交易者，而股票、大宗、期权这些是后面的主要方向。 说到底，PRIME 不是要替代订单簿，而是给成交大额订单多一条路，小单继续用订单簿，大单能接到机构深度，系统帮你选更便宜的方式，仓位还在同一个账户里。 对真正做大额的人来说，滑点和手续费上的差异会比较明显。