按福布斯近期的统计，今年以来开发商和算力云公司为美国数据中心发行的相关债券约 800亿 美元，其中约 370亿 美元是垃圾级，按金额算占比约 46% 。2025年全年这一比例约 24% ，今年差不多翻了一倍。 垃圾级债券也叫高收益债，表示偿债风险较高。这类公司建数据中心需要大量资金，评级较低的借款人通常需要支付更高的利息才能吸引投资者。 我在 168X 的采访中特意说了这个问题，现在导致 AI 和半导体股票下降的主要原因就是资本支出太高，而尤其是 AI 目前的变现能力并不是非常的透明，可以说给 AI 提供设备是赚钱的，比如英伟达或者是半导体，但 AI 本身的盈利呢？ 目前还不足以支撑现在这么大的资本支出。而且 AI 目前的变现能力并不是非常透明，赚回来的钱很可能跟不上投进去的钱。 给AI提供设备的公司是赚钱的，比如英伟达，利润已经实实在在体现在财报里。但不少买设备、租算力，以及提供模型和应用的公司，从AI上赚到的钱还跟不上投入的速度，尚不足以靠自身盈利支撑持续采购。 其中自建数据中心的公司，买芯片、服务器和建机房的钱要先付出去，设备投用后再按年限折旧，逐年计入成本，电费、日常运营和借款利息则需要持续支付。如果AI业务带来的现金流跟不上，又还要继续扩建，依赖外部融资的公司通常就要接着发债或借款。 对评级本来就不高的借款人来说，如果投资者越来越担心偿债能力，新借的钱和到期续借的钱都可能更贵，也更难借到。到那时，这些公司可能会推迟或缩减部分扩建计划，设备采购也可能跟着放慢。 给AI提供设备的公司，眼下的利润来自已经完成的销售。如果买方因为融资变贵而放慢采购，可能先受到影响的是市场对这些公司未来订单和盈利增长的预期。 一个 @Gate ，交易更多市场