以太坊的代币化基金的一周增量大约是 Stellar 的两倍，是第三名之后总和的近9倍。 前两名合计约占图中全部增量的 93%。 说明了三个事情： 一是，机构级代币化基金选链高度集中，不太跟零售链热度走。 这类资产主要是货币市场基金/美国国债基金/信贷基金。 发行方要的是合规、托管、结算和已有分发渠道，不是 TPS 或 meme 活跃度。 由此，Solana/Base/BNB Chain 在散户和 DeFi 上可以很热闹，在这类产品的周增量里几乎看不见。 Robinhood链也开始出现在榜单末尾，也说明券商自有链还没成为基金发行的主场。 二是，表面看是双寡头格局，但其实更多是单寡头。 以太坊是默认的机构发行与结算层：BlackRock BUIDL、Ondo、Superstate、部分 J.P. Morgan 产品等都在上面，这一周 +3.5 亿美元只是存量优势在继续放大。 Stellar 能居第二，不是生态叙事，主要是是 Franklin Templeton 的代币化货币基金（BENJI）长期以 Stellar 为主场，另外Sky、J.P. Morgan有少量试点，算不上机构多数认同 三是，继续强化以太坊作为 RWA 结算网络的位置，不过，不会自动变成 gas 费或 ETH 需求，短期内不会对ETH产生明显影响。如果资产达到更大规模级别（如数百亿/千亿美元以上），会对估值产生明显影响。 最后，L2 在这张图里几乎为零，也说明基金发行方目前仍把资产放在 L1，不是跟着应用层流动性走。