近几周，彭博全球国债指数中的全球政府债券平均收益率已经突破 4%，创下 2000年以来最高水平。从估值角度看，投资者或许会因此考虑将更多资金配置到固定收益资产。这一理由似乎更加充分，因为标普500指数股票的盈利收益率——即市盈率的倒数——相对于主权债券的水平已经降至 20多年来最低。换句话说，与政府债券相比，美股目前提供的盈利收益率优势已经明显收窄。期限较短的政府债券看起来尤其便宜。我们认为，目前这类债券的收益率所反映的，是市场预期美联储未来加息次数将多于其最终实际实施的次数。原因在于，我们预计通胀压力最终将会缓解。但即便如此，我们仍不认同目前应当将政府债券配置上调至超配的观点。即使我们认为美联储未来的加息力度不会像市场目前预期的那么激进，除通胀之外，仍有其他风险可能继续造成政府债券市场波动。首先，公共部门财政赤字依然居高不下，这持续对政府融资成本形成上行压力。与此同时，美国以及全球其他地区的经济增长仍然不断超过市场普遍预期。此外，美联储的利率决策框架也可能发生变化。新任美联储主席凯文·沃什已经承诺，将重新审视美联储的政策框架，其中包括该机构如何衡量通胀，以及未来应如何防止通胀再次超调。任何政策立场上的变化，都可能再次引发债券收益率大幅上升。基于这些原因，我们更倾向于对发达市场政府债券维持中性配置。(彭博社)