7月20日韩股：信用融资实质性加速下降，外资开始小幅度买入韩国国内机构继续风险收缩。前两天这里https://x.com/qinbafrank/status/2078431440258441606有详细梳理韩股去杠杆的程度，今天又过了一个交易日，再聊聊最新进展： 1、信用融资去化加速 前两天聊过截止7月15号数据，KOSPI已经跌了25%左右、但信用融资余额只下降约11%，典型股价跌得快，债务降得慢。看过上周四7月16号数据（17号韩股休市）。 信用融资余额从7月15日的约34.3702万亿韩元，下降到7月16日的33.3624万亿韩元，一个交易日减少约1.01万亿韩元。 资产负债表去杠杆终于加速了，而且单日减少1万亿韩元，说明去杠杆已经不再只是股价下跌和ETF净值缩水，而是开始进入真正的融资偿还、主动减仓或强制平仓阶段。 2、外资开始小幅度买入韩国国内机构继续风险收缩 7月20日KOSPI下跌4.46%，KOSPI收盘统计显示，个人和外资分别净买入3,510亿和约5,235亿韩元，机构则净卖出约9,217亿韩元。外资当天还净买入约3,510亿韩元的KOSPI 200期货。 KOSDAQ方面则是另一种结构：个人净买入1,908亿韩元，而外资和机构分别净卖出577亿和1,348亿韩元。 整体总结就是： 1）个人投资者继续抄底，净买入约0.54万亿韩元 2）外资开始小幅抄底，净买入约0.47万亿韩元，但集中于三星电子和SK海力士 3）韩国国内机构大规模减仓，净卖出约1.06万亿韩元 4）KOSDAQ：外资与机构共同撤出，个人独自承接 今天韩股更像是国内机构风险预算收缩、组合减仓和被动卖出主导的下跌，而不是典型的“外资出逃日”。但KOSDAQ的结构更弱，因为外资和机构同时卖出，仅靠个人投资者承接。 3、杠杆ETF敞口已经削掉近一半，散户行为还没有真正出清 看高盛的统计，境内外韩国单股杠杆ETF的总管理资产，已经从6月22日约530亿美元的峰值下降到7月16日约280亿美元，下降47.2%这说明产品层面的市场敞口已经经历了非常大的压缩。三星电子和SK海力士分别较6月峰值下跌约34%和40%，杠杆ETF的每日重置机制进一步放大了资产规模收缩。 这里存在一个非常关键的反常现象，6月底至7月14日： 四只主要三星电子、SK海力士多头杠杆ETF累计净流入反而从12.3万亿韩元增加到15.7万亿韩元，即个人资金净增加约3.4万亿韩元。而同期16只单股杠杆ETF的AUM却从16.1177万亿韩元下降到10.3828万亿韩元，下降35.6%。 也就是说基金资产规模下降，并不是因为投资者全面撤离；大量散户一边继续净买入，净值一边因标的下跌和波动损耗而缩小。这是一种“仓位被市场强制压缩，但投资者主观上仍在加仓”的状态。 有些数据今天还没公布，后续继续观察7月21日至23日公布或反映的数据： 1）信用融资余额是否继续出现单日5,000亿至1万亿韩元级别下降； 2）强制平仓金额是否重新升至千亿韩元级； 3）投资者存管金是否继续流失； 4）杠杆ETF是否出现真实净赎回； 5）KOSDAQ融资盘是否开始比KOSPI更快下降。 与这里https://x.com/qinbafrank/status/2078431440258441606相比，判断可以升级一些： 价格继续深跌，信用融资也开始出现1万亿韩元级快速下降，出清强度进一步提升。外资尝试买入，不再是一味卖出了。 期待本周内能看到企稳的迹象。(qinbafrank)