核心思路就一个：把高估的换成低估的，把不确定的换成确定的 先简单说说估值工具——市赚率，公式是：市赚率 = 市盈率 ÷ 净资产收益率（PR = PE ÷ ROE ÷ 100） 巴菲特4折5折买，我也跟着这个节奏，对于ROE稳定的价值股，用TTM PE和TTM ROE算就行 如果遇到ROE不稳定的周期股或困境反转股，可以用第二公式：PR = PB ÷ ROE ÷ ROE ÷ 100，再搭配多年ROE平均值来模糊估值。对于赚假钱、分红少的企业，还要加一个修正系数N（以50%股利支付率为标杆，低于25%的系数直接调到2.0） A股长期持有股息税为0%，所以1.0PR才算高估；H股股息税20%或28%，0.8PR或0.72PR就算高估了。这套体系对行业龙头更适用，因为AH股增量资金有限，龙头估值更有参考意义 接下来看看几个行业的情况： 白酒：五粮液事件之后，担心其他厂商跟风，财报数据很难判断底部。贵州茅台修正市赚率已跌到5折多，我对于行业前景从谨慎乐观变成了微微乐观 空调：作为必选消费，国内基本盘还行，欧洲市场政策博弈多但前景在向好。美的集团AH股修正市赚率都在7折左右，接下来只能观察 猪肉：这是我第一次做猪肉周期。过去十年在石油煤炭这类周期股上赚了不少，目前行业龙头修正市赚率已到5折左右 恒生科技：按市场先生的定义，现在彻底沦为老登股。腾讯控股按非国际财务标准看，已经跌到6折以内，因为回购替代分红，不需要修正市赚率 锂矿：下半年连续暴跌，但多数周期股的景气周期至少维持两年，现在就进入萧条不太合理。用PB搭配动态ROE看，龙头估值大约5折，但资产负债表还没修复，不用苛求修正 石油：高油价已是短期现象，用TTM PE搭配TTM ROE最贴近现状。中国海洋石油修正市赚率约0.5PR，但股息税高达28%，高估阈值是0.72PR 保险：刚走出困境反转。中国平安AH股修正市赚率约7折。保险股有牛市放大器作用，投资它也是在押注老登股还有第二波 买龙头 一定要买龙头(pepper 花椒 (赚钱版))