上次发完之后，我一直没发中篇 一方面是太忙一直没有整块时间（读作tuo geng) 一方面是也想市场验证一下 昨天的大调整至少部分验证了文中方向的正确性: 1. 我的核心逻辑分成两块 首先，AI上下游增长的主要动力来自于: - 美元流动性的定向注入 - AI上游的CAPEX发起方通过互助盘形式撑估值预期 - 通过CAPEX以及持续CAPEX预期向下游传导流动性和抬估值 这本质就是信用创造，跟某个地区房价一直低成交、高价位却能始终从银行获得高比例抵押贷款逻辑接近 其次，AI下游的” 卡脖子叙事集群“在二级市场并不遵从供应链逐级向下的金流逻辑，而是互抢同一个流动性池 2. 近期行情已经验证的 1. CAPEX上游预期对下游市场流动性的影响 上游近期主要三件大事： - META宣布出租冗余算力 - 苹果与MU发生供应价格争端 - 海力士长期供应合约改成无价格上限 后两者是CAPEX互助盘的直接矛盾，争端反映出CAPEX的发起方（如苹果）已经在考虑”贵“这个问题，当你有考虑“贵”的念头，“急”就不再有溢价了 这是产能”卡脖子“逻辑重估的信号 META出租冗余算力并不代表市场不缺算力，也不代表他会降低或停止CAPEX（最近跟海力士宣发开发新AI芯片）。 但市场改变的预期，是围绕”META自身需求改变影响持续CAPEX预期"甚至是META部分业务加入了CAPEX下游。毕竟META有元宇宙一地鸡毛的历史，他说投入和真的钱到位，完全是两回事 这些完全足够改变至少短期整个AI旁氏上游流动性向下注入的预期了 2. 下游“AI 卡脖子叙事流动性"先被剥离溢价 近期下跌不是所有AI相关全崩，而是上游互助盘的影响不大，下游的崩的最厉害，包括： - 100%依赖CAPEX的Neocloud: NEBIUS, COREWEAVE - 下游半导体，越下游越符合”卡脖子“崩的越明显，比如MRVL、GLW这种 ”拆分盘外部流动性接力见顶 → 下游重估“这个思路很显然是正确的 下面就要看7月上游大厂财报，才能确认是否”美元庞氏输入停 → capex 停滞 → 远期营收下修 → 半导体全面回周期股“ 另外，经历过21年行情的，觉不觉得昨天跟519竟能如此相像？(加密韋馱｜Skanda 🔶)