6月29日Strategy通过提交的8-K，对最近一次ATM做了相关披露： 普通股融资11.5亿美元。剩余可发额度还有242亿美元。BTC零购买， 100%进现金储备，使储备规模从上周的14亿增加到25.5亿美元。 在熊市中，供应端对底部成型的作用要远大于需求端。至少在现阶段，微策略会不会大量卖币要比还能否融资买币更重要。 而这次Strategy将现金储备提高到足够覆盖17个月的股息支付，并制定了“储备不得低于12个月”的策略，这条就基本排除了被逼着卖币的尾部风险。 也就是说，未来17个月，Strategy没有被迫为付息而卖币的硬约束。 这不是死亡螺旋！ Salyor是把“能不能活”的生存问题，换成了“能撑多久”的时间问题。就是押注BTC能否在微策略彻底嗝屁之前先涨回来。 至于框架中制定的“可授权出售12.5亿美元的BTC”嘛，个人认为作为一笔卖出，它小到可以忽略；作为一个信号，它重到改变定性。 永不卖币曾经是高溢价的心理地基之一，现在把卖币写成一项常设授权，就算一枚都不卖，当初的绝对承诺也已经废了。 此后，微策略将从永久囤币者变成BTC的主动管理信用基金，而后者本就该享受更低的倍数。这一点是不可逆的。 但无论如何，现在“先活着”是最重要的，先得有“1”，以后的“0”才会变得有意义。(Murphy)