MSTR最新的回购计划：卖币，买股？ 这意味着什么？ 我们先来看看他们上周的8-k，上周他们顶着接近1的mNAV （重要分界点） 又卖了11个亿的普通股。 但是一个BTC都没买。 所有融来的钱，全部加入了他们的现金储备里。 现在他们有25.5亿美元的现金储备。 卖股之后没买币，全用来去囤现金了。 可以说，这是一个非常防御性的举动，也是回应了这一周市场对MSTR和STRC的FUD。 --------------- 更重要的一点是，Saylor正式给“我们要卖币” 松了口。 正式推出了这个 BTC Monetization Program -- BTC换钱计划？ 就是 卖币计划 --- 卖出BTC，并用卖出BTC的钱回购自己的普通股。 为什么现在要搞这个？ 先理解它要解决的问题 微策略这几年的玩法是: 发行各种优先股（STRC/STRF/STRD/STRK）和普通股（MSTR）来买BTC。 普通股没有融资成本，但是要收到mNAV的限制。 只有mNAV>1 的时候卖普通股去买币，对于股东来说才是划算的。 而优先股股息很高，加上其他债务利息，现在每年固定要付约 17.6 亿美元。 问题在于: 这17亿利息从哪来？ 过去的答案是继续再发普通股和再发优先股，融新的还旧的。 但是最近这一套体系出了严重的问题，本来设计成通过动态调整股息，希望锚定100附近的STRC 已经严重脱离100持续一周以上（周五75附近，刚才盘前回到80） 同时MSTR的股价的mNAV也接近<1 的临界值。 意味着两个融资渠道同时断裂。 所以才有了市场这两周对MSTR的持续FUD。 而今天这个卖币计划，本质上就是给之前这套融资飞轮装一个保险。 ---------------- 在他们这个新的计划里，他们在他们认为必要的时候，可以卖最多12.5亿的BTC。 （当前允许的额度上限，以后需要可以批准更多） 这些钱可以用来 补充他们的现金储备（支付利息）以及用来回购他们的优先股（比如STRC） 和普通股。 相当于给STRC拖个底： 我是用100的面值去卖STRC买BTC的.. 如果STRC长期在100以下比如80.. 我完全可以卖掉BTC 去回购80的STRC.. 所以这成了一个新的轮子： 股值钱，我就继续卖股买币。 股跌成地板价，币更值钱，我就卖币去回购股。 ----------- 这么一套打下来，相当于他们现在的美元储备(25.5 亿)+ BTC 变现额度(12.5 亿)加起来，一共有 38 亿美元可以用。 按照目前每年17亿的利息开销，可以覆盖大约26个月而不会出现现金流问题。 （还要假定这26个月完全没有办法融到新钱） ---------------- 这对于整个市场和币圈意味着什么？ 第一， 永不卖币的招牌彻底改写了。 如果说之前卖的几百个只是测试一下市场的话。 那么这个卖币项目正式推出，也就意味着MSTR正式打开了卖币的大门。 他们之前一直把品牌建立在绝不卖币上 （虽然最近各种改口）。 那么现在正式授权一个卖币计划，虽然措辞很谨慎，在公告里他们强调“不强制卖”，“需董事会批准” 之类，但这还是整个公司哲学上的大转向。 他们叙事变了，从BTC是一个永不动用的储备资产，变成了一个可以主动管理的资产。 第二，他们的现金流更健康了。 有了现金缓冲，能卖币，能用各种手段融资。 不是单靠融资去借新填旧。 回应了一些担心MSTR崩溃的观点。 可以算是一个更稳健的资本管理。 第三，以后更要盯STRC的长期价值了。 如果STRC还是长期回不到100，而且他们现金储备又开始变低时（比如 <10亿？） 就要小心他们要开始卖币了。 ----------- 最后结论，其实今天他们的公告，多空都可以有自己的理解。 往好的说，本轮（近期） MSTR彻底崩盘爆雷的风险又降低了。 往坏的说，永远买币的MSTR不在了。 他们今天把STRC的利率提到了12%， STRC也从周五的73回升到了80附近。 看市场买不买账吧。(水博乱乱)