来自高盛的Delta-1团队： #Hyperscalers：这可能会成为未来几个月最具争议的话题之一。市场很少会奖励那些在建设阶段将大量自由现金流用于资本支出的公司。这并不一定意味着管理层在做出糟糕的长期决策；它只是表明股权投资者通常更倾向于即时、可见的回报，而不是遥远且不确定的现金流。通常情况下，估值倍数的扩张发生在收获阶段，而不是建设阶段。在当前环境中，反身性理论仍然高度相关。如果#Hyperscalers继续表现不佳，而供应商股价却持续上涨，董事会可能会越来越质疑额外的AI投资是否真的在最大化股东价值。在某个时点，资本支出可能会放缓，而如果某个同行率先调整，市场将立即质疑其他公司是否也应该跟随。