我一直认为，链上用户的稳定币不应该只是躺在账户里，而是应该变成一个可以产生收益的资金账户。更重要的是，这部分资金最好还能继续参与交易、抵押、做保证金，把资金效率继续拉高。所以我一直觉得，生息资产这个方向空间很大。底层其实是链上资管生意。而金融世界里，最大的生意之一就是资管。 最近朋友跟我提到Unitas @UnitasLabs，说 $UP上线之后一直在涨。这个项目我之前没有参与，一开始只是顺手看了一下。但看完发现，它最近动作不少，而且已经不太像一个单一稳定币项目，更像是在BNB Chain上做一个多资产、多策略的链上生息资产层。 1、Unitas现在主要有三条线： 1）USDu/sUSDu：美元生息资产，已部署在Sol和 BSC，TVL大约6000万，APR约10%。 2）XGLD：黄金生息资产；（新推出） 3）美股现货+股票永续策略：股票资金费率收益。（新推出） 如果只看USDu/sUSDu，它确实像一个收益型稳定币项目。但加上XGLD和美股策略之后，它的定位就变了：它不是只发一个稳定币，而是在尝试把美元、黄金、股票这些不同资产，都做成可以产生收益的链上资产。 2、这里面我觉得最有意思的是两个变化。 第一个是XGLD：黄金是全球共识最高的资产之一，但大多数时候，黄金只是持有型资产，不产生现金流。Unitas做XGLD，本质上是把「生息资产」这个逻辑，从美元扩展到黄金。它不是让用户赌黄金涨跌，而是尽量对冲黄金价格波动，让黄金这个资产也能在链上产生收益。 第二个是美股策略：简单理解，就是一边持有美股现货，一边做空对应的股票永续合约，尽量对冲价格涨跌，然后捕获永续市场里的资金费率收益。 这和以前大家在币圈做BTC、ETH资金费率套利很像，只是底层资产从加密资产，扩展到了黄金和美股。 3、这个变化很关键，因为币圈资金费率本身是有周期的。牛市杠杆需求高、交易活跃，收益自然好；行情冷下来，资金费率可能下降，甚至变成负的。 如果一个协议只依赖单一币圈资金费率，收益一定会跟着周期大幅波动。但如果它能把收益来源扩展到黄金、美股资金费率和更多现实资产策略，整个收益结构就会更分散，也更有想象空间。 当然，这不是无风险收益。股票永续市场还早，流动性、对冲滑点、交易所风险、资金费率波动，都需要持续验证。所以我反而觉得Unitas先用300–500万美金做验证仓位是合理的。先小规模测试执行、对冲、收益稳定性和风控，再决定是否扩大规模，这比一上来喊几十亿资金量更靠谱。 4、放到BNB Chain生态里看，Unitas这个位置也挺重要，类似Ethena，BNB Chain不缺用户，不缺交易，也不缺稳定币资产，并且还有Binance Wallet等很多入口和资产端，BNB Chain需要的不只是更多交易产品，也需要一个能承接用户余额和现实资产的生息资产。让用户的钱不只是躺在账户里，而是在风险可控的前提下，有更多获取收益的选择。 对Unitas来说或者其他BNB生态等项目来说，谁能安全承接用户的链上余额，谁能在风险可控的前提下持续找到新的收益来源，谁就有机会成为下一代链上资管入口。(丰密)