这份就业报告很糟糕。非农就业人数增加了17.2万人，而预期为8.8万人，而前几个月则上调了9.3万人。工资增长约为0.3%。

然而，市场却抛售了。

我们认为，市场误读了这一信号。它假设强于预期的就业和增长将导致通货膨胀加速。历史表明情况并非如此。 

生产率增长接近3%，而单位劳动力成本徘徊在0.5%左右。这些不是通货膨胀繁荣的标志。它们是健康、生产力驱动型增长的标志，将降低通货膨胀。

与此同时，尽管基于三个月移动平均线，油价同比上涨约55%，但收益率曲线仍在继续变平。在过去的周期中，当美联储正在适应这种规模的能源冲击时，这种程度的能源冲击使收益率曲线变陡。相反，债券市场似乎在贴现一些更强大的东西：技术创新，特别是人工智能的通缩影响，它正开始提高经济各领域的生产率。

如果与伊朗的紧张局势缓和，油价回落，我们认为通货膨胀可能会在年底前进入负值区域。

我们认为，美联储在2022年大幅加息，导致供应驱动的通胀冲击，这是一个历史性的政策错误。我们不认为下一代货币政策制定者会急于重蹈覆辙。

值得注意的是，黄金在凯文·沃什被任命的那天达到顶峰。通货膨胀贸易可能已经过去了。

如果我们的研究是正确的，那么这个周期的下一阶段可能会以加速增长、通胀下降、利率下降和美国走强为特征。美元。这种结合将为创新驱动的股票和推动下一次生产力繁荣的技术创造一个非常有利的背景。

我在本月的《in The Know》一集中更详细地讨论了这个框架。