如果说这一轮牛市是由机构进场推动的，那接下来机构的大规模抵押借贷将会进入机构牛2.0，现在BTC已经完成了去散户化，币都跑机构手里了，但BTC作为最优质规模最大的抵押物，却没办法像之前那样继续流入Defi借U出来，散户手里没币操作不了，而手里有币的机构又不能这样操作，主要是两个法规限制，一是根据SEC的《投资顾问法》强制要求机构持有的BTC必须进行合规托管，所以不能直接拿去自己操作，二是如果直接在AAVE等公共协议进场操作，会非常容易触发反洗钱制裁法，因为你借出来的资金很可能是脏的。 比如Spark有大量的USDC，机构有大量的BTC，一个链上一个链下，如果想合作到一起必须得解决掉中间的鸿沟，Spark则使用CeDefi模式，集成了第一个受美国监管的合规托管商@Anchorage作为中间人，机构将BTC放入Anchorage进行链下托管，然后Anchorage生成凭证上传到链上，Spark智能合约读取到后发放借款，最关键的清算则由Anchorage实时监控和执行。 这样的流程就将链上和链下融合成了一个CeDefi整体，Spark和Anchorage合作后，第一笔就以2.22亿美金的BTC为抵押借出了1.5亿USDC。 目前Spark的标准APY是4.98%，但是Anchorage能给到6.5%，可见机构借贷要交的利率远超散户水平，这对于Spark来说机构端的借贷需求直接多出来了30%的利润。(陈剑Jason)