聊聊26年市场展望，个人角度核心大逻辑是：川普政策托底、AI发展决定市场的上下限、经济走势偶有扰动、中期选举选情变化影响预期程度大。应该怎么理解？ 1、川普政策托底 26年对川普来说最重要的事中期选举，决定了参众两院对控制权也是决定了川普任期后两年是不是会成为跛脚总统。11月初在纽约、新泽西、佛吉尼亚的选举民主党大胜，就是在给川普敲警钟。其支持率大幅下滑最大的部分就是民众对通胀和物价的不满意。所以之前说26年川普的口号应该是“Make America Affordable Again” 可负担的生活，川普和贝森特之前说过很多次。 从这角度出发时，川贝组合正在做或者即将要做的就是： 1）已经豁免农产品关税，未来可能豁免跟通胀相关度高的商品关税； 2）提出关税红利支票（前提是最高法院最关税的裁决），儿童股票账户； 3）26年大美丽答案落地，延续18年TCJA法案的减税政策外，小费税、加班费税大幅度减免，企业资本开支抵税登； 4）减少国际事务、重心放回国内和美洲。重整后院，上周末抓捕马杜罗就是掌控原油，增加石油产量，同时用非法移民和毒品问题的进展来迎合MAGA基本盘。 26年川普政策围绕中期选举，核心目标是刺激经济、压低通胀。想做是一方面，做到是另一方面，我们先看他想做啥。动作就是继续大财政 2、26年的美联储政策要放在财政货币一体化的大背景下来看 1）一月大概率会公布新任美联储主席人选 2）预期整体还有三次左右的降息（一季度大概只有一次或者没有），利率2.75-3%是个可能性。但是降息的边际效用其实逐次减弱的，因为每降一次就离停止降息终点更进一步。即使哈塞特上，也是激进不会说过偏激到狂降不止。 3）储备管理购买RMP会继续、一季能看到银行准备金回升到3.2万亿美金以上。https://x.com/qinbafrank/status/1996775737500844405?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A 4）26年联储更重要的看点是对银行业的解绑，释放资本金促使银行放贷，配置长债也是能压低长债收益率的手段https://x.com/qinbafrank/status/2006564661702045802?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A 所以川普政策以及联储节奏在26年为市场提供了一个托底，但是能不能有效还要看AI的发展。 3、AI发展才是决定了市场的上下限 之前在AI三次大辩论https://x.com/qinbafrank/status/1988826907534860695?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A聊到，产业变革越深入就越会有玩家掉队，市场也越来越掉队。市场预期越高，越需要更强的超预期的业绩来支撑。 26年AI发展的看点就在于： 1）大科技的资本开支还会继续，但会不会有玩家开始在capex上谨慎； 2）每次财报季AI主线公司业绩能否持续大比例超预期； 3）agent、机器人及其他AI应用层面是否有足够的爆发性的进展； 有就会继续推高美股上限， 若没有就压低市场上限，甚至带动市场进入杀估值、甚至杀业绩的阶段。 4、经济走势偶有扰动 第三部分有聊过，AI资本开支在26年还将继续，25年AI投资规模已经占到了GDP的1%，26年占比会更高。AI基建投入不减速，美国的GDP增速就不会差。 但是AI越发展，劳动力市场应该越不好。失业率继续走高大概率，如明尼阿波利斯联储主席卡什卡利近期表示失业率有飙升的风险。飙升的越高市场衰退担忧也越高。这也是经济走势的扰动缘由 5、中期选举选情变化影响预期 前面聊到中期选举可能成为川普26年的重中之重，但是能不能胜选还要看政策的效果。 但是历史规律我们不得不重视，毕竟自美国建国以来的中期选举中，现任总统所在政党输掉中期选举（即失去参众两院其中之一或全部控制权）的概率很高。只有少数几次例外情况如2002年小布什、1998年克林顿，但都有其特殊性02年是因为之前的911，98年是克林顿时期经济足够繁荣等。 这里有一个隐含逻辑是：美国中间派选民往往都认为自己是美国政治的制衡力量，政治太往左他们就会右转，太往右他们也就左转。除非就是川普的政策真的起到的显著效果，经济繁荣、通胀明显走低。 所以越临近中期选举，市场的预期变化会很快。特别是若真预期共和党中期选举会失利，市场波动会很大。因为一旦川普丢掉国会两院控制权，就意味着25、26年的很多政策再之后会被推倒重来，政策托底效果会大打折扣，市场将不得不重新校准预期，重新校准预期也很有可能也会带来一波调整。 6、26年的地缘 在G2成形https://x.com/qinbafrank/status/1997526071760355673?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A的大背景下，中美博弈是地缘的核心主线。当下是中美贸易战到休战期，今年4月川普还肯有可能访华，在这前后都属于休战期的蜜月期。休战期为期一年持续到今年11月，越临近休战期截止时间，估计摩擦会越大。 所以整体来看，26年的宏观就是： “川普政策托底、AI发展决定市场的上下限、经济走势偶有扰动、中期选举预期变化影响预期” 三季度及之前市场整体应该可以，越往后谨慎，但波动不会少。但谨防若一旦AI不及预期、中期选举共和党失利，给市场带来的至少是中级别调整。 路是一步步走出来的，如昨天聊到开年行情能否演化成春季行情，我们还要经历1月中下旬的考验https://x.com/qinbafrank/status/2008176805170335841?s=46&t=k6rimWsEbo2D2tXolYcM-A(qinbafrank)