12月26日有名义价值约238亿美元的期权将集中到期，覆盖季度期权、年度期权和大量结构性产品。意味着BTC衍生品市场在年末将迎来一次“风险敞口的集中清算与再定价”，价格可能在到期前被结构性约束，但到期之后不确定性反而上升。 （图1） 从数据上看，距离当前BTC现货价格最近的2个地方有大量的OI堆积，分别是： 1、$85,000 的 Put：14,674 BTC；这里明显是一个Put集中区，结合当前BTC价格在9w左右，因此这是OTM到轻度ITM的“保护型Put”。 2、$100,000 的 Call：18,116 BTC；这是整个结构中最大的单点 OI，这种结构的动机是认为12/26前BTC上10w有难度；或即便上去，也愿意在10w被交割。 从规模上看，这不是散户行为，而是大级别的长期资金，最有可能的是ETF对冲盘、BTC财库公司、大型家族办公室等等长期大量持有BTC现货的机构。 尽管 OI 同时包含买卖双方，但从行权价位置、到期结构及与10w行权价的Call组合关系看，8.5w行权价上的Put是买方为“主动方”，反映了市场在该价位存在极强的下行风险对冲需求。 同理，10w行权价堆积的大量Call OI，本质上并不是“市场看多到这里”，而是长期资金愿意在该价位上方让渡上涨空间，以此换取当下确定性的现金流与整体的风险可控。 通过买入下方Put、卖出上方Call，将BTC的收益分布压缩在一个可承受区间内。当 OI 已高度成型的前提下，这个8.5w–10w的期权走廊，在12月26日之前会对BTC价格形成“上有隐性压制、下有被动缓冲、中间区间波动”的结构性影响。 ------------------------------------------- 本文由 @Bitget 赞助｜ Bitget VIP，费率更低，福利更狠(Murphy)