万得数据显示，2018年量化基金行业快速发展，新成立的量化基金已达90只，其中包括64只主动型量化基金。证监会最新的基金审批公示表显示，目前还有多家基金公司的量化基金产品等待审批。在数字资产日渐被纳入资产配置后，参照量化投资模型设计的数字货币量化投资交易产品也受到机构和投资者的广泛关注，但在目前全球数字货币监管框架以及数字货币市场“寒冬”情况下，与数字货币量化交易相关的法律风险同样不容忽视。

数字货币量化交易待规范

据了解，量化交易是指借助计算机技术和采用数学模型实现投资策略的交易过程。一个合格的量化交易模型，必须基于明确的经济含义趋势判断或套利原理，予以进一步的系统化和程序化抽象，呈现出来的形式是一套逻辑完备的可执行的交易指令流程和逻辑控制方案。

“简单来说，量化交易通过制订好的量化交易数学模型或交易触发条件，由程序自动执行买入和卖出的操作。其技术几乎涵盖了投资全过程，主要策略包括量化选股、套利交易、算法交易、高频交易等。”中伦文德律师事务所高级合伙人、互联网金融专业委员会主任陈云峰对《上海金融报》记者表示，量化交易的优势主要体现在去除投资者主观上情绪波动带来的非理性决策导致操作上的失误，以及运用大数据、云计算、人工智能等先进技术发掘出能够大概率带来超额收益的交易方式，让投资行为有更强的纪律性和系统性。

一些行业研究员认为，专业的量化交易是成熟市场的标志，数字货币交易尚处发展初期，未来将成为投资趋势。然而，也有一些研究人士认为，目前数字货币量化交易领域还比较混乱，团队专业背景复杂，仍存在很多潜在风险，需要进一步的市场规范。

“潜在风险包括技术风险和法律风险。技术风险主要包括策略模型设计上的缺陷、系统故障和风险控制缺失、历史数据不完整等风险，这些都有可能影响量化交易系统，进而导致投资失误，损害投资者的权益。另外，数字货币量化交易的法律风险则来自全球监管的不一致，各国对其态度存在不确定性。”陈云峰指出。尚存较大合规风险由于数字货币量化交易属于以数字货币为标的的交易模式，因此，也受到针对数字货币交易的相关法律法规的监管。根据央行等五部委发布的《关于防范比特币风险的通知》，比特币作为定价标准或兑换物的交易行为，如买卖、结算或作为等价物兑换，若产生纠纷，则双方的交易行为很大程度上被认定为无效。而另据央行等七部委联合发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》以及央行、公安部等部门联合发布的《关于防范以“虚拟货币”“区块链”名义进行非法集资的风险提示》，以虚拟货币变相融资、代投行为等涉嫌违法。

“量化交易作为数字货币交易的特定模式，存在较大合规风险，甚至有些数字货币基金以‘量化’为名，公开募集资金，很大程度上涉嫌非法吸收公众存款等违法犯罪。”陈云峰表示，其中包括:一是投资者风险。“根据我国的数字货币监管框架，投资者在自担风险的前提下拥有参与数字货币交易的自由。也就是说，投资者之间的数字货币交易行为一旦出现纠纷，普通投资者很难通过有效途径保护自身权益。另外，投资者还有可能面临被欺诈的风险，特别是在量化交易模式下，平台方也有可能存在欺诈、虚张声势或过度宣传等行为。”二是管理人风险。“央行等七部委发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》，明确将代币发行融资定性为未经批准非法公开融资的行为，则涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。实践中，在一些以数字货币名义进行非法集资的案例中，除认定发行方的法律责任外，数字货币管理人也存在被认定为涉嫌违法犯罪的风险。”他还表示，根据《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》，“以委托理财的方式非法吸收资金的，以非法吸收公众存款罪定罪处罚”。

另外，陈云峰表示，如管理人通过修改量化交易系统软件数据，恶意造成滑点现象甚至操纵行情并隐瞒事实，最终导致投资者亏损，那么，管理人的行为极有可能被认定为诈骗罪。

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