过去，RWA平台主要帮助基金管理人把国债、股票和投资基金搬上链。现在，Securitize希望进一步进入企业融资环节：让小企业贷款、应收账款等真实资产，成为链上资金可以参与的融资标的。
11月9日，代币化资产平台Securitize公布第三季度业绩，并宣布计划收购纽约机构融资平台River One。
这笔交易将为Securitize增加仓储融资（Warehouse Financing）能力，使其业务从证券代币化发行和管理，进一步延伸至资产支持融资。
根据CoinDesk援引KKR相关研究的数据，全球私人资产支持融资市场在2024年的规模约为6.1万亿美元，预计到2029年将超过9万亿美元。
这也是Securitize此次扩张所瞄准的市场空间。
6万亿美元市场，传统企业为什么需要融资？
资产支持融资并不是一个全新的概念。
许多企业和金融机构持有大量能够产生未来现金流的资产，例如小企业贷款、汽车贷款、房屋净值贷款以及应收账款。
这些资产未来可以产生利息或还款收入，但在资金真正回收之前，企业仍然需要现金继续经营。
例如，一家金融机构已经向数千家小企业发放贷款，未来数月将陆续收回本金和利息。但如果它想继续扩大贷款规模，就必须先解决资金周转问题。
传统方式通常是向银行、私人信贷基金或其他机构申请融资，以现有贷款资产作为抵押，获得一笔阶段性资金。
这就是仓储融资。
它解决的不是企业有没有资产，而是如何将尚未完全回收的资产转化为当前可以使用的资金。
River One希望把这套流程搬到链上
River One的业务重点正是资产支持融资。
收购完成后，Securitize计划将River One的融资能力与自身代币化基础设施结合，让稳定币生态中的资金能够参与以贷款资产为基础的融资安排。
整个流程可以理解为：
- 企业形成资产： 贷款机构向小企业、消费者或其他借款人提供贷款，形成未来能够产生现金流的资产组合。
- 资产进入融资结构： 将贷款及应收账款等资产汇集起来，评估信用质量和未来回款能力。
- 建立抵押融资安排： 根据资产质量、风险和抵押覆盖要求，确定融资额度。
- 引入链上资金： 符合条件的资金提供方通过稳定币参与融资，为贷款机构提供资金。
- 持续管理贷款： 跟踪还款、逾期和资产表现，并按照约定向资金提供方分配收益。
River One还计划利用AI技术改善信用评估和贷款管理流程。
Securitize的优势则在于已经具备机构级资产代币化、基金管理和合规基础设施，可以为这些融资资产提供链上发行及管理支持。
这套模式的目标，是让链上资金不再只购买已经发行的国债基金，也可以参与支持真实企业融资的资产组合。
为什么这比单纯发行基金代币更进一步？
目前，RWA市场的主要资产仍然集中在美国国债、货币市场基金和机构投资产品。
这些资产有成熟的估值体系、明确的法律结构和相对标准化的收益来源，因此更容易被代币化。
但私人信贷和应收账款的复杂程度更高。
不同企业的信用状况不同，贷款期限、还款能力、抵押品价值和违约风险也存在差异。它们不像国债基金那样可以简单地按照标准化产品进行管理。
这意味着，私人信贷上链需要的不只是代币发行工具，还需要信用审核、风险定价、抵押品管理、贷款服务和资金分配能力。
这也是Securitize希望通过收购River One补足的业务环节。
如果这一模式能够规模化，RWA平台的收入来源也可能发生变化：过去主要依靠发行、转让代理和基金管理服务收费，未来还可能参与融资安排及相关资金管理业务。
50亿美元资产规模，Securitize为什么要寻找新增长点？
Securitize目前已经是机构代币化市场的重要基础设施提供商，服务对象包括BlackRock、Apollo、KKR、Hamilton Lane等资产管理机构。
公司披露，2026年第三季度平均代币化资产规模达到50亿美元，同比增长39%；截至9月30日，平台代币化资产总额为48亿美元。
同期，公司实现营收1860万美元，同比增长13%，季度交易总额达到43亿美元。
不过，公司的净亏损仍达到6630万美元，其中约6000万美元主要来自与业务合并和上市相关的非现金费用及会计处理。
这说明Securitize的资产规模和收入仍在增长，但单纯依靠代币化发行和管理服务，仍需要寻找新的业务增长空间。
资产支持融资可能提供更大的收入机会。与单纯发行和管理资产相比，融资业务可以进一步参与资金供需两端，并通过融资服务和资产管理获得收入。
Securitize管理层也将River One的收购视为进入这一市场的重要一步。
6万亿美元市场，不代表链上融资已经成熟
需要注意的是，6.1万亿美元是全球私人资产支持融资市场的估算规模，并不是目前已经进入区块链的资金规模。
根据Securitize管理层在第三季度财报电话会上的介绍，目前链上资产支持融资规模仍然非常小，与传统市场相比存在巨大差距。
真正的难点在于风险管理。
链上资金可以快速转移，但贷款资产并不一定具备同样的流动性。如果借款企业违约，资金提供方仍需要依赖法律合同、抵押品处置和传统司法程序追偿。
此外，稳定币资金的期限与贷款资产的回收周期可能不同。若短期资金参与长期贷款，就可能产生期限错配和流动性风险。
因此，资产上链并不会自动消除信用风险，也不会让传统融资流程中的法律问题消失。
Securitize收购River One，代表RWA平台正在尝试从资产发行商转向金融服务提供商。过去，行业关注的是有多少国债和基金被搬上链；接下来，更值得观察的是链上资金能否真正进入企业贷款、应收账款和私人信贷市场。
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