撰文：Sam，Techub News
导语
2024 年春天，FTX 的破产清算团队做了一笔在当时看来无可挑剔的交易：把 Sam Bankman-Fried 留下的 Anthropic 股份分两次卖掉，回收约 13.4 亿美元，是当初 5 亿美元投资的 2.7 倍。买家排着队，法官点头放行，债权人的还款池又厚了一层。
两年半后，Anthropic 向美国证监会递交的招股书改写了这笔账。按每股 70 至 78 美元的发行价区间，FTX 当年卖掉的那批股份，今天值约 310 亿至 350 亿美元，是成交价的 23 到 26 倍，也差不多是整个 FTX 破产遗产可分配资产的两倍。
核心摘要
- FTX 破产遗产 2024 年 3 月和 6 月分两次出售约 4450 万股 Anthropic 股份，合计回收约 13.4 亿美元，每股约 30 美元；买家包括与阿联酋主权基金 Mubadala 关联的 ATIC、Jane Street 和 G Squared 等。
- Anthropic 11 月 10 日更新的招股书显示，公司 9 月进行了 1 拆 10 的股票拆分，拟以每股 70 至 78 美元在纳斯达克上市，代码「ANT」。按此推算，FTX 当年那批股份今天约值 310 亿至 350 亿美元。
- FTX 清算时，Anthropic 2024 全年收入只有 3.86 亿美元；到 2026 年前三季度，收入已达 332 亿美元。
- 卖飞的不止 FTX：招股书披露，Anthropic 2025 年 10 月以约 6.27 亿美元从美国政府手中回购了一批被没收的 B 轮优先股，按发行价区间推算如今约值 31 亿至 35 亿美元。
- FTX 债权人拿到的是按 2022 年 11 月美元价值计算的约 119% 清偿；同期比特币已从约 1.7 万美元涨到 7.4 万美元左右。
一、清算人的「完美交易」
FTX 在 SBF 主导下向 Anthropic 投了 5 亿美元，换来约 8% 的股权。那时 Anthropic 还是一家 2021 年才由前 OpenAI 员工创办的研究机构，Claude 要到 2023 年一季度才正式商用。
2022 年 11 月 FTX 崩盘，这笔股权成了破产遗产里最值钱的非加密资产之一。破产法院 2024 年 2 月批准出售。3 月，遗产与 24 家买家达成协议，以 8.84 亿美元卖出约 2950 万股，约占持股的三分之二。CNBC 当时报道，最大买家是与阿联酋主权基金 Mubadala 关联的 ATIC Third International Investment，买了近 5 亿美元；第二大买家是 Jane Street，近 1 亿美元，那也是 SBF 和 Caroline Ellison 进入加密行业之前工作过的地方。6 月，据 CCN 援引的破产文件，剩下约 1500 万股以每股 30 美元、合计约 4.52 亿美元卖出，风投机构 G Squared 是主要买家之一。
两笔加起来约 13.4 亿美元，2.7 倍回报。在一个被欺诈掏空、要给上百万客户还钱的破产案里，这已经是相当体面的成绩。
二、两年半后的账本
Anthropic 11 月 10 日向美国证监会递交的第二版 S-1 修订稿写明：公司计划发行 8.25 亿股 A 类普通股，发行价区间每股 70 至 78 美元，申请在纳斯达克全球精选市场上市，代码「ANT」；谷歌、微软、英伟达、AMD、博通和台积电旗下实体等还将以发行价认购 260 亿美元的私募配售。招股书同时披露，公司 9 月 17 日完成了 1 拆 10 的股票拆分。
把拆股算进去，FTX 当年卖出的约 4450 万股，对应今天约 4.45 亿股，相当于每股成交价约 3 美元。按 70 至 78 美元的发行价区间，这批股份值约 312 亿至 347 亿美元。FTX 卖出的价格，大约是今天发行价的二十分之一出头。
再放到 FTX 自己的账本上看：FTX 2024 年 10 月公布的重整计划预计，遗产可回收、变现并用于分配的资产总额在 147 亿至 165 亿美元之间。也就是说，当年那批被卖掉的 Anthropic 股份，今天的价值大约是整个 FTX 破产遗产可分配资产的两倍。
估值方面，按招股书披露的发行后 A 类和 N 类普通股合计约 130.9 亿股计算，Anthropic 上市市值约 9200 亿至 1.02 万亿美元；若按招股书披露的完全稀释股本推算，则在 1.27 万亿至 1.41 万亿美元之间，这也是各家媒体报出的估值差异较大的原因。
真正让这笔账失衡的，是 Anthropic 的收入曲线。招股书显示，公司 2023 年收入 4100 万美元，2024 年 3.86 亿美元，2025 年 46 亿美元；2026 年前九个月收入 332 亿美元，同比增长 1206%；截至 10 月 31 日，年化收入约 810 亿美元。FTX 清算团队拍板出售的 2024 年，Anthropic 一整年的收入，还不到它今年一个季度收入 170 亿美元的四十分之一。
三、卖飞的不止 FTX
招股书里还有一行容易被略过的记录：2025 年 10 月，Anthropic 从美国政府手中回购了 445.39 万股 B 轮可转换优先股，这些股份此前在 Anthropic 并非当事方的法律程序中被前持有人没收给政府，回购价每股 140.9676 美元，并同时以同样价格转售给 9 名合格投资者，合计约 6.27 亿美元。多家媒体报道，这批股份与 FTX 案有关。
按 1 拆 10 折算，这批股份对应约 4450 万股普通股，按发行价区间约值 31 亿至 35 亿美元。美国政府一年前拿到的 6.27 亿美元，同样只是零头。
四、到底是谁卖飞了
替清算人辩护的理由很充分。破产遗产的职责是把资产变成现金、尽快还给债权人，而不是替债权人押注一家未上市的 AI 公司；出售经过法院批准，买家是在公开流程中竞争出来的；2024 年没有人能预见到一家年收入 3.86 亿美元的公司，两年后会以上万亿美元的估值上市。FTX 最终宣布，按债权人数计 98% 的债权人将获得约 119% 的清偿。
可「119%」本身就是问题所在。根据 2024 年 10 月获批的重整计划，债权按 2022 年 11 月 FTX 申请破产时的美元价值计算。FTX 申请破产那天，比特币收在约 1.7 万美元；如今在 7.4 万美元上下。一个当年在 FTX 存了 1 枚比特币的用户，拿回的是 1.7 万美元的 119%，不到今天 1 枚比特币价格的三分之一。
于是这件事有了一个尴尬的结局：债权人按崩盘谷底的价格拿回了现金，加密资产和 Anthropic 的涨幅，分别落进了持币者和 2024 年那批买家的口袋。Mubadala 关联机构、Jane Street、G Squared 等接盘方，用 13 亿美元买到的，是一张如今价值三百多亿美元的门票。
五、还没落地的数字
这笔账还有几处没有落定。Anthropic 的发行价尚未最终确定，上市首日的价格也可能大幅偏离区间；FTX 当年出售的股份在 2024 年后经历了多轮融资，最终能转换成多少股普通股，取决于优先股的具体转换条款，本文按拆股比例 1 比 10 估算。按招股书披露的锁定安排，大多数现有股东在上市后 180 天内不能出售股份，联合创始人和部分持股超过 0.5% 的股东锁定期最长 365 天。
但无论最终定价落在哪里，结论都很难改变：在 SBF 留下的所有烂账里，Anthropic 是他押得最准的一注，而这一注后来的涨幅，没有一分留给 FTX 的债权人。
参考资料
1. Anthropic, PBC：Form S-1/A（Amendment No. 2，2026-11-10，美国证监会 EDGAR）
3. CCN：FTX Benefits From AI Surge: $452M from Anthropic Share Sale（2024-06）
5. CNN：Anthropic to seek $1.4 trillion valuation in blockbuster IPO（2026-11-10）
编辑说明：Anthropic 发行条款、股本、拆股、收入及 2025 年 10 月回购数据均来自其 2026 年 11 月 10 日递交的 S-1/A；FTX 两次出售的股数与金额来自 CNBC 等媒体援引的破产法院文件；FTX 股份的当前价值为本文按 1 拆 10 拆股比例和发行价区间推算，未考虑优先股转换条款可能带来的差异，仅供参考。比特币价格为 2022 年 11 月 11 日收盘价与 2026 年 11 月 11 日行情。
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