IMF 的条款管的是「谁花钱」，管不住「谁在收比特币」。

撰文：Conflux

9 月 17 日，据加密 KOL 余烬统计的链上数据，萨尔瓦多国库账上的比特币，涨到了 7,777 枚，浮盈 1.62 亿美元，涨幅 37%。

如果你还记得一年前的新闻，会觉得不对劲：萨尔瓦多不是已经跟国际货币基金组织（IMF）签了协议，承诺不再用财政资金买币吗？那这账户上的比特币，怎么还在增加？

 表面停手 

时间倒回 2024 年 12 月，IMF 和萨尔瓦多总统纳伊布·布克尔（Nayib Bukele）的政府谈成了一笔 14 亿美元 的 40 个月贷款（Extended Fund Facility）。条件很明确：比特币不再是强制法定货币，私营部门可以自愿选择接不接受；公共部门这边，「比特币相关的交易和购买将被限制」。

2025 年 1 月，萨尔瓦多议会火速修法，把 2021 年那部让它成为全球第一个比特币法定货币国家的《比特币法》改了。2 月，IMF 执行董事会正式批准放款。3 月的 IMF 国别报告写得更具体：公共部门新增比特币购买的上限是零，Fidebitcoin 信托基金要在 2025 年 7 月前清算，政府要退出国家电子钱包 Chivo 的运营。

按这个协议，萨尔瓦多的国库理应从 2025 年起停止增持。

 钱换了个身份 

现实是，「每天买 1 枚」的节奏没停过。这个节奏其实从 2022 年 11 月就开始了，比外界以为的更早——布克尔当时是在 FTX 暴雷、比特币跌破 1.6 万美元的至暗时刻宣布这个计划的，理由是「越跌越买」。三年过去，它撑过了一轮熊市、一次连任、一次跟 IMF 的正面摊牌，唯一变的是钱的说法。

2025 年 11 月，萨尔瓦多的「比特币办公室」公布单日增持 1,090 枚、价值近 1 亿美元，数字和 IMF 监管口径对不上，一度引发外界质疑协议已经破功。

到 2026 年 9 月，IMF 公布第二、三次审查结果，给出了解释：2025 年 6 月之后新增的比特币，全部来自「私人捐赠」和国库内部钱包的整合，不是财政拨款。国家电子钱包 Chivo 的多数股权和运营权，也已经转给了一家私营运营商，政府只保留少数股权和用户资产的托管责任。协议里「公共资金零购买」这条红线，字面上守住了。

 规则留了个洞 

IMF 的条款管的是「谁花钱」，管不住「谁在收比特币」。只要买入这件事从财政账户挪到私人捐赠、信托整合或者私营化之后的 Chivo 名下，国库里的比特币照样能往上涨，「每天 1 枚」的叙事也照样能继续对外讲。

对布克尔来说，这笔账划算：一边守住「比特币立国」的政治招牌和一份浮盈超 37% 的国家储备，一边拿到了 IMF 放行的 1.4 亿美元新增贷款，后续还有世界银行、美洲开发银行等机构承诺的超 35 亿美元配套资金在排队。

对 IMF 来说，账面上它也赢了——审计确认公共资金没有新增购币，程序合规，条件达成，可以继续放款。至于国库里的比特币总量有没有因为这份协议真的停止增长，不在它验证的范围里。

真正被稀释的，是「公共资金零购买」这条限制本身的分量。它能约束的是财政部直接下单这一种购买路径，约束不了买入行为换个记账主体之后继续发生。

这套结果留下一个悬而未决的问题：如果「私人捐赠」和钱包整合的规模持续扩大，甚至超过当初那条「零购买」红线本身想约束的量级，IMF 下一次审查会不会重新定义什么才算「公共资金」。

这份 37% 的浮盈，到目前为止，账面上是合理的。它能不能一直合理下去，要看 IMF 愿不愿意，以及有没有能力，把审查的边界往前再挪一步。