2025年9月上旬，比特币在约83,000美元一线明显受阻，短时间内未能突破关键阻力，随后价格回落至80,000美元下方，高位承压的技术形态与链上与衍生品数据出现共振。据 Glassnode 积累趋势评分显示，指标约0.37，意味着在此前自6月初持续近三个月的净积累之后，各类BTC钱包群体首次整体从“买入囤币”转向“卖出分配”，鲸鱼减仓信号开始浮现。与此同时，据 Coinalyze 数据，山寨币永续合约总未平仓规模自2024年12月以来首次再次超过BTC，目前BTC永续未平仓约239亿美元，仅占整体永续约37%，说明杠杆敞口的重心正在从比特币部分转移至包含ETH、Solana、XRP、BNB、Zcash在内的山寨板块。与链上和合约层面的风格变化相呼应，莱比特矿池B.TOP创始人江卓尔在约82,050美元附近卖出全部BTC并做空，随后在约79,480美元附近买回平仓并转为满仓ETH现货，公开强调“ETH才是本轮牛市的发动机”，这一操作路径与其对BTC在83,000–84,000美元附近存在关键阻力的判断一致，整体上构成比特币高位遇阻、链上钱包净卖出、杠杆资金和矿圈代表人物同步倾向山寨资产的多重信号，但“山寨币永续超过比特币”本身仍只是风格切换的可能提示而非新一轮山寨行情已被确认的结论。
8.3万关口受阻：链上巨鲸集体减仓BTC
据 AiCoin 整理链上数据，比特币在约83,000美元一线冲高时，卖盘明显增强，价格随后回落至80,000美元下方，对应链上持币结构也出现方向反转。此前自2025年6月初至今近三个月，几乎所有钱包群体都在持续净积累BTC，链上资金偏向“逢回吸纳”的状态；而在本轮冲击83,000美元未果后，链上首次出现自6月初以来的整体净卖出，各类地址同步进入分配阶段，而非少数大户单点行为。
据 AiCoin 对 Glassnode 积累趋势评分的数据梳理，目前该指标约为0.37，数值越接近0越偏向卖出和分配，反映出“增持周期”已经被巨鲸主导的减仓周期替代。从持仓体量来看，巨鲸地址的卖出趋势最为明显，在价格接近83,000美元时向市场释放筹码，构成对上方价格的持续压力，也为中长期多头仓位带来“主动降杠杆”的信号。这意味着83,000美元附近的阻力并非纯粹技术位，而是叠加了巨鲸主动减仓的链上现实。
ETF持续买入与鲸鱼抛压的对撞
据 AiCoin 数据显示，自6月初以来连续净积累的各类BTC钱包群体在9月上旬首次整体转为净卖出，巨鲸减仓与长期仓位兑现在链上同步出现。而在同一时点，公开数据指向比特币ETF在9月3日录得约7.3亿美元单日净流入，为历史较高水平，机构与配置型资金仍在通过ETF持续增加BTC敞口，形成与链上钱包净卖出方向相反的力量。ETF端的被动和配置买盘不断吸收抛压，为价格在80,000美元附近提供了一定托底效果，使得单边深跌更难仅靠场内空头推动。
这种结构性对撞也体现为风险偏好的分化：ETF买入主体以机构和配置型资金为主，更偏向在系统性配置框架内稳步加仓，而链上巨鲸与使用杠杆的交易资金则更倾向围绕关键价位做战术性调整。莱比特矿池B.TOP创始人江卓尔在约82,050美元卖出并做空BTC、随后在约79,480美元平仓回补后转向满仓ETH现货，并公开强调在ETF持续净流入背景下，做空BTC只能作为短线、需要快进快出的策略。由此可见，高位的鲸鱼抛压与ETF持续买入正在重叠塑造当前BTC的震荡区间，多空双方更多是在区间内博弈而非单边趋势对决。
山寨永续压过BTC：杠杆风格扩散
在现货层面多空围绕BTC高位震荡的同时，永续合约的未平仓结构已经出现了更明显的风格变化。据 Coinalyze数据显示，比特币永续合约未平仓约239亿美元，占所有永续合约约37%，其余未平仓规模由ETH、Solana、XRP、BNB、Zcash等山寨品种合计构成，并在总量上自2024年12月以来首次再次压过BTC。Zcash被部分参与者用作加杠杆山寨敞口的工具之一，意味着杠杆盘的风险暴露重心正从单一主币向更分散的代币组合转移。
历史上，2024年12月首次出现“山寨永续超过BTC”后，市场曾经历一轮明显的山寨币上涨行情，本次结构重演自然会被解读为风格可能扩散的参考信号。但当前数据只能说明杠杆偏好开始向山寨板块蔓延，并不能直接推导为“山寨季已确认启动”，更不能简单复制上一轮的价格路径。这一轮“山寨永续压过BTC”的再现，更适合作为风险偏好从主币向山寨扩散的观察变量，而不是提前宣布新一轮山寨行情已经确定发生的依据。
矿圈大佬清仓BTC押注ETH：策略与山寨信号同频
在BTC于83,000美元附近首次明显承压的区间内，莱比特矿池B.TOP创始人江卓尔选择了非常激进的仓位切换：他在约82,050美元附近卖出全部BTC并同步做空，随后在价格回落至约79,480美元一线买回和平仓，立即切换为满仓ETH现货。操作价差不到3,000美元，但实现的是从“满仓BTC+短线看空”到“满仓ETH现货”的方向性转换，直接押注ETH相对优势而不再继续拿BTC高位震荡的风险。
更值得关注的是，他在公开发声中明确将ETH定位为“本轮牛市的发动机而非跟随者”，认为ETH往往先涨、BTC随后跟涨，同时强调BTC在83,000–84,000美元附近存在关键阻力。在2025年9月3日BTC ETF仍录得约7.3亿美元净流入的背景下，他也提醒做空BTC只能短线快进快出，不能与配置型资金的长期趋势对抗。这套“短线看空BTC、阶段性看多ETH”的矿圈策略，与山寨永续未平仓总规模再度压过BTC的杠杆风格变化形成共振——一边是合约资金在结构上向ETH等山寨倾斜，一边是矿圈代表人物在现货层面主动把筹码从BTC切换到ETH，两者叠加，构成当前观察风险偏好向山寨板块扩散的重要信号。
风格切换未定型：山寨杠杆与ETH能否接力
综合当前信号，比特币仍在此前约 83,000 美元阻力附近横盘，据 AiCoin 数据显示尚未出现向上有效突破或向下深度回调；链上方面，钱包群体在经历近三个月净积累后首次转为净卖出，Glassnode 积累趋势评分约 0.37，说明资金从买入侧偏向分配，但距离极端抛压仍有再平衡空间。合约层面，山寨币永续未平仓总规模自 2024 年 12 月以来首次再次压过 BTC、BTC 永续未平仓约 239 亿美元占比约 37%，叠加江卓尔在 82,050 美元附近清空并做空 BTC、79,480 美元附近平仓后满仓 ETH 的操作和“ETH 是本轮牛市发动机”的公开判断，共同构成潜在的风格切换图景。但据 AiCoin 数据显示，9 月 3 日比特币 ETF 单日约 7.3 亿美元净流入，配置型资金仍在持续增配 BTC，历史经验也不支持简单用“山寨永续压过 BTC”来宣告山寨季已经确认开启。因此，当前更像是杠杆资金在山寨与 ETH 上试探风格切换，而现货和 ETF 仍牢牢锚定 BTC，后续需重点跟踪链上积累趋势能否重新回到净买入区间、BTC 与山寨永续未平仓占比的演变，以及江卓尔等代表性地址是否继续加码 ETH 或再度回流 BTC。
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