Circle 现在最大的短板就是收入主要靠美债。

Q1 2026 Circle 的总收入和储备收入是 6.94 亿美元，其中 reserve income 是 6.53 亿美元，也就是大约 94% 还是来自 USDC 储备资产收益。

而且当季 reserve return rate 已经下降了 66 个基点。这个结构在高利率时期很好看，但一旦美元利率下行（美联储降息），Circle 就会陷入没有第二增长曲线的尴尬。

解决方案确实不容易，我现在说的也是拍脑子，其实可以看到同样是稳定币的 Tether 现在也没有找到稳定的收益来源，Tether 投资也做了，企业债也做了，买 Bitcoin 和 黄金也做了，但从财报上来看，仍然没有非常强的第二增涨曲线。

但 USDT 最强的是亚非拉的承兑，承兑是有利润的，但 USDC 的承兑相比 USDT 差多了。

如果有的选，肯定是 CPN 是最应该加速的部分。CPN 直接面对银行、PSP、VASP、企业和跨境支付场景，解决的是谁来用 USDC 做真实支付和结算的问题。（虽然我觉得很难解决）

而 Arc 我觉得完全就是省手续费用，除非是 CPN 已经完全落地，有了大量的用户资源，否则 Arc 的意义不大。

目前 Circle 现在最大的问题还是解决结算问题，并没有办法解决非加密货币用户使用的问题。

其实把，Circle 不是没有办法自己发行信用卡，而最大的麻烦是 USDC 的储备不能拿去放贷。也就是银行体系主要的收入来源 Circle 或者说是稳定币是不能做的。

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