比特币已经飙升至81,000美元，但衍生品市场发出了一个不寻常的信号：本十年来最长的负资金费用持续期。

根据CoinGecko的数据显示，领先的加密货币在过去24小时内上涨了2.9%，目前在81,250美元左右徘徊。

根据K33研究公司的研究负责人Vetle Lund周一的推特，比特币永久掉期的30天平均资金费用——跟踪比特币现货价格的合约，没有到期日——已连续66天保持负值。

当资金费用为负时，做空方每天向做多方支付费用，以将合约价格锚定在现货价格上——这一成本随着持仓时间的延长而增加。

“我关注这个状态的一个简单原因是：时机，” Lund表示。“持续的负资金费率在标记你应该有信心购买的地方方面有非常强的轨迹。”

这一持续期恰逢4月12%的反弹，提出了一个中心问题：持续的负资金费用是真正的恐惧信号，还是结构性不同的东西？

机构对冲，而非恐惧

根据加密市场做市公司Caladan的研究负责人Derek Lim的说法，负资金费用的持续存在，同时开放兴趣在过去一个月上涨了大约12%，指向的是短期供应的结构性来源，而不是屈服的空头。

“在市场是机构化时，资金是流动指标，而不是情绪读数，” Lim告诉Decrypt。“持续的负数据显示的是来自平衡头寸交易员的短期永久库存供应，而不是方向性看空。”

他指出了占主要比例的三种机构流动：在投资者赎回期间，对冲基金做空期货；基差交易者在做空比特币永久合约的同时做多策略股，以捕捉股权溢价；以及矿工在对冲其国库比特币的同时，转向人工智能计算。每种都是机械的，不受价格影响。

美国现货比特币ETF在4月录得大约24.4亿美元的净流入——2026年最强的一月——因为机构在积累现货的同时做空期货以管理风险，Bitrue研究所的研究负责人Andri Fauzan Adziima告诉Decrypt。“这主要不是基于恐惧的零售卖空。它反映了一个成熟的市场。”

目前，做空方大约支付12%的年化持有成本，以维持在没有下跌的市场中的头寸。

自2018年以来对六个可比负资金费用状态的历史分析显示，所有六种情况下在90天后都有正回报，胜率在83%到96%之间——相比之下，任意入场的胜率为55%到75%，根据Lund的说法。在这些时间段内的平均最大回撤从16%减少到仅5%。

什么可以打破这个状态

持续突破关键阻力是三位分析师认为最有可能触发挤压的因素。

“如果空头被迫平仓，资金费用会转为正值，比特币可能会在挤压中迅速突破10万美元，” Altura DeFi的首席运营官Matthew Pinnock告诉Decrypt。“如果现货需求在那之前降温，价格可能会重置到70,000美元到75,000美元的区间。”

预测市场Myriad的投资者，属于Decrypt的母公司Dastan，依然保持乐观，赋予领先的加密货币延续其反弹以测试84,000美元的84%机会。



Lim更精确地确定了关键水平。“如果82,000美元干净突破并确认ETF流入，那就行了，”他说。“问题是这个挤压是否是状态的变化，还是嵌入更广泛的机构对冲者结构中的战术事件。”

总部位于新加坡的交易公司QCP Capital指出，82,000美元是一个可能影响比特币复苏的关键障碍。8万美元到82,000美元的区间也恰逢200天指数移动平均线，使这个区域难以突破。

66天的持续期仍然活跃。“空头在支付，”Glassnode分析师cryptovizart在最近对4月定位数据的分析中表示。“但在另一方有人，他们并没有出售。”

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