东八区时间2026年1月6日，比特币衍生品市场的风向被一次集中的豪赌推到了聚光灯下。期权交易员正围绕“1月末触及10万美元”这一极端价格展开押注，Deribit上相关合约的未平仓量陡然放大，远超其他行权价，专业资金的预期正在从防守转向进攻。与此同时，Arthur Hayes与Peter Schiff围绕“印钞通胀会推高比特币，还是黄金才是终极避险”的长期争论，再次在这轮反弹中被放大为两种宏观叙事的对冲，让这场押注10万美金的多空战争不仅停留在价格层面，也折射出不同资产观念之间的激烈碰撞。
10万合约堆积：赌桌被推向一侧
在Deribit这样的主流期权交易平台上，10万美元行权价的比特币合约，已经成为当前最显眼的价格赌注。根据简报援引的数据，这一行权价对应的未平仓量是第二大合约的两倍，堆积的筹码把原本多点分布的风险偏好，明显推向了极端上行的一侧。这种集中并非只是噪音资金的情绪宣泄，而是大量专业交易员选择在远期高价位建立仓位，体现出整个市场对未来路径的重新定价。
与此前围绕下行保护、买入低行权价看跌期权的结构不同，如今的合约层级分布清晰显示：从保守防御到激进进攻，定价中心已经明显上移。Wintermute场外交易主管Jake Ostrovskis的判断，与这组期权数据形成呼应——在他看来，市场“不再预期最悲观下行走势”，而是把概率权重更多地倾斜给资产再创新高的路径。期权市场一向被视为“聪明钱”的情绪放大器，当10万美金这一高度被堆满筹码，赌桌也就被推向了乐观的一侧。
从极端悲观到豪赌新高的情绪反转
这种结构性变化，背后是一轮从极端悲观到豪赌新高的情绪反转。此前，无论是期权还是其他衍生品，主流仓位更多围绕保护下行展开，交易员通过买入看跌、构建领口结构等方式，对冲价格踩空的风险。然而随着现货价格的反弹与宏观预期的修正，高执行价看涨单开始在未平仓量曲线上成堆出现，原本以防御为主的衍生品仓位，正在快速转身为主动进攻的杠杆工具。
期权未平仓量在各个行权价上的层级分布，提供了一个窥视专业交易员思路的窗口。当押注集中在远期高价，意味着他们不仅在重估比特币对全球流动性回归的敏感度，也在重新评估宏观环境下风险资产的整体弹性。对美国货币政策、全球通胀路径以及风险偏好回归的判断，正在通过这些合约数字化地呈现出来。不过，任何单边豪赌式的仓位结构，都有其阴暗面：当大量资金同向压注极端上行，一旦价格运行轨迹与预期偏离，巨额杠杆与密集到期点位会迅速转化为放大波动的引信，清算链条可能在短时间内被点燃，让这场豪赌从“高歌猛进”变成“踩踏出逃”。
印钞海啸预期：Hayes...
在这轮情绪反转的宏观背景里，Arthur Hayes再度把“印钞与宽松”推到了叙事中心。他公开表示，美国大概率将重启新一轮的货币扩张与宽松周期，在他构建的框架中，法币贬值并非意外，而是制度设计下的必然结果。当更多货币被投放进系统、实际购买力被侵蚀，比特币这类供应路径相对固定的资产，就会在名义价格上被抬升。
因此，在Hayes的视角里，比特币并不只是一个高波动的风险标的，而是对冲货币超发和长期通胀风险的首选资产，是普通投资者可以直连的“反央行资产负债表”工具。值得注意的是，他并未将叙事限定在比特币本身，而是进一步指出，“隐私币将成为主导叙事”。这意味着，在他眼中，随着监管对链上活动的穿透加深，市场对匿名性与抗审查属性的需求会被重新点燃，资金可能在比特币这一流动性中枢，与更强调隐私特征的赛道之间周期性轮动。这种视角，也部分解释了为何衍生品市场愿意为更远、更高的价格路径支付权利金：在印钞海啸的故事里，想象空间的上限被不断抬高。
黄金派反击：Schiff...
站在另一侧，黄金多头代表Peter Schiff则选择向这一整套叙事泼冷水。他公开质疑当前比特币反弹“缺乏基本面支撑”，直接对标Hayes等多头所依赖的印钞、通胀逻辑。在Schiff的世界观中，货币贬值与避险需求的自然流向，应当指向可验证、可持有的实物黄金，而不是以代码与共识为基础的数字资产。他并不否认法币体系中的结构性问题，但坚持认为，比特币不过是高贝塔投机工具，很难在真正的系统性风险压力下承担避险角色。
这使得当前的多头乐观并非没有制衡力量。一边是“数字稀缺资产”的支持者坚信，比特币会在央行扩表与财政赤字的长期压力中迎来结构性重估；另一边则是“传统安全资产”的拥趸强调，真正穿越周期的价值承载体仍然是黄金。这种价值对冲不只是关于价格走势的争论，更关乎什么样的资产才配得上“避险”与“价值储存”这两个标签。当10万美金的期权豪赌愈演愈烈，Schiff这类声音也在提醒市场，多头情绪高涨的同时，同样存在着对其根基的深度怀疑。
监管绞杀加紧：多头狂欢背...
与市场层面的狂热形成对比的，是现实世界中不断收紧的监管之绳。根据简报援引的单一来源数据，印度在FIU-IND框架下已经完成对49家交易所的注册，同时封锁了25家未合规平台，并要求平台强化KYC与钱包所有者追踪等措施。这种做法，既是在清理本土灰色流动性，也在通过数据穿透，将原本游离在视野之外的链上资金纳入监管半径。
香港证监会同样在持续打击无牌交易平台，释放出的信号是，对高杠杆投机与场外灰色资金的容忍度正在快速下降。全球多个重要司法辖区的不约而同趋严，使得这轮比特币多头狂欢，与实体政策环境之间产生了明显张力。Real Vision分析师口中的“山寨币结构性熊市”，也可以被视作这种张力的一种结果：在监管约束叠加风险偏好谨慎的大框架下，流动性被挤压、高风险板块遭遇估值重定价，而比特币暂时扮演了相对安全的“龙头筹码”角色。多头们一边押注印钞推高价格，一边也不得不面对，游戏规则正在被监管者悄然重写这一现实。
押注10万之上：泡沫、避...
当期权市场对10万美元的豪赌，与“印钞推高资产价格”的乐观叙事同频共振时，另一侧的黄金派则不断用“缺乏基本面支撑”和“监管阴云密布”的质疑冷却这场盛宴。多空双方并非讲述两套完全无关的故事，相反，它们都扎根于同一宏观背景：高债务、宽货币与地缘不确定性的长期叠加。在这个大框架下，比特币究竟会成为流动性盛宴的核心受益者，还是只是在下一轮抛售中被集中处理的筹码池，取决于市场最终如何回答“它是否真的是避险资产”这一问题。
在叙事与情绪占据主导的阶段，单一“英雄叙事”格外诱人：有人押注Hayes式的印钞海啸，有人坚持Schiff式的黄金回归。但对参与者而言，比起站队某个观点，更关键的或许是自建一套框架：从期权仓位的层级分布中理解专业资金的真实定价，从监管动向中评估灰色流动性被压缩的力度，再通过比特币与黄金等跨资产的对比，判断市场究竟在定价“泡沫扩张”，还是“避险溢价”。只有在这一基础上，才有可能在10万美金的狂押与宏观噪音之间，为自己的仓位找到一条相对清醒的路径。
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