借小伙伴的话题聊聊对大周期的判断和山寨季

Joshua 的数据中表示“距离最高点跌幅超过 80% 的竟高达 330 个！即使放宽到 50% 的腰斩线，也有 382 个代币深陷其中。”虽然不知道他采样是多少，但我重新用 AI 跑了一下市值排名前 100 的 Token 从2025年高点到现在下跌最多的一部分。

其中市值跌破一半的有72个，有60个 Token 市值减少了 60%，有 45 个Token 市值减少了 70% ，有 30 个 Token 减少了 80% 的市值，以及有 15 个 Token 减少了 90% 以上的市值。

就连 $BTC 的回撤都有30% ，就更别说别的了，那么发生这种事情的原因是什么呢？我就想最直接的就是美联储的货币政策，从2022年开始加息一直到现在都处于流动性紧张的局面，自然就不会有太多的资金流入到加密货币中，尤其是还是加密货币中的“山寨币”。

很多小伙伴归结于VC币都要落幕，实际上应该并不是单纯VC币高市值的原因，而是在市场流动性不足的情况下，即便是狗庄都不敢轻易的长时间控盘，这也是为什么最近一年有小伙伴说山寨季来了，我会泼冷水的原因。

别说山寨币，就连市值500强的股票很多都没有完全恢复。我最常用作对比的 Nike 仅 2025年就下跌了 30% ，而从2021年高点到现在更是下跌了将近 70% 。但要知道 Nike 在 2025年财年的营收就是 463亿 美元，还跌成这么多，那么对于加密货币领域大部分都是毫无价值的空气来说，腰斩都是轻的了。

所以我觉得本质的原因并不是山寨币不行，而是这个阶段（货币紧缩）根本不适合大规模风险定价。

美联储从2022年开始暴力加息，把利率从近零拉到5.5%，虽然2024年底到2025年象征性地降了几次，但实际的流动性紧缩还在继续，缩表步伐到2025年12月1日才停止，市场真实的可用流动性远没有回到2021年的水平。

风险资产最怕的就是“高利率+流动性回收”的组合，这种环境下，资金只会优先流向最安全、最有确定性的资产，比如美股科技巨头、国债、现金等，而不会大举流入高风险、高波动的加密市场，尤其是那些叙事大于实际价值的山寨币。

加密货币本质上是风险偏好的放大器，只有当全球流动性泛滥、投资者手里钱多到不知道往哪扔的时候，才会层层外溢到山寨币。

而现在的局面是，虽然机构钱进来了点（主要是BTC和ETH现货ETF），但这部分钱非常理性、纪律性强，只敢买大币，不敢追高小币，散户的钱则被高利率吸走（定存、货币基金），加上过去几轮爆雷留下的心理阴影，根本没有多少新增资金敢all in。

VC币被喷得多，其实只是表象。真正的问题是整个市场缺少“傻钱”。没有持续的增量资金接盘，任何高估值项目都会被现实打回原形。狗庄也不敢硬拉，因为拉起来没人接，砸下来自己先爆仓，这才是最近一年“假山寨季”反复启动又反复夭折的根本原因。一直有资金试图带动山寨币的市场，但可惜在流动性紧缺的大方向面前，都是螳臂挡车。

这一轮我在山寨币上几乎没有亏钱，主要的原因就是不碰，除了几个主流的 Token 以及有机会的平台币以外，让我自己投研后花钱去买的，几乎一个都没有。因为目前的周期就不具备“山寨季”到来的可能，不买自然也就不会亏。

如果真的到了流动性即将反转的时候，山寨季还时会来的，这是经济发展的必然，没有什么可质疑的，所以我现在做的就是将一些商个周期还存留下来的 Token 逐渐换成下个周期可能会上涨的 Token ，用换仓来取代割肉。

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